損益表的祕密

資產負債表是公司營運狀況的靜態表現，可說是某一個時點的「照片」；相對的，損益表展現這個公司的活力。如果一家公司很努力，每年都帶來穩定所得(income)，對股東來說當然是好資產。不過，如果這些所得並未隨著時間增加，這家公司的價值就沒有成長。彼得．林區就說：「唯一真正重要的成長率是：獲利」。

損益表的祕密
比爾．蓋茲曾說，做生意其實沒那麼難，只要知道自己賺多少錢，扣掉成本，就可以知道營運狀況。這樣說是沒錯，但如果是一間結構複雜的大型公司，會計帳目就會很複雜。

企業必須賺取足夠所得支付營運成本、償還債務；扣除給付的股利後，剩餘的錢再投入公司的營運，以促進未來獲利成長。投資人當然也希望自己可以分享到成長的果實，而分享果實的方式有兩種，一種是分得股利，另一種是靠股價上漲。也因為有這樣的誘因，投資人才願意將帳戶裡放得好好的錢拿出來，買上市公司的股票。

就像蓋茲講的一樣，損益表可以分為兩個部分：收入與費用。「收入」包括產品或服務出售的營業額，還有任何資產交易的獲利，包括房地產、子公司、租金、利息，以及其他可以為公司帶來現金的事物。「費用」則包括生產貨品或服務的成本、經常費用、折舊、研發成本、稅賦，還有其他商業成本。

關於獲利
檢視獲利趨勢時，別忘了比較同一季的表現，譬如比較2009年春季與2010年春季的表現。有些企業可能在聖誕節前或期間營業額大漲，到了春季就銷售大減。每家公司的淡、旺季不同。【請參考：投資航道的首航—營收年增率】

為了避免被短期假象的誤導，要看損益表7到10年的數字。巴菲特甚至說，他有時會看過去好幾十年的數字，這樣一來，什麼是趨勢、什麼是短期現象就很清楚。將這些數字平均起來，找出常態的營業額、所得和費用。時間拉得越長，越能準確衡量企業表現。

葛拉漢特別強調長期觀察的重要。他說：「營運穩定性要從過去10年的每股獲利趨勢來看，並與最近3年的數字相比。如果沒有下跌，就代表穩定性百分之百。」他也提醒學生要看獲利的性質、品質以及可預測性。損益表最好從以下三方面來看：

1. 會計角度：這些獲利是不是有效的獲利？是不是準確反映公司的狀況？
2. 企業角度：過去的表現不見得能準確預測未來的表現，不過至少提供一些線索。損益表是不是展現公司活力、展現成長動能？
3. 投資角度：這些資訊對股價的意義是什麼？

成長指標
彼得．林區指出：「一家公司增加獲利的方法有5種：降低成本、提高價格、擴大市場、對原有市場賣出更多產品，以及重新強化、關閉或放棄虧損的部分。」

投資高成長公司的股票可以替投資組合注入活力。不過，成長率越高，風險也隨之提升。最好的例子大概莫過於20世紀末的科技泡沬。記得：

• 對投資人來說，能持續獲利的公司最有吸引力。
• 尋找獲利穩定上漲的公司。
• 尋找本益比相對（比起其他同業）較低的公司。
• 估計時，要保守。低估一點往往會有更多安全邊際。

營收帶來利潤
某家公司可能有很好的產品，賣得也很好，創造許多營收。但對投資人來說，這樣還不夠，企業應該控制成本，還要有強勁的毛利率與自由現金流，不但為股東帶來獲利，還要有其他良好表現。

毛利率【請參考：產業競爭門檻指標—營業毛利】顯示出企業的定價策略、成本控制、效率以及競爭力。有時候，最好的投資標的是現在毛利率比對手低很多，但將來可能鹹魚翻身的公司。企業重組或新的管理團隊常常是提升毛利率的催化劑。

誠實的所得報告
管理團隊如果要對會計帳目動手腳，往往會從損益表下手；有時候不只是單純地計帳，可能還會看到有心人士發揮「創意」。葛拉漢將損益表稱為「會計實驗」的寶地。看財務報表時，一定要讀底下的附註，以免公司動手腳，操弄非經常性損益、子公司狀況、資產折舊，還有任何可能遞延認列費用的資訊。

有時，所得的表現強勁可能是因為賣出某項資產，如賣出房地產或某生產線。這樣不能算是操弄財報，但如果公司是用這種意外之財來支付平常的支出，那就不好了。這種一次性事件只有在幾種情況下才對投資人有利，那就是當這些錢用來：

• 穩固資產根基，如生產設施升級。
• 降低債務比例，因而減少營運成本。
• 刺激未來的獲利成長。

所幸，即使對損益表動手腳，往往也只會影響當年或短期的獲利。到最後，紙總是包不住火的。有時，公司帳上有些東西會「沖銷」或「打銷」，這不見得違法。不過要注意，企業管理團隊有時會故意將沖銷項目留起來，在獲利不佳時再認列。這樣一來，這些壞消息通通一次發作，就不會低銷之後旺季的好表現。

常常在沖銷之後的會計期間，獲利會往上衝。這樣的獲利成長讓一些人心花怒放，因為這些投資人將之當作成長的趨勢，沒發現這其實只是回歸常軌。要避免這種錯誤，可以小心檢視特定會計期間的數字，仔細研讀財務報表。

結語

自由時報 2015-06-05  23:34 〔記者王憶紅／台北報導〕
宏達電（2498）第二季認列部分閒置資產及預付費用一次性減損約29億元，導致第二季每股虧損達9.7-9.94元，幾近一個股本。宏達電指出，主要是認列預付費用、授權金以及機器設備減損。

以前不認列，現在才認列，使用的招術，就是如此書作者述，一次讓它爛到底。王雪紅說：「宏達電會持續更突破的設計與科技的創新」，只是這次創意不是用在手機，而是用在損益表上。

※參考資料：股神的祕密
※更多的基本分析書目，請參考：汪汪書架的書–基本分析