亞比曼優的難題：賣出的藝術（下重注的本事）

價值投資的先驅——班傑明．葛拉漢、華倫．巴菲特和查理．蒙格的事蹟已應驗，確實有方法能使投資風險降到最低，並創造一個合理的利潤。而本書所闡述的「當道」投資法，將使價值投資策略更進一步提升，除了低風險之外，更能賺取高額報酬。本篇只介紹「亞比曼優的難題：賣出的藝術」。

在《摩訶婆羅多》史詩中，亞比曼優的父親亞瓊，是當時最偉大的射箭手。有其父，必有其子；亞比曼優16歲時，已經是了不起的戰士。

察克拉優戰鬥陣形，這是經過柯魯佛斯人謹慎設計的螺旋狀排列，幾乎不可能穿越。在某次戰役中，這陣形造成亞比曼優的族人傷亡慘重，於是他自告奮勇，想要穿越察克拉優陣形，雖然他並不知道如何脫離陣形中心。由於面臨難以抗拒的壓力，彭達佛斯領䄂只好勉為其難地答應他的要求，但派人緊跟著他，希望能夠協助他脫困。

亞比曼優還記得克里胥納大人的敘述的技巧（但他沒聽過如何安全地脫離這個螺旋陣形），成功穿越察克拉優陣形，殺死無數試圖阻止他的柯魯佛斯戰士，快速逼近陣形中心。可是，就在亞比曼優攻入陣形之後，柯魯佛斯軍隊成功地重新封閉陣形缺口，所以彭達佛斯的後援部隊沒有跟上亞比曼優。

到了陣形核心，9個柯魯佛斯最強壯的勇士同時阻擋亞比曼優。由於不知道如何脫困，亞比曼優只好奮力對抗9位敵方勇士，最終還是不支倒地身亡。

亞比曼優在戰鬥進行中所碰到的難題，非常類似於股票投資人每天面臨的決策。進攻、穿越與最後脫離察克拉優陣形的相關決策。亞比曼優故事給投資人的啟示，就是買進股票之前，就必須有明確的出場計畫。

進場／不進場的問題
有種現象總是讓我覺得奇怪：某人按照10元價格買進某股票，當股價跌到8元，他覺得害怕而賣掉股票，然後開始尋找下一個贏家。這些人踏入察克拉優陣形，是受到陣形中心利益的誘惑，卻在穿越障礙之前，就把自己的腦袋交了出去。

以下整理了7問題，這些是投資人想要買進任何股票，或進入股票市場察克拉優陣形之前，都必須思考的議題：

1. 我是否非常瞭解相關事業？是否完全落在我的處理能力範圍內？
2. 我是否知道該事業目前的內含價值，而且對於未來幾年的內含價值，判斷上也相當有把握？
3. 該事業的價格，是否顯著低於目前——以及未來2、3年之後的內含價值？折價超過50%？
4. 我是否願意把淨資產的很大部分投資於該事業？
5. 下檔損失風險是否很小？
6. 該事業是否擁有護城河？
7. 經營者是否有能力？是否誠實？

所有這7個問題的答案，如果都是明確而肯定，投資人才應該考慮買進相關股票。否則的話，應該避免闖入察克拉優陣形。將來還會有更好的機會。

結語

彼得．林區說：「守住股票，觀察動靜——只要原來的故事仍然不變，或者變得更好，你都應該留在原位——等上幾年，得到的結果會讓你驚訝不已。」這句話給我帶來很大的啟示，就是若你當初知道怎麼買股票，就會應該知道怎麼賣股票。

其實我以前跟許多投資人一樣，都不知道該怎麼賣股票，原因是我以前買股票的理由都很薄弱，因為不知道怎麼買，也就不知道怎麼賣。

在【價值與成長的綜效之路（誰都學得會的「算股」公式）】的文章中，有提到我的買股和賣股略策：

1. 利用成長力資料買進股價低於你評估的「合理成長價」的股票。（買進策略）
2. 若買進股票後，只要盈餘如期成長，就持有不要賣出；反之，若盈餘呈現衰退，那就退出吧。（賣出策略）

第1點是我的買進策略【策略說明，請參考：簡單的事情反覆做，熟能生巧（巴菲特給散戶的9個忠告）】，因為我明確知道我怎麼買（盈餘成長），所以我就知道怎麼賣，如第2點即盈餘不成長，衰退了【策略說明，請參考：重要基本面——持續更新一組最重要統計數據】。

投資人常會犯和亞比曼優一樣的錯誤，也就是話只聽到一半。常常聽到「明牌」就買了，碰到什麼情況該賣了，卻不知道。結果是如同上述作者所說的：「這些人踏入察克拉優陣形，是受到陣形中心利益的誘惑，卻在穿越障礙之前，就把自己的腦袋交了出去。」

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