2012年10月26日 星期五

股東權益報酬率

巴菲特發現,高股東權益報酬率能夠為股東產生豐厚財富,因此,他尋找的投資標的是一貫地呈現高股東權益報酬率的公司。本篇約略說明什麼是股東權益報酬率。

根據定義,股東權益是公司的總資產減去總負債,就像你的房子的剩餘價值一樣。假設你以20萬美元買了一幢房子並出租,你的自備款是5萬美元,向銀行貸款15萬美元,那麼你投資的自備款5萬美元,即為你對此房子的權益(總資產-總負債=20-15=5)。

當你把這幢房子出租時,你收到的租金收入在扣除相關費用、低押貸款本息、稅負後的餘額,就是你的權益報酬。如果你的房子一年租金是1萬5000美元,總支出為1萬美元,那麼,你的權益(5萬美元)一年的獲利是5000美元,相當於權益報酬率10%(5000美元÷5萬美元=10%)。

同理,如果你擁有A公司的股票,A公司的總資產為1000萬美元,總負債為400萬美元,此公司的股東權益為600萬美元。若A公司的稅後淨利為198萬美元,其股東權益報酬率為33%(1,980,000÷6,000,000=33%),也就是說,A公司的600萬美元股東權益一年的報酬率是33%。

在過去40年,美國所有公司的平均股東權益報酬率為12%,亦即長久以來,美國整體企業的股東權益報酬率只有12%,任何股東權益報酬率超過12%的企業,即在平均水準之上;股東權益報酬率低於12%者,即在平均水準之下,低於平均水準的企業就不是我們投資的對象。

巴菲特找尋的是股東權益報酬率一直超過平均水準的公司,我們說的可不是12%或13%,而是超過15%,愈高愈好。巴菲特相信,持續的高股東權益報酬率,不只是代表公司經營團隊有能力以目前的事業賺錢,也能運用保留餘為股東賺取豐厚的獲利。

所謂一貫的高股東權益報酬率,係指每年都維持在15%以上,巴菲特對偶爾才呈現高股東權益報酬率的公司不感與趣,他的投資對象必須是持續有高股東權益報酬率表現者。


巴菲特感與趣的是A公司,不是B公司,B公司的股東權益報酬率太低了,A公司的持續高股東權益報酬率,顯示它是一個很強的「消費性壟斷事業」。就算A公司沒有發放股利,讓公司保留這筆錢,由A公司經營團隊為你再賺取30%以上的報酬率。現在,你應該了解為何巴菲特這麼喜歡高股東權益報酬率的公司。

非常重要的一點是,巴菲特知道一個秘密:具有強大消費性壟斷力量、能持續以保留盈餘(即股東權益)賺取高報酬的優異企業,即使是在看似很高的本益比下,往往都還是很值得投資的對象。

例如:至1988年為止,可口可樂已經持續展現很高的股東權益報酬率,大約是每年報酬率33%左右,若你在1988年以10萬美元購買可口可樂的股票,並持股12年後至2000年,你的10萬美元已經增值為110萬美元,相當於稅前年複利約22%。若再加上這12年當中收到的股利,約10萬80元,你的稅前複利報酬率約23%。想想看,投資一項低科技產品類股12年,獲得稅前年複利報酬率23%,真是令人難以置信。

巴菲特當年就是看中可口可樂強大的消費性壟斷力量,及高股東權益報酬率,投資了價值5億9290萬美元的可口可樂公司股票,其結果就是眾所周知的投資史傳奇。

※參考資料巴菲特法則實戰分析
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