在《超值投資》這本書中有提到，美國參議院銀行與匯率委員會主席，問了葛拉漢一個跟價值型投資有關的核心問題——價值低估的股票如何恢復公平價值？
主席：「當你發現一種特殊狀況，可以用10元買到價值30元的東西，因而承接一筆部位，可是在很多人認定這樣東西價值30元之前，你都不能實現獲利，這種過程是怎麼形成的？是靠廣告嗎？還是發生了什麼事情？」
葛拉漢：「這是我們這一行中的一個神祕問題，我和每個人都有這種感覺，我們根據經驗，知道市場最後會以某種方式，讓價值升上來。」
但葛拉漢根據的絕對不是用買菜時的經驗，就像宏達電股價從1400元一直跌到100元以下，這一路上套牢了許多菜籃族。
那這一個神祕問題的答案是什麼呢？
其實巴菲特已經給了最好的答覆，在《巴菲特寫給股東的信》這本書中，巴菲特指出：
我們所採取的態度，是美國職業曲棍球的大明星格瑞斯基所提出的建議：「站在球會到的地方，而不是它現在所在的位置。」
投資股票也是一樣的道理，若你只圖它現在便宜的價格，幻想著親吻青蛙後，將來會變回王子，最後得到的回應可能只是呱呱的叫聲。而我也是經過好多年才悟出這個道理。
我常收到讀者寫信問我：「我會買進資料評估中，股價低於內在價值的股票嗎？」我總是回答：「並不是。」主要的我還考量到另一個因素，是「時間」。
一般價值型投資人買進價值低估的股票後，只能消極的等待，等待什麼？就是等待市場日後恢復它應有的公平價值。但這時間短則幾個月，慢則可能需要好幾年，只要時間一拉長，你的報酬率就會下降。
例如：你以55元的價格，買進一檔價值低估的股票，並期待日後它會漲回公平價值60元（為了方便計算和比較，假設此股票沒配發股利）：
- 一年之後，股價才恢復公平價值60元：其年化報酬率為9.09%。
- 二年之後，股價才恢復公平價值60元：其年化報酬率為4.45%。
- 三年之後，股價才恢復公平價值60元：其年化報酬率為2.94%。
再加上，會面臨機會成本的問題，因為你的資金可能就因此被綁在那裡，喪失了其它投資的機會。
《巴菲特的投資原則》這本書中，巴菲特說：
「投資的表現在某些方面像池塘裡的鴨子。池水（市場）上漲時，鴨子會浮起來；池水下降時，鴨子也會跟著下降……水位對巴菲特合夥事業的表現影響極大……但我們偶爾也會揮動自己的翅膀。」
我也跟巴菲特一樣，我傾向只買容易被市場發現的價值股。我先打個比方：「如果你跟某人相約在人多的地方，你要用什麼方式讓對方快點找到你？很簡單，你只要舉起手揮動你的臂膀。」
同樣的道理，當一隻被低估價值的鴨子藏身在一大群池水中的鴨群時，如何儘早被市場發現？只要那隻鴨子揮動自己的翅膀即可。
所以我「價值投資的秘訣」，即是：尋找一隻「價值低估」且會「揮動翅膀」的鴨子。
範例：牧德(3563)
我今年以63.8元的價位買進牧德，因為它當時股價低於「便宜價」67.2元。牧德的「便宜價」計算方式是：4.2（今年配發的現金股利）×16＝67.2元。
這是「現金殖利率法」評估股票是否便宜的一種方式：是利用現金股利×16計算出來的，即現金殖利率為6.25%（1÷16）。簡單的說，只要你買進的價位低於「便宜價」，其股票的現金殖利率至少有6.25%。
但我當時買進牧德的原因，主要是「每月營收年增率」，牧德今年（2017年）其數據呈現大幅度的成長，如下圖：
營收是評估一家公司基本面是否止跌回升很好的指標，而年增率是指和去年同期相比，若這個數據大幅成長，表示公司（球）將往上走的機率很高。
且此數據每月都會公佈，所以營收年增率大幅成長的股票，很快就會被市場發現，它不但很快會恢復其公平價值，若它持續不斷的奮力揮動翅膀，還會飛上天。
2017年9月22日牧德的收盤價為156元，所以目前我的投資報酬率為（包含今年我領到的股利）：
((156＋4.2)－63.8)÷63.8＝151%
若買進之後，營收年增率發生不如預期時，那該怎麼辦？其實也別擔心，像我今年買進的茂訊(3213) ，如下圖：
雖然我買進之後，近7~8月的營收年增率不如預期，但是當時我買進的價位至少有6.25%的殖利率（若股價再下跌其殖利率為會更高），所以其實下跌的空間有限。
這是一種「低風險高報酬」的投資方式，讀者可以從每年2月初，當公司開始宣佈配發的股利時，趕緊尋找哪些股票的股價低於「便宜價」且「營收年增率」大幅成長的個股。
最後，套用葛拉漢的話來做個總結：「對於這種價值投資法，我有這種感覺，我根據經驗，知道市場最後會以某種方式，讓價值升上來。」
※《本文轉載至Sunny愛Money理財專欄》
https://www.etf168.com.tw/Article/article_tips?utm_source=wawa
此篇文章是我特別為新網站「Sunny愛Money」所寫的理財專欄。我覺得「Sunny愛Money」網站規劃的不錯，讀者可以點進去逛逛。