若你是一位存股愛好者，或是長期投資者，那麼你一定要瞭解什麼是時間複利的基本比率，因為這個基本比率關係到你未來的投資報酬率。
我曾經收到一位讀者來信，說他存股10年了，但投資報酬率並不好。就像大雄聽了理財專家的建議，說統一是家好公司，於是他在1994年開始1年1買統一，經過了10年後，他想賣股求現，如下圖：
接下來，我們來計算大雄這10年的投資成果：
- 「遞減成本」加總為：257,550元（54.05＋……＋13.35 =257,550）
- 賣股求現等於「遞增股數加總」×13.95元（2003年現值）＝（2,913＋……＋1,000）×13.95 =15,174×13.95=211,677元
- 10年來投資總結：211,677元－257,550元＝-45,873 （虧損）
也就是說，若時光回到過去，大雄在1994年把錢拿去存銀行定存，10年後投資報酬率，會比買統一還要好。為什麼統一是家好公司，但投資10年後反而虧損呢？
在我解釋這項原因之前，我們先來看一項心理學實驗。在《橡皮擦計畫》這本書有提到一個「琳達問題」，如下：
琳達今年31歲，單身，說話坦率直接，個性開朗，主修哲學。在學生時期，就非常關注歧視和社會正義，也參與反核遊行。
請問，以下何種情形較有可能：
- 琳達是銀行出納。
- 琳達是銀行出納，平日積極參與婦女運動。
在接受測試的哥倫比亞大學學生，大部分都選「琳達是銀行出納，平日積極參與婦女運動」的可能性較高。但大部分學生都忽視一項「基本比率」的問題，就是「琳達是銀行出納，平日積極參與婦女運動」發生的機率，並不會高於「琳達是銀行出納」。
因為「琳達是銀行出納，平日積極參與婦女運動」是包含在「琳達是銀行出納」之中。心理學家丹尼爾．康納曼說：「當人們有該個案的特定訊息時，統計基率有時會整個被忽略。」
這個情形也常出現在投資者身上，統一是家生活必需的食品龍頭股，完全符合存股條件，以致大雄也忽視了其「基本比率」，我稱它為「時間複利的基本比率」。而這個基本比率是指什麼？我們首先來看下面這4家公司的例子，如下：
很明顯的A級公司是盈餘成長股、B級公司是盈餘穩定股、C級公司是景氣循環股，而D級公司則是盈餘衰退股。假設這4家公司的配息率都一樣(80%)，同樣在2000年，各自以本益比10倍的價格買進，在2010年以10倍本益比的價格賣出。
例如A級公司在2000年以10元(1×10)買進，在2010年以61.9元(6.19×10)賣出，其投資報酬率（包含領到的股利）計算如下：
- A級公司：((61.9+25.72)-10)÷10＝776.2%
- B級公司：((30+26.4)-30)÷30＝88%
- C級公司：((30+20.8)-30)÷30＝69.33%
- D級公司：((10+25.72)-61.9)÷61.9＝-42.29%（虧損）
如同在《巴菲特的勝券在握之道》這本書有提到：公司的透視盈餘幾乎是以公司持有的有價證券的市價成長率在增加。但是，這兩個數值不一定總是同步成長。有時候，盈餘成長得比較快；但其他時候，股價又比盈餘成長得更快。重要的是要記住，時間愈久，兩者關聯愈大。
所以「時間複利的基本比率」指的就是公司的透視盈餘。「盈餘成長股」有較高的基本比率，而最差的是「盈餘衰退股」。所以我們來看一下大雄投資統一那10年的盈餘記錄，如下：
記錄顯示，那10年統一是一家「盈餘衰退股」，其「時間複利的基本比率」是最差的，當然報酬率不會太好。
我以前很早的時候，根本不瞭解這點，但自從我開始存「盈餘成長」的A級公司後，我投資組合的報酬率才開始明顯的提升。例如，我在2013年買進的台積電（買進價格101元）和胡連（買進價格71.1元），如下：
在我寫這篇文章的當下為2018年5月24日，我持有的台積電（收盤價229元）和胡連（收盤價142.5元），目前的投資報酬率為（包含這些年所領到的股利）：
- 台積電：((229＋3＋4.5＋6＋7)－101)÷101＝147%
- 胡連：((142.5＋3＋6＋5.6＋5.6＋6)－71.1)÷71.1＝137%
這也是為什麼這些年，我總是買進「盈餘成長」的股票，只要它的盈餘持續成長，我就不會賣出的主要原因。若讀者發現你存股的投資報酬率並不好，可能也是出於忽視『基本比率』的問題，這時你可以檢查一下，你的存股有多少是A級公司。
最後，我以《巴菲特的勝券在握之道》作者羅伯特．海格斯壯的一句話，來做個總結：
現在，在你的投資組合中，最優先要看的就是「透視盈餘成長率」，而不是價差，於是，很多事就開始不一樣。
https://www.etf168.com.tw/Article/Article?articleID=249&utm_source=wawa
此篇文章是我特別為新網站「Sunny愛Money」所寫的理財專欄。我覺得「Sunny愛Money」網站規劃的不錯，讀者可以點進去逛逛。
