指數基金（巴菲特的投資原則）

獨家收錄1956-1969年巴菲特經營合夥事業時期信件中文版，看股神親口闡釋自己60年不敗的操盤智慧，在不同時期、不同標的、不同環境下運用這些原則的方法。本篇只介紹「指數基金」。

1962年巴菲特的信：指數基金

你可能會覺得我設定的衡量標準太低了，因為要打敗由30檔主要股票構成、沒有人管理的指數似乎相當容易。但事實上已經證明，要打敗這個指數通常並不容易。

如果由我來投資如此巨額的資金，在我可以對所投資的公司做些什麼限制的情況下，我的績效即使能一樣好，也很難更勝一籌。我提出這些數據是希望說明一件事：道瓊指數是不容易打敗的競爭對手，美國絕大多數基金的表現很難比道瓊指數更好，甚至打成平手也不容易。

它們的存在價值在於方便管理、使投資人不必做投資決定、自動提供分散投資的功能，以及可能最重要的一點：投資人可以避免一些似乎對投資新手有很強吸引力的拙劣操盤手法。

投資公司的表現在某些方面像池塘裡的鴨子。池水（市場）上漲時，鴨子會浮起來；池水下降時，鴨子也會跟著下降……我認為只能針對鴨子自己的行為來稱讚（或責備）牠的表現，池水的起落不是鴨子該呱呱叫的事。市場的水位對巴菲特合夥事業的表現影響極大……但我們偶爾也會揮動自己的翅膀。

在絕大多數的情況下，投資經理人不能打敗沒有管理的市場指數，甚至不能打成平手，完全不是因為他們智能不足或品格不好。我認為問題主要是以下因素造成的：

1. 群體決策：我認為如果投資決定由一個群體負責，無論這個群體有多少人，只要每個人真的參決策，就幾乎不可能有出色表現。當然這個看法可能有偏見。
2. 經理人渴望遵循受敬重的其他大組織的投資策略，以及模仿這些組織的投資組合。
3. 不鼓勵追求卓越表現的制度環境，表現普通是安全的，而採取自主行動可能得到的個人獎勵，無法充分補償採取這種行動必須承受的風險。
4. 堅持某些不理性的分散投資操作。
5. 以及最後很重要的一點：惰性。

很長時間以來，巴菲特一直教導投資人：你從市場得到的，不可能遠遠超過你投入的。如果你沒興趣、沒能力或不願意付出時間和精力管理自己的投資，那就應該投資在大盤指數上。選擇主動式投資的唯一理由是相信自己或選擇的投資經理人能打敗「什麼都不做」的策略。

結語

我個人雖然推崇「指數基金」，但到目前為止，我個人並沒買任何的指數基金。原因無它，我和巴菲特一樣，都致力在尋找，自己會揮動翅膀的鴨子，而不是只跟著池水上升。

例如：
1. 我投資組合中的興勤(2428)：

2. 我投資組合中的牧德(3563)：

3. 我投資組合中的裕融(9941)：

從成長力資料顯示，這三隻今年都是自己會揮動翅膀的鴨子，如下圖：

我個人比較不關心外資買賣、期貨未平倉量和融資融券等……這些關於資金水位的動向。我傾向尋找會奮力揮動翅膀的鴨子。這也是我會製作「成長力資料」的原因。

多年來，我總是一直在【成長力資料】中尋找，自己會揮動翅膀的鴨子。

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