獨家收錄1956-1969年巴菲特經營合夥事業時期信件中文版，看股神親口闡釋自己60年不敗的操盤智慧，在不同時期、不同標的、不同環境下運用這些原則的方法。本篇只介紹「投資長期績優股」。
1967年巴菲特的信：投資長期績優股
出於投資目的而評價證券和企業，向來都必須考慮質化和量化因素。在質化的那端，完全偏向質化因素的分析師會說：「買對公司（公司前景、產業狀況和管理階層都沒問題），價格自己會上漲。」在另一端，量化派的代表會說：「買對價格，投資的股票自然會產生不錯的報酬。」事實是這兩派都可以賺到錢，往往都會皆大歡喜。當然，所有分析師都會結合這兩派的方法，至於他屬於哪一派，則要看他偏向重視哪些因素多一些，而不是看他是否只考慮一類因素並完全忽略另一個因素。
有趣的是，雖然我認為自己基本上屬於量化派（我寫這封信時，量化派同學休息後沒有一個回來，我可能是唯一留下來的人），多年來我真正了不起的投資構想明顯偏向質化那端，源自我的「高機率洞見」。我們會賺大錢正是仰賴這些投資構想。但這種情況不常見，因為洞見不常出現，當然量化派不需要洞見，數字應該像棒球那樣直接打在你頭上。因此，投資人真正賺大錢通常是靠做對質化決定，但至少在我看來，如果量化分析得出明顯的結論，投資人往往會有比較確定的獲利。
巴菲特這種做法進一步偏離葛拉漢的投資理念，這主要是受蒙格影響。他在回顧投資生涯的信中寫道：「幸虧有查理．蒙格，我才能擺脫追求雪茄煙蒂的習慣，他幫助我建立一個事業，既可以大規模投資，又能得到滿意的績效……他給我的藍圖很簡單：忘掉以好價格買進普通公司，改為以合理的價格買進好的公司。」
蒙格也在那封信插話，回顧他們的投資理念演變：
我們一開始都採取葛拉漢的方法，效果也很好，但我們也逐漸領悟到一些我稱為更好的見解。我們認識到，有些公司的股價雖然是帳面價值的2倍或3倍，但因為公司地位潛藏的動能，加上有時有些人擁有非凡的管理能力或一些出色的系統，這些股票仍然可以說是非常便宜。
我們發現，有些投資標的的量化指標可能嚇到葛拉漢，我們克服這種心理障礙後，開始投資比較優質的公司……舉個例子，當年巴菲特合夥事業便趁著美國運通和迪士尼股價下挫時，買進了這兩檔個股。
回到本章一開始討論的問題：假設你是一位投資人，應該採用哪一種方法（量化或質化）？兩者都可行，但你適合採用哪一種，則取決於掌管的資金規模、性格、評估價值的能力，以及是否有能力客觀了解自己的投資強項。
結語
我在之前文章中有提到過【請參考：價值與成長的綜效之路（誰都學得會的「算股」公式）】，我不再稱我是位「價值型投資人」。如今我在投資「價值」和「成長」的面向，我更靠近「成長」多很多。
安寧病房最健康的病人症候群
我會有這樣的轉變，主要是我在「價值型」投資上賺不到什麼大錢。因為在台灣「價值型」投資人滿街都是，只要好的股票跌到內在價值之下，很快的就被撿走。而大部份股價會跌到內在價值之下的，其實近期基本面都不是很好。
以致於我往往為了貪圖便宜，買到的股票都是基本面不好當中較佳的（其實也並不怎麼好），就如同選擇「安寧病房最健康的病人」。而有這種和我一樣的症候群「價值型」投資人也不少。
在台灣教如何「分析價值」的有很多，教「分析成長」的卻很少。主要的原因是，價值分析依靠過去，而成長分析卻要依靠未來。依靠過去的財報比較單純、也比較簡單，但未來較不確定，所以比較困難也不好教。
其實分析成長，只要你多練習，其實困難度沒有想像的那麼高（剩下的只是心理障礙），如同我部落格中教導大家的方式【請參考：簡單的事情反覆做，熟能生巧（巴菲特給散戶的9個忠告）】。
相對的在台灣會分析「成長股」的人並不多，若你學會了這樣技能，你的投資會從「紅海策略」變成「藍海策略」。
有關書籍的介紹，請參考：作者、出版社、內容簡介
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