中國評論新聞網 2016-09-15 09:05:31
中評社北京9月15日電／所謂的價值投資，核心就是選擇一個有增長潛力的企業，以低於價值的價格買入，然後長期持有，等到高於價值的價格賣出。因為巴菲特投資的巨大成功，讓價值投資成為了人人都標杆的名詞，國內的投資者，是不是個人就張口閉口「巴菲特」，幾乎主流的投資者都聲稱「自己是價值投資者」，號稱是巴菲特的弟子，更重要的是，把價值投資者等同長期持有。
巴菲特的投資理念確實很偉大，但未必適合你，有以下幾個重要的原因：
1、巴菲特長期持有股票，是一種誤解，巴菲特到目前為止做過幾百只股票，但真正長拿超過10年的，只有幾只。
所以千萬不要把巴菲特的投資理念等同長期持有。
2、巴菲特堅持長期投資的，有兩大前提：第一是西方收資本利得稅，第二是西方企業分紅。
特別是第一個條件，巴菲特反覆強調，就是因為西方要交資本利得稅，如果一旦止盈，馬上要交稅35%，稅是很大的，那這些稅就不能再產生複利，所以巴菲特不能隨意止盈，要讓利潤給他帶來複利。
這兩者都不適合中國，我國不收資本利得稅，更重要的是，我國上市公司的分紅率很低，A股的分紅率應該是主要國家中最低的，不拔一毛的鐵公雞太多了，不分紅的話，就不能享受到投資收益，那麼只能從價格的波動中獲取投機利潤。
3、巴菲特依靠保險公司，擁有源源不斷的資金，不怕清盤，但你會怕清盤。
巴菲特依靠波克夏這家保險公司，能夠獲得源源不斷的資金來源，所以當他的股票被套的時候，沒關係，再跌30%，他還可以再買，再跌30%，還有資金買。
4、最重要的是，你沒有價值投資所要求的知識積澱、高瞻眼光和持股的心態。
價值投資的核心是選擇一個有增長潛力的上市公司，然後以低於價值的價格買入，以高於價值的價格賣出。
這句話看起來很簡單、很輕鬆，其實背後是包含著深厚的知識底蘊和高瞻眼光，裡面有幾個問題：
1、你能判斷出，哪家公司有增長潛力麼？你隨便看一家上市公司，看他們的年報，看他們管理層的規劃，你會發現，似乎每一家上市公司都是有增長潛力的，每個上市公司好像都不錯。你看券商的報告，你會發現，90%的股票都可以持有。實際中，這麼多上市公司中，能夠優秀的，只占到5%左右，其他的上市公司都是平平庸庸。
要想知道這家公司有無增長潛力，你首先需要了解這個行業是否有發展空間，是否夕陽行業，就需要對這個行業有一些深入地了解，但是這並不容易。例如，醫藥行業有十幾個子行業，你能叫這些子行業的名字麼？你能知道這十幾個子行業，哪個有前途麼？你能看基礎化工行業的研究報告麼？這個還不是最困難的；其次，最困難的是，你要繼續深入了解這家上市公司的產品，是否符合市場需求，客戶評價如何，會不會被競爭對手超越，客戶會不會流失等等。
巴菲特能夠長期持股，做價值投資，是因為巴菲特對上市公司的研究非常深入，他年輕時就有創業的經驗，他沒有別的愛好，不跳舞，不愛運動，每日就是堅持讀書、讀報，關注政策、行業發展；他經常和上市公司的CEO、董事長一起吃飯，深入企業的第一線，能及時了解企業的真實情況，把握最新信息。
2、你知道公司的合理價值是多少？你能知道，你買的價格是高還是低麼？一個公司的合理價值，是非常難判斷的，金融學中經典的現金流折現，裡面幾乎所有的參數都是對未來的估計值，既然是估計值，則會存在較大的誤差，每個參數都是相對粗糙的，哪怕一個參數稍微動一下，計算的合理價值就會波動不小。
所以實際中，我們根本就不知道這家企業的合理估值是多少，即便你加上所謂的安全邊際，低於合理估值30%以上，你才買入，也同樣面臨這個問題，因為你根本就不知道合理估值是多少，參數稍微波動一下，合理估值就可能低於30%。
3、如果股價幾年不見反應，你能堅持持有股票麼？有穩坐釣魚台的胸懷麼？
假如你挖掘了你看好的股票，但是市場根本就不屌他，或者市場還沒發現他，該股遲遲不動，半年不動，一年不動，兩年還不動，1－2年未見收益，跑輸大盤，而其他有些股票不斷上漲，此時你是否懷疑你當時的判斷是否錯誤？
綜上來看，價值投資雖然是好東西，雖然偉大，但很可能不適合我們這些人，無論是從客觀條件，還有獲取信息的及時性、全面性，或者投資的心態等等，我們根本就和巴菲特是不同層級的人，巴菲特能夠價值投資，是因為巴菲特對上市公司的研究非常深入，能親自和公司的老總談笑風生，深入企業的第一線，巴菲特又很勤奮，知識深厚，獨具慧眼，早就了他，切勿盲目去模仿他。
當然，我並非說基本面的研究不重要，基本面非常重要，但基本面的研究不等於價值投資，價值投資包括基本面研究和股票操作兩個層面。我想表達的是，對於絕大部分人而言，不要模仿巴菲特，不要教旨主義，不要照本宣科。我們要結合自己的能力和知識，自己的優勢和劣勢，選擇一條適合自己的投資方法，對於絕大部分人而言，還是適合結合大勢來操作的。
PS. 之前文章提過，巴菲特說：「如果能夠慢慢找出盈餘持續成長的投資組合，你就會發現複利、市值也會跟著穩定增加。雖然我們很少承認，但這正是波克夏股東累積財富的唯一方式。」【請參考：勝利投資人的基本功，是檢視企業財務與營運狀況（如何看懂一支股票的題材＆故事）】
我在那篇文章中提過，只有盈餘持續成長的A級公司才適合長期持有，之前某財經大師推薦的存股亞泥，其每股盈餘有像A級公司嗎？沒有，比較像B級公司（景氣循環股）。
