巴菲特《致股東的信》中有提到，經濟特權來自下列性質的產品或服務，如果存在這3種條件，業者就能經常主動訂定其產品或服務的價格，並賺取偏高的資本報酬。
- 消費者需要或渴望。
- 消費者認為沒有接近的替代品。
- 沒有物價管制。
巴菲特喜歡擁有「經營特權」的事業，也就是享有持續性競爭優勢，且得以賺取偏高資本報酬的事業。巴菲特有能力以低於內含價值的價格，併購具備高素質的事業。對巴菲特來說，美國西岸的盒裝巧克力製造與零售商時思糖果擁有典型的經營特權。時思的營運績效非常理想，以至巴菲特併購時思糖果的成功經驗，啟發了他營運特權的重要性，讓他的投資風格從此顯著不同於過去。
過去，巴菲特引用他的老師班傑明．葛拉漢倡導的「香菸屁股」投資方法。顧名思義，「街道上被遺棄的香菸屁股，只剩下吸一口的分量，雖然不值得老菸槍品嚐，但這種『便宜貨』可能讓剩下的一口完全代表獲利。」可是，受到其事業伙伴查理．蒙格與《非常潛力股》作者菲利普．費雪影響下，巴菲特開始購買擁有經營特權的股票，也就是得以持續維持高報酬的企業。
這並不意味著葛拉漢不瞭解高素質企業的價值所在。他在《證券分析》一書建議，任何計量分析都應輔以定性考量：
證券分析的重要原理之一：計量資料要發揮效用，前提是輔以相關事業的定性調查。
單是根據過去的資料而斷定任何事業營運具備合理程度的穩定性，顯然並不足夠。除了任何計量證據之外，還需要考量事業經營的性質，後者必須蘊含持續性的盈餘能力。
我們不準備進行葛拉漢的定性分析。我們提議採用計量化的定性分析。當葛拉漢說：「除了任何計量證據之外，還需要考量事業經營的性質，後者必須蘊含持續性的盈餘能力」，我們相信他是意指有關事業競爭優勢的分析，也就是其「經營特權」。
巴菲特的投資成就在相當大的程度上仰賴於他能夠及早察覺經營特權的價值。經營特權讓相關企業得以積極訂定產品／服務的價格，因此也提升其營運利潤，乃至於資本報酬。所以，經營特權的表徵，是持續偏高的資本報酬，以及偏高而穩定的毛利。
擁有經營特權的企業，通常能夠展現優異的毛利成長，或穩定的毛利表現。我們提議採用衡量，就是試圖掌握這兩種毛利強度。毛利成長衡量試圖尋找毛利成長表現優異的股票，毛利穩定衡量則試圖尋找毛利表現穩定的股票，此兩者都可能意味著相關事業擁有經營特權。
尋找具備真正經營特權的事業，雖然困難，但絕對值得。經營特權的價值在於這類企業能夠分派資本而不至於影響本身的成長能力，或可以年復一年地把資本再投資於事業。類似時思糖果等能夠持續維擊高報酬的事業，屬於相當寬容的投資，每年可以回饋大量資本給業主；也就是說，業主禁得起許多其他錯誤投資，結果仍然可以賺錢。所以，擁有經營特權實在是件好事。
結語
我的價值線資料總表所呈現的是屬於一般量化上的分析，若要做到進一步計量化的定性分析，讀者必須還要考量到企業經營的性質，和是否蘊含持續性的盈餘能力。如同此篇文章的建議，較簡單的方式可從毛利率高的開始找起。
讀者也可以先從成長力資料中的營益分析表，裡頭的毛利率、營業利益率及稅後純益率高的開始尋找，下圖為台積電的資料：
這並不意味著葛拉漢不瞭解高素質企業的價值所在。他在《證券分析》一書建議，任何計量分析都應輔以定性考量：
證券分析的重要原理之一：計量資料要發揮效用，前提是輔以相關事業的定性調查。
單是根據過去的資料而斷定任何事業營運具備合理程度的穩定性，顯然並不足夠。除了任何計量證據之外，還需要考量事業經營的性質，後者必須蘊含持續性的盈餘能力。
我們不準備進行葛拉漢的定性分析。我們提議採用計量化的定性分析。當葛拉漢說：「除了任何計量證據之外，還需要考量事業經營的性質，後者必須蘊含持續性的盈餘能力」，我們相信他是意指有關事業競爭優勢的分析，也就是其「經營特權」。
巴菲特的投資成就在相當大的程度上仰賴於他能夠及早察覺經營特權的價值。經營特權讓相關企業得以積極訂定產品／服務的價格，因此也提升其營運利潤，乃至於資本報酬。所以，經營特權的表徵，是持續偏高的資本報酬，以及偏高而穩定的毛利。
擁有經營特權的企業，通常能夠展現優異的毛利成長，或穩定的毛利表現。我們提議採用衡量，就是試圖掌握這兩種毛利強度。毛利成長衡量試圖尋找毛利成長表現優異的股票，毛利穩定衡量則試圖尋找毛利表現穩定的股票，此兩者都可能意味著相關事業擁有經營特權。
尋找具備真正經營特權的事業，雖然困難，但絕對值得。經營特權的價值在於這類企業能夠分派資本而不至於影響本身的成長能力，或可以年復一年地把資本再投資於事業。類似時思糖果等能夠持續維擊高報酬的事業，屬於相當寬容的投資，每年可以回饋大量資本給業主；也就是說，業主禁得起許多其他錯誤投資，結果仍然可以賺錢。所以，擁有經營特權實在是件好事。
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我的價值線資料總表所呈現的是屬於一般量化上的分析，若要做到進一步計量化的定性分析，讀者必須還要考量到企業經營的性質，和是否蘊含持續性的盈餘能力。如同此篇文章的建議，較簡單的方式可從毛利率高的開始找起。
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