2013年6月18日 星期二

彼得.林區公式(股票神童)

司徒炎恩17歲和多數投資人一樣,出身平凡,從生手開始摸索,他所操作的共同基金,利潤成長率持續超越其他99%的共同基金,而聲名大躁。此書揭開他投資神祕面紗的才能。本篇只介紹「彼得.林區公式」。

我們投資股票的目標就是在尋找股票上漲所帶來的快樂。追求這個目標的方式依個人的性格與品味而異。有些人僅傾向某種投資作風,其他一概不考慮。例如我自己,應該屬於執著成長股票的投資人,我專挑持續穩定成長的公司投資。我最樂於找出優良的成長股作為考慮的對象。

雖然我都稱自己為成長股投資人,但更確切地說,我是個尋找低價的成長股投資人。我最快樂的莫過於找到一支股價低於其真正價值的成長股。換句話說,我喜歡價格便宜的成長股。我在挑選股票時,總是結合高成長率及低價格這兩種條件。

彼得.林區公式
彼得.林區在他的著作《One Up on Wall Street》(選股戰略)中,介紹一種巧妙的公式,幫助投資人判斷公司提供的利潤和股利是否值得你所付出的價錢。算法十分簡單:你只需要將長期成長比率加上股利率,再以本益比(P/E)除之。(所謂的長期成長比率即公司在過去至少三年來的平均收益成長率。)

彼得.林區說:「你算出來的數值若為1.5還好,但你真正要的是2或更高。」

舉Cedar Fair為例,這是一家經營遊樂園的公司。在1994年,其利潤的年成長率為17.57%,其股利率為7.7%,P/E值為10.4。計算式如下:

(17.57(成長率)+7.7(股利率)) ÷ 10.4(P/E值)= 2.4 (十分迷人的數字)

我常使用這種方式來找股價低於其真正價值的成長股,但你還是必須小心,彼得林區有句名言:「你無法從後視鏡中眺望前方。」此話一語道破過去的表現無法揭示未來的結果。許多研究顯示,過去表現優異的在未來不見得表現優異。

所以你買進後,需注意該企業的成長是否已停滯。

結語
一般要找尋被低估的成長股的方式,我都不會使用過去的歷史數據,而是根據自己的預估值來判斷,這樣比較不會陷入彼得.林區所說的「你無法從後視鏡中眺望前方。」我舉去年的例子來作說明:

寶雅5904(櫃)
寶雅2011年的EPS為3.71,2012年第1季公佈的EPS為1.43,若預估2012年全年的EPS5.72(即1.43×4=5.72),所以預估成長率為54%。而2012年公布的現金股利為3.28,以當時寶雅剛公布第1季財報時,股價為50。我們把這些數值代入彼得.林區公式:

(54(預估成長率) + (3.28/50×100)(股利率) ) ÷ (50/3.71)(P/E值) = 60.56 ÷ 13.48= 4.49 (高於2,表示當時可買進)

寶雅2012年第2季公佈的EPS為2.41,若預估2012年全年的EPS4.82(即2.41 * 2 = 4.82),所以預估成長率為30%,以當時寶雅剛公布第2季財報時,股價為63。我們再把這些數值代入彼得.林區公式:

(30(預估成長率) + (3.28/63×100)(股利率) ) ÷ (63/3.71)(P/E值) = 35.2 ÷ 16.98= 2.07 (高於2,表示當時可買進)

最後年底(2012年12月28日)寶雅收盤價為75.5。所以無論你是第1季或第2季財報公布後買進,採用這種方式都會賺錢。

我的成長力資料並沒有採用彼得.林區公式,而是採用另一種,就是祖魯法則的本益成長比(即目標預估本益成長比不超過 0.66),因為使用本益成長比可以推算出合理的成長價格,例如:
  • 寶雅2012年第1季預估成長率為54%,計算出合理成長價格為132(當時股價為50,評估可買進)。
  • 寶雅2012年第2季預估成長率為30%,計算出合理成長價格為73(當時股價為63,評估可買進。)
  • 最後年底(2012年12月28日)寶雅收盤價為75.5。

有關計算合理成長價格,請參考:成長分析—尋找飆股,計算合理成長價格(散戶兵法—祖魯法則)文章中的說明。

我比較過兩種方式,只要符合目標預估本益成長比不超過 0.66,其彼得.林區公式計算出來的數值也都會大於2或逼近於2。因為其原理都是一樣的,成長股會使得市場最後給它較高的本益比,只是彼得.林區公式多考慮了股利率。但是因為企業公布股利的時間都不一定,所以增加使用彼得.林區公式的不便。

關鍵點記錄
因為我是使用每季的季報來預估成長率,所以可能會不準,所以我有時會採用技術面來做為確認。

我的關鍵點記錄在2012年05月第01週,正式突破上升趨勢頂部關鍵點,發出買進訊號(突破剛好是第1季財報發布後那1週),技術面也建議你買進,所以買進其實是算安全的。

但是使用這種方式,並不保證一定賺錢,因為還有其它因素需考量,例如,企業盈餘的成長是不是本業的關係,若是業外收益造成的盈餘成長,日後市場是不會給較高的本益比的。

話雖如此,這種方式還是值得一試,彼得.林區建議投資人試著買進被低估的成長股,因為被低估的成長股往往會是日後的飆股。彼得.林區說自己在投資上也曾犯一缸子的錯誤,你當然也不可能例外會評估錯誤,但彼得.林區接著補充說:「假如你手中的10支股票中,有3支是日後的大贏家,這三支股票的表現就能彌補你其中1、2支的損失,和6~7支表現平平的股票。」

※參考資料:
股票神童
※更多的基本分析書目,請參考:汪汪書架的書–基本分析