2011年7月16日 星期六

評估好公司的重要因素(非常潛力股)

此書為現代投資理論的開路先鋒之一,巴菲特也深受其影響,作者費雪,強調到處閒聊的方式,挖掘出具有潛力的成長型股票,此篇只介紹評估好公司的重要因素。

功能因素
1. 這家公司生產的產品或提供的服務,相較於競爭對手,必須是成本最低的公司之一,而且可望繼續保持。
  • 損益平衡點相對偏低,可以在市況低迷時,讓這家公司存活下去,並在體質較弱的競爭對手退出市場之後,強化它的市場和訂價地位。
  • 由於利潤率高於平均水準,這家公司能從內部創造出更多的資金,維繫公司的成長,不必發行新股,使得股權稀釋,或因為過度依賴固定收益融資工具,造成財務上的壓力。
2. 一家公司必須時時以顧客為念,體察客戶需求和興趣的變化,接著以適當的方式因應這些變化。要有這個能力,公司必須源源不絕推出新產品,彌補趨於成熟或落伍的老舊產品仍有餘。

3. 效果卓著的行銷工作,不只必須暸解客戶需要什麼,也要用客戶能懂的語彙,向他們說明解釋(透過廣告、推銷,或其他方法)。公司應該密切控制和不斷監視市場努力的成本/效益。

4. 今天即使非科技公司也需要強大和目標正確的研究能力,藉以(a)生產更新和更好的產品(b)以效果更好或更有效率的方式提供服務。

5. 研究的成效有很大的差異。研究要更有成效,兩個要素不可或缺,它們是(a)市場/利潤意識,以及(b)有能力匯聚必要的人才,組成成效卓著的工作的優勢。

6. 擁有強大財務團隊的公司,享有幾項重要的優勢:
  • 良好的成本資訊有助於管理階層把精力導向利潤貢獻力最高的產品。
  • 成本制度應能明確指出哪些次營運單位的生產、行銷和研究成本的運用效率欠佳。
  • 嚴格控制固定和營運資金的投資,而能保存資本。
7. 至關緊要的財務功能可以做為預警系統,提前找出可能危及利潤計畫的影響力量,讓公司有充裕的時間及早擬定矯正計劃,把不利的意外事件減到最低。

人的因素
1. 公司要經營得更為成功,需要的領導者具有剛毅果決的創業家個性,結合必要的驅力、原創性構想和技能,以建立公司的財富。

2. 成長導向的執行長身邊必須圍繞一個能力很強的團隊,充分授權給他們,負責公司事務的營運。和具有破壞力的爭權奪利不同,團隊合作精神極其要緊。

3. 公司名必須吸引較低階層的優秀經理人,並訓練他們負更大的責任。遇有人事升遷,應優先考慮內部人才。從外面聘任執行長,尤其是企業衰弱的危險訊號。

4. 整個組織必須瀰漫創家精神。

5. 經營較為成功的公司,通常有一些獨特的人格特質——做事情有一些特別的方法,對管理階層來說,效果特別好。這是正面跡象,不是負面跡象。

6. 管理階層必須體認適應一個事實,也就是公司運作其中的這個世界,變化的腳步愈來愈快。
  • 每一種已被接受的做事情方式,必須定期重新檢討尋找更好的新方法。
  • 改變管理方法難免有風險,應認清這一點,把風險降低到最低後,冒險去做。
7. 公司必須真誠、腳踏實地、念茲在茲、持續不斷努力,識每個階層的員工,包括藍領階級在內,相信公司真的是工作的好地方。
  • 對待員工的方式,必須讓他們覺得受到尊重,建立起合理的尊嚴。
  • 公司的工作環境和福利計劃,應能激勵工作士氣。
  • 員工應能在不必心懷恐懼的情況下表達不滿,而且能夠合理期待公司給予適當的注意和採取行動。
  • 參與式計劃似乎運作得很好,而且是好構想的重要來源。
8. 管理階層必須願意嚴守戒律,促使公司成長。要追求成長,必須犧牲若干目前的利潤,為更美好的未來奠定基礎。

企業特質
  1. 雖然考慮新投資的時候,管理人員很重視資產報酬率,投資人卻必須認清:以歷史成本列示的歷史資產,使得各公司間績效的比較遭到扭曲。即使週轉率有差異,盈餘相對於營業額的比率高,可能表示投資的安全性較高,特別是通貨膨脹率上揚時。
  2. 高利潤會引來競爭,競爭則會侵蝕獲利機會。抑制競爭的最好方式,是以很高的效率營運,使得競爭對手沒有加入的誘因,知難而退。
  3. 規模效率往往被官僚習氣濃厚的中階管理人員低落的效率低消掉。但對經營良好的公司來說,業界領袖地位可以創造出很強的競爭優勢,而對投資人構成吸引力。
  4. 搶先踏進新產品市場,奪得第一,並非一蹴可幾。有些公司搶到第一的條件比別人好。
  5. 各種產品並非孤島。比方說,每種產品都在間接競爭,希望賺到消費者的錢。價格一有變動,即使經營良好的低成本公司,一些產品也可能失去吸引力。
  6. 在根基穩固的競爭對手已有強大地位的市場領域,很難推出優異的新產品。雖然新加入者可以努力加強生產、行銷力量、商譽,以提高競爭力,既有的競爭對手還是能夠採取強大的防衛行動,奪回受到威脅的市場。創新者如能相對於目前的競爭對手,以嶄新的方式結合不同的科技學門,如電子和原子核物理學,則成功的機率較高。
  7. 要取得業界領導地位,科技只是其中一條管道。培養消費者的「忠誠」是另一條管道,卓越的服務也是。不管如何,一家公司必須有強大的能力,對抗新競爭對手,保衛既有的市場。理想的投資對象,這樣的能力缺之不可。

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