《投資最重要的事》作者霍華．馬克斯唯一推薦你讀的選股書，首度完整公開華爾街頂尖投資機構的選股流程。看完本書你將會知道，在買賣股票前一定要做好萬全準備，因為買股票沒有邏輯是危險的！ 本篇只介紹「頂尖投資者的營運面調查」。
霍華．馬克斯：「2011年，我寫了一本書，名為《投資最重要的事》。其實，我有意讓這個書名帶有一些諷刺的意味，因為在投資當中沒有唯一最重要的事。每一個投資決策都必須考慮許多要素，過程也必須廣泛且詳細，既有條理、又要有創造力。」
許多散戶總是尋找投資捷徑——聖杯。但真正的頂尖投資者總是在各方面都下許多的功夫，完全沒有捷徑可言，這也是為什麼霍華．馬克斯會推薦這本書的原因。因為書中幾乎詳細列了頂尖投資應該且會做的事情，像是：如何收集投資機會，建立股票清單、並進一步篩選出優質的股票、營運和財務面深入調查、找出目標價和股價飆升的催化劑，最後打造出最強的投資組合。
以上這些，都可為將來想成為一個專業投資人，作為參考。接下來，我為介紹一般投資人很少會做的一件是，就是有關「公司營運面的調查」。如下：
在營運調查方面，你要設法弄清楚公司營運模式的品質。它是一間擁有強大的護城河、可持續發展的公司？還是一直在掙扎，但你卻看見了一條救贖之路呢？而有關營運面的調查，主要有以下幾點：
1. 公司是做在什麼？
彼得．林區曾說：「它愈簡單，我就愈喜歡。」雖然複雜度高的生意也許會帶來機會，但它們通常也會存在更多的未知與不確定性因素，代表著風險往往也更高。
常識告訴我們，如果你對一公司不瞭解，那你就不應該投資它。所以你應該盡可能多研究公司面與產業面的特定素材，包含年報、SEC申報文件、投資人簡報、賣方研究報告、之前發布的財務報告、電話會議逐字稿，以及行業期刊等。
2. 它是如何賺錢的？
公司提升獲利的方法有四種：增加銷售量、提高價格、降低單位變動成本、減少固定費用。前兩種方法與營業收入有關，後兩種方法與成本有關。對於大部分公司來說，兩、三個主要的業務驅動因素確實會影響財務績效。
這些驅動因素都會在財報發布與投資人簡報中被強調，並受到研究與投資者圈密切追蹤。要估算企業的績效與前景，就必須瞭解這些驅動因素的關鍵動力。
3. 它的護城河與競爭地位是什麼？
與同業相比，優質的企業往往擁有可持續的競爭優勢，以及較高的進入障礙，這通常被稱為「護城河」。舉例來說，像是差異化的產品、智慧財產、品牌、黏著度高的客戶關係、低成本的結構，以及較高和前期資本投資，這些全都支撐著商業模式的彈性。
4. 它與客戶和供應商的關係有多強？
要瞭解一間公司，你就必須研究它在價值鏈中的地位。換句話說，它相對於客戶和供應商的地位有多大？例如，與客戶群分散的公司相比，客戶集中度高的公司，談判優惠條款的能力可能有限，而且中斷或重大合約損失可能會帶來災難性的後果。除非客戶沒有其它替代選擇，或產品轉換成本很高。
同樣的，你也需要留意供應商的集中度。大型供應商往往對它們的客戶有很大的影響力，進而增加了原料短缺的風險。一般來說，當供應商提供的材料或服務，占公司的銷貨成本很大一部分時，投資者就需要留意了。有些公司會在10-K文件或公開說明書中，列出或說明這些相關的資料。
5. 經營上的主要風險是什麼？
- 營運風險：週期性風險、競爭壓力、客戶／供應商問題，以及不斷增加的原料成本。其它還有像是貨幣走勢、技術過時，以及財務槓桿等。
- 非營運風險：可能是監管、地緣政治、環境、或法律相關風險。尤其身處某些行業或地區的公司相對重要。
- 生存風險：新興起的破壞性技術會不斷威脅老舊的商業模式。做為你調查工作的一部分，你必須對公司的生存情況感到放心，即公司處於有利的地位，能承受技術上的改變。
結語
一般投資者（連我也是）很少針對營運面做深入的調查，主要原因是這很花時間，但這也造就頂尖投資者和一般投資者的區別。因為只觀看財經節目和網路上專家報明牌是有陷阱的，因為那些都早已走向美食節目化（沒那麼好吃，也要裝出很好吃），否則沒人看——這也是散戶總是套在高點的原因。
今年我也開始做些5G營運面和產業面的調查，因為5G網路能力將有飛躍式的進展，將會影響到各行各業未來的發展，所以必須好好瞭解一下。而我陸續也會把我的研究分享出來，有興趣的讀者可以參考：《汪汪老師的5G投資探索之旅》隨筆連載—導言（目錄）
有關書籍的介紹，請參考：作者、出版社、內容簡介
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