今年（2024年）我在看「巴菲特致股東的信」時，帶有一點的傷感，原因是我的投資導師查理．蒙格離世了。巴菲特為了緬懷對蒙格的貢獻，自己謙虛的說：「波克夏已經成爲一家偉大的公司，而我只是負責工程的包工，查理應該被尊稱爲建築師。」
畢竟，巴菲特也已經93歲了，於是也宣佈了波克夏的法定接班人為格雷格．阿貝爾(Greg Abel)。那將來後巴菲特時代，投資人要如何獲得指引呢？別擔心，巴菲特在此次的信中，特別介紹了她的妹妹伯蒂(Bertie)，可做為「投資者的完美典範」。信中提到如下：
多年來，波克夏吸引了衆多「終身」股東及他們的後代。我們珍惜與他們的關係，他們每年都來聽我們所傳達的好（或壞）消息，而不是由投資者顧問所提供的樂觀（糖衣）訊息。
在構想波克夏所追求的股東類型時，我有幸找到了一個「完美的典範」——我的妹妹伯蒂(Bertie)，讓我爲你們介紹她一下。
首先，伯蒂聰明、睿智，喜歡挑戰我的思維。然而，我們之間從未發生過爭執，關係也沒有出現過裂痕，以後也不會。
此外，伯蒂和她的三個女兒都持有波克夏的股票，這些股票已經陪伴她們數十年。每年，伯蒂都會仔細閱讀我寫的致股東的信，期待從中獲取有價值的訊息。
與大多數股東一樣，伯蒂對會計術語有一定的瞭解，但她並不打算參加會計師考試。她關注商業新聞，每天閱讀四份報紙，但她並不認爲自己是經濟專家。她明白，權威人士的觀點往往並不可靠，因此她總是保持謹慎和獨立思考。
實際上，如果伯蒂真的能夠準確預測明天的贏家，她的明智選擇是保持沉默。分享這種寶貴的見解，無疑會引來更多的競爭者，導致購買變得更加激烈。這就好比她找到了金子，卻把地圖公之於衆，讓所有人都知道了金子的位置。
伯蒂深知激勵的力量，無論是正面的還是負面的，以及人類的弱點和行爲模式。她能夠從人類行爲中捕捉到各種「線索」，判斷誰在「推銷」，誰值得「信賴」。簡而言之，她並非易於上當受騙。
而預測哪些企業將成爲贏家，哪些將成爲輸家，這遠比你想象的要困難得多。那些自信滿滿聲稱自己能夠準確預測的人，要麼不是江湖郎中，就是別有用心的推銷員。
首先，巴菲特的信透露出，投資者完美典範必需要有獨立思考的能力，判斷誰在「推銷」，誰值得「信賴」。就如同我寫的書《大師之路》的【第一章《綠野仙蹤》的魔法師與大騙子】中提到的：現今散戶投資人，在投資致富的道路上，到處尋求股市明牌，盲目的相信那些會提供仙丹妙藥或解方的人，但他們大都並沒有魔法，許多都只是賣狗皮膏藥的江湖郎中，或是詐騙（炒股）集團。
可惜的是，獨立的思考能力，很少能傳授，你必須自行學習、努力累積夠多的知識，才能判斷出誰在「推銷」，誰值得「信賴」。
在波克夏，我們認爲「淨利潤」應該是一個更具智慧的概念。對於伯蒂這樣的投資者來說，它應該僅僅是一個評估企業價值的起點。相應地，波克夏也會向伯蒂和你們報告我們所說的「營業利潤」。這些數字爲我們提供了另一個視角：2021年爲276億美元，2022年爲309億美元，而2023年則達到了374億美元。
當中所存在一個關鍵的區別是，波克夏的「淨利潤」會受到所投資股票的未實現資本利得或損失的影響。當然，資本利得的重要性毋庸置疑，否則，我們爲什麼要將你們（以及伯蒂）的大量資金投入到可流通的股票中呢？
然而，如果僅憑「收益」來判斷波克夏的投資價值，那將是極其愚蠢的。因爲「收益」中包含了股市日復一日、甚至是每年反覆無常的波動。我的老師班傑明．葛拉漢曾經告訴我：「從短期來看，股市就像一台投票機，（受到各種情緒和因素的影響）；但從長期來看，它是一台稱重機，真正反映公司的內在價值。」
和金控公司一樣，企業財報的「淨利潤」數字，規定必須反應投資股票的未實現資本利得或損失，所以若股市的波動過大，勢必會影響到「淨利潤」——無法真正呈現公司真實的基本面。
所以，波克夏向伯蒂提供了另一個視角（營業利潤），刻意排除了那些每天可能超過50億美元的未實現資本利得或損失。更能貼近反應波克夏公司真實的基本面。
而巴菲特想要提醒的是：投資者的完美典範，應該把心思多多關注在投資組合的基本面上，不是關心股價的漲跌。
我們在波克夏的目標始終如一：我們渴望投資那些在經濟上表現穩健的企業，這些企業不僅具有堅實的基礎，還要擁有持久的生命力。在資本主義的競技場中，一些企業會嶄露頭角，長期繁榮發展，而另一些則可能陷入困境，成爲所謂的「沉淪坑」。
在波克夏我們特別青睞那些，未來能夠以高回報率，投入額外資本的稀有企業。想像一下，只需投資一家這樣的公司，然後靜靜地坐著，就能帶來令人難以估量的財富。這樣的企業不僅爲股東創造了巨大的價值，有時候也足以讓他們過上富足而悠閒的生活。
所以，我們始終致力於尋找並收購那些具有長期增長潛力的企業。在過去，我們曾有過大量的候選對象可供評估，如果我錯過了一個——而我錯過了很多——另一個總會出現。我們一直在尋找這些公司，並評估它們的價值。有些公司我們可以估價，有些則不能。而且，即使可以估價，它們的價格也必須具有吸引力。
