對於我來說，相當不可思議，花費40美分取得1美元紙鈔，如果不能馬上讓人起心動念，那就永遠不能。——華倫．巴菲特，〈葛拉漢—陶德村的超級投資人〉
班傑明．葛拉漢對於華爾街的影響，我們絕對不至於高估。1914年，剛從哥倫比亞學院畢業的他婉拒了哲學、數學與英國文學等學院提供的博士學位課程。他前進華爾街服務，擔任「統計師」（也就是當時的分析師），他發現類似穆迪與標準普爾等資料服務機構提供的「資訊質量」，在「普通股分析方面絕大部分都是無用的浪費」。葛拉漢發現華爾街「對於真正而深入的證券價值分析，還是塊未開發的寶地」。
葛拉漢決心建構嚴謹的證券分析架構。1927年，他開始在哥倫比亞大學夜間班開設證券分析課程。到了1934年，葛拉漢和他的助理大衛．陶德把授課講義整理為《證券分析》，這也是葛拉漢傳世的經典著作之一。
葛拉漢其基本哲學：證券分析應該把股票視為事業所有權的一部分。投資人必須徹底分析證券相關財務報表，藉以決定該證券的保守價值。證券市場價格如果遠低於粗估分析價值，就代表存在可供周旋的安全邊際，可以考慮買進該證券。這就是「價值」投資。
葛拉漢與陶德在1934年出版的《證券分析》初版前言寫道：「如何尋找便宜的股票，強調這項技巧在整個投資領域扮演的相對重要性，因為證券分析師在這項活動之中最能凸顯其才華。」
價值投資的論述可以從兩方面來說：邏輯與實證。關於邏輯論述，價值投資乃藉由某價值金額（鈔票），交換另一價值更高的金額（證券的「內含價值」），也就是巴菲特簡潔強調的：「價格是你付出的，價值則是你得到的。」價格一旦回歸價值，投資人即可獲利，但獲利實際上是創造於買進當時，因為購買者以較少價值交換取得較大價值。
但《證券分析》出版40多年之後，葛拉漢說：「然而，現在有太多專業機構從事這方面的研究分析，我非常懷疑分析師的深入研究是否還能取得對應回報。」反之，葛拉倡導一種高度簡化的方法，仰賴整體投資組合的表現，而不是選擇個別股票。
葛拉漢相信，「這種方法結合三種長處，即邏輯健全、方法簡單，而且具備異常理想的績效紀錄。」葛拉漢談到他的簡化版價值投資策略：
- 你所需要的，是一套明確的買進法則，顯示取得股票所支付的代價少於它們的價值。
- 投資組合必須包含數量夠多的股票，使得這套方法能夠有效運作。
最後，你需要設定明確的賣出參考準則。
葛拉漢根據50年資料所做的研究顯示，「運用這套方法建構的投資組合，長期表現應該有道瓊指數的2倍」，也就是每年約為15%或更高。所以，葛拉漢認為挑選價值型股票的最簡單方法是什麼？他建議投資人建立至少由30支股票組成的投資組合，如此將具備「最佳統計學上的勝算」。
葛拉漢表示，根據過去50年的資料顯示，這套方法提供的報酬率大約每年15%。可是，他提出警告，投資人不能期待每年都有15%收獲。這套策略創造預期績效的期間是至少5年。
結語
我在投資研討會的課程上也有提上葛拉漢的方法，因為葛拉漢是個廣寬式的投資人，雖然每支個股的評估不可能都全部正確，但買進股價低於內在價值的個股其實風險並不高，所以當你買進的個股數量夠多，統計的合計就可以減少整體的風險。葛拉漢表示，根據過去50年的資料顯示，這套方法提供的報酬率大約每年15%。可是，他提出警告，投資人不能期待每年都有15%收獲。這套策略創造預期績效的期間是至少5年。
結語
這個概念我在投資課程上也有介紹，請參考：『5好股』原則投資策略（汪汪理財專欄）。
有關書籍的介紹，請參考：作者、出版社、內容簡介
更多的理財書目，請參考：汪汪書架的書–理財書籍