此書作者是崔迪，布隆尼(Tweedy, Browne)公司總經理，兼該公司管理委員會委員。布隆尼同時也是共同基金集團崔迪，布隆尼基金負責人。身體力行價值型投資近四十年，以葛拉漢的門徒自居，算得上是巴菲特的師兄弟。本篇只介紹與眾人背道而馳的勇氣。
我入行已有三十六年，仍然積極、全面投入。我的兩位夥伴，約翰．史皮爾斯與我兄弟威爾，分別與我一起工作三十一年與二十九年。我們都秉持共同投資哲學：價值型投資。華倫．巴菲特於一九五七年展開投資生涯，四十九年後的今天，他仍然寶刀未老。根據我的觀察，價值型投資極具長程效果，而且就我所知，這種策略從未遭遇那些更辛辣、更時髦的投資策略碰上的重挫。
為什麼使用的人這麼少？
既然事實一再證明它這麼成功，為什麼堅守這種原則的基金經理人或投資人如此之少？這答案與知識無涉。它是一種特質問題。學界有一整套領域，專事這種現象的分析，稱之為行為心理學。
群眾本能支配著基金管理這一行。如果95%的基金經理人買了股票A，而這支股票跌下來，沒有人會背負惡果。畢竟，這些精明的經理人有95%看法一致。不過，如果有5%的經理違背群體意向，買了股價B，你也是其中一員，結果它跌下來，每個人都會說你傻。想作為價值型投資人，就必須有能力獨排眾議，必須甘冒不時被稱為傻子的危險。
華倫．巴菲特曾說，價值型投資作法的報酬「起伏很大」。要取得長期高報酬，會經歷一些表現不理想的時期。價值型投資人比較近似農人。農人種下玉米種子，然後靜待成長。如果因為天氣太冷，玉米發芽時間推遲，他們不會重新耕地，另種其它作物。只是耐心地等待，等待王米破土而出，因為他們信心十足，知道它終會發芽成長。
大多數人追求的是速度
大多數人無論做什麼，包括投資在內，都追求立竿見影的速效。有個人說：「我今早以10美元買進XYZ，收盤時漲到12美元。」這人立即成天才，也不管XYZ有沒有業績、盈餘，是不是將引爆的地雷。你也加入談話說：「我買了ABC，它的股價僅及帳面價一半，為盈餘六倍。」你見到身邊聽眾大打哈欠，自覺有些愚蠢。
大多數投資人與基金經理有一項心理惡疾，就是過度自信。心理學家曾做過無數實驗，每個人都相信自已屬於頂尖，智慧都超人一等，但實際情況是只有15%的基金經理金能取得超越指數的長期成長。過度自信的特質，也凸顯於投資組合周轉率，1959年，共同基金組合周轉率平均16.4%，今天已遠超過100%，而且還在持續攀升。
造成這個原因，另一個因素為同儕的壓力。今天的投資世界將活動與智慧劃上等號。如果你是投資組合經理，不斷採取行動就是你份內的工作。若你只是靜坐一旁，守著精心研究、選出好股，還嫌不夠。遲早身邊有人會注意到你的組合缺乏動靜，會問你為什麼不買賣。你可以說，你喜歡手上的股票，不想改變組合，但這麼說有怯場之嫌。它表示你對市場缺乏認識與經驗，凸顯你的猶豫不決。
常保穩定心態才能致勝
想謀得優異的長期表現，就必須在景氣差的年份擊敗市場。戒慎之心沒有季節性。投資人不應在市場疲弱時重拾戒心，一旦景氣恢復又將拋諸腦後。無論景氣好壞，常保穩態，是長期投資致勝的關鍵。
長期指數型基金的表現，雖然確實優於大多數基金經理人，但指數型基金並非靈丹妙藥。因為連指數也可能淪為泡沫化的犧牲品。從1999年底的尖峰到2005年底，在這漫漫六年之間，即使計入股利再投資，標準500仍較1999年12月31日市值低了7%。耐心是一種美德，但等待五年、六年，甚或二十年，為的只是回本，是一種酷型。
堅持到底
過去二十年中，資訊取用與股票交易方式變化很大，所謂價值的標準也與過去大不相同。當我在1969年展開投資生涯，就是由葛拉漢首創的方法，大體而言，我們要買的，是以低於清算價求售的股票。在那個年代，雄霸美國經濟凡數十年的製造業者，仍主宰著市場。
隨著美國經濟在1960、1970，與1980年代的成長，消費產品與服務業在美國經濟所占的比重不斷增加。這些公司牟利所需的實質資產較少，就價值評估標準而言，它們的有形帳面價值也比較不具意義。許多價值型投資人必須加以調整，進一步觀察以盈餘為基礎的價值型模式。有一句話說，成長與價值是連體雙胞，我相信說這話的人是華倫．巴菲特。成長與價值的差異主要是一種價格問題。
有時，價值型作法最難之處在於耐心。有時整體市場居高不下，讓我們找不到符合我投資標準的股票。有時，禁不住誘惑，很想放棄，或者略為放寬一項選股標準，或者追買幾支似乎永遠只漲不跌的熱門股票。但一旦價值型投資人豎起白旗、開始追逐業績，熱門股跌落冰谷的時機也已到來。
班哲明．葛拉漢早在數十年前，已為價值型投資法奠定基本概念。應該根據一項或多項評估作法，選出價廉物美、能滿足安全邊際標準的股票，建立風險分散的投資组合，因為事實證明這麼做報酬最豐。我沒有理由相信這種作法日後不再有效。
結語
我本身投資風格大多以價值型投資，有時會看了某些書，因實驗因素小買一下，以致會像如此書作者所說的苦無買進時機。有時還會有變態的想法，希望市場能崩一下盤，若你也會跟我一樣有這種想法的話，那確定是，你也是一位價值型投資者。
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