凱因斯的經濟思想改變了世界，但是你一定不知道，巴菲特說：「凱因斯的『股票投資績效與經濟思想一樣卓越』」。本篇只紹介選美理論。
一九四六年九月，也就是約翰．梅納德．凱因斯過世五個月後，他的遺產公佈，淨資產將近四十八萬英鎊，相當今天的三千萬美元。
《金融時報》報導：「凱因斯爵士留下鉅額遺產，有人難以置信。像凱因斯爵士這樣真正會賺錢的經濟學家，的確不多。」因為鮮有經濟學者能戰勝投資，凱因斯是一個成功的特例。
轉戰股票
凱因斯早期投資活動主要是在貨幣市場，當時貨幣市場的匯率脫離了戰前金本位貨幣制度的岩床，時常大起大落。凱因斯常運用他自己對經濟的見解，看跌某些歐洲貨幣，看漲美元。這策略極為成功，他曾在信中對他母親寫道：「金錢真奇怪……只要具備一點點額外智識和特殊經驗，錢財就這麼滾滾而來，完全不合常理。」
後來英國邱吉爾當時為財政大臣，決意意於1925年讓英國貨幣重拾金本位制度。將英鎊植於固定的基準，會大幅減低相對的貨幣價格波動，使得貨幣交易的機會縮減。 凱因斯碰巧讀到艾德加．史密斯的著作《將股票視為長期投資》，史密斯認為股票是「複利的機器」，所以凱因斯受到「複利令人眩目的優點」影響，成為普通股崇拜的擁護者。
選美理論
凱因斯將他1920年代主要的股市交易策略，命名為「信用循環投資」。對於「信用循環投資者」而言，交易的基本驅動力是價格的動能（走勢〉，但要投資人預測「群眾心理」這麼善變而不穩定的事物，由上而下、拿捏看漲看跌的投資方法其實不容易。
他拿另一件事做了番比較：「報紙上有種比賽，參賽者必須由一百張照片中，選出六張最美麗的面孔，比賽結果將以所有參賽者的平均為準，將獎金頒給個人選擇與總體平均最接近的人。因此，參賽者要選的，並非自己覺得最美的面孔，而是認為最能吸引其他參賽者的；而所有參賽者都如此看待問題。重點不是以自己的判斷為依據，甚至不是以一般觀點為依據，來選出最美的人。此時已來到第三個層次，也就是預測一般人心中的平均意見為如何。我相信，有人能做出第四、第五甚至更高層次的推論。」
這個選美理論，也就是技術分析和圖形分析者背後所隱含的意義，無論技術分析派和圖形分析者無非都只是想率先找到群眾的趨勢而已。
投機看過去，價值看未來
1929年大崩盤，凱因斯因為他對投機市場的「驚人投資」，已再次讓他慘敗，他栽在期貨市場中。凱因斯體認到，瘋狂的市場促使他改變投資技巧。大崩盤之後，凱因斯一反之前的投資原則，由投機者變成投資者，將注意集中於未來表現，而非過去趨勢，期待收益而非脫手價格；棄較普通的指標，改選特定股票，不依賴市場判斷，只靠自己判斷。
凱因斯開始著眼辨別誰是「尤物」，也就是「內在價值遠高於市價」的股票。他認為長期而言，股市會體認到一檔股票的內在價值，因而獎勵其表現。因此，理性投資者著眼於某一特定股票未來的獲利能力，不會被整體市場過去的趨勢矇蔽。短期的價格波動起源於動物精神、股市狂熱和趕流行等因素匯集造成的刺激，而這些對有判斷力的投資者都無關緊要。唯一重要的因素是一檔股票的價格與估計內在價值之間的差距。
並不是凱因斯放棄了「選美理論」，而是他把思考的層次拉到更高，回到《一般理論》所舉辦的選美比賽，價值型投資者在妥善思考後，會決定他們心中的超級尤物參賽者是誰，而不去預測別人如何預測。理性投資者相信，最美的女孩終會站上受獎臺。
凱因斯在投資上的創見，有些都比巴菲特老師葛拉漢還早，只是他在經濟學的表現上太突出，因而忽略了他在股票投資上的成就。
結語
這位經濟學大師在股市上的成就引起我的好奇，想知道為何他在股票投資上有獨道的見解，於是我買了《不朽的天才－凱因斯傳》來看。
凱因斯的父親是大學的經濟學研究員，他父親在劍橋主修道德哲學，道德哲學之所以吸引學生，是因為它所包括的各項學問，如道德和政治哲學、理則學、心理學和經濟學。他母親則是劍橋第一屆女性畢業生，所以他出在在非常重視教育的家庭。所以凱因斯從小就在父親的書房看遍各類書籍。
值得一提的是這位未來的經濟學者在四歲半時，就提出了利息的定義：「如果我借你半便士，過了很久的一段時間，你就得還我那半便士，和額外增加的一便士。這就是利息。」
凱因斯因為從小就已廣泛的閱讀，加上又有父親的指導，使得他在伊頓求學期間，大小獎不斷，在伊頓的五年總共拿了六十三個獎，畢業前更拿到了湯姆萊獎，這是凱因斯歷來榮獲最大的獎，因為凱因斯無法抗拒獎品的誘惑，可選購總價值三十二英鎊的書，最後凱因斯總共拿獎金買了四十五本書，畢業時他的藏書已達三百餘本。
所以為何凱因斯在股票投資上會有所成就，因為是出在凱因斯有查理．蒙格曾說的「普通常識」，使得他腦中有各類學科的模式，更能看清楚股票市場（請參考交叉網投資理論(牛頓、達爾文與投資股票)）。
例如，為什麼凱因斯會說出「買股票好比選美」即出自於他對於心理學的理解。以及他建議別聽取經紀人的任何建議，凱因斯說：「說到底，經紀人錯了本來就不奇怪。先別說他們是圈內人的這種優勢，如果他們能提供好建議的話，早就賺了大錢退休了。」凱因斯對他姪子暗示，經紀人同行間有種愚者生存的逆達爾文主義在運作。
我個人目前在股票投資上，也是利用價值線資料和成長力資料來辨別誰是「尤物」，並利用我的關鍵點記錄找出哪個女孩即將㚲上受獎臺。
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