本書由巴菲特親自執筆、加上編輯訪問的報導實錄，連股神預測出錯的文章也完整呈現。由巴菲特親自示範回顧，他的每一個決策怎麼下。本篇只介紹誰偷走你的利潤？
1899年12月31日到1999年12月31日是一極長的波段，道瓊指數在這一百年間從66點漲到11,497點。這麼大的漲幅的促成因素很簡單：100年來美國企業的整體經營狀況十分良好，投資人搭他們順風車，分享了企業的榮景。如今企業依然經營得宜，但股東卻因為一連串自作自受的行為，導致投資報酬率大幅下降。
此一現象的肇因可用一項基本事實來解釋：除了無關緊要的例外，例如公司破產導致債權人蒙受某些損失，否則從今天到世界末日為止，企業主整體所能賺到的最大利潤，必等於他們企業的整體利潤。
沒錯，如果投資人買股票時特別聰明或幸運，可能賺到比較多的錢，至於付出代價的則是乙投資人。還有，當股票上漲時，所有投資人確實都「覺得」比較富有，可是唯有後手承接自己手中的持股，股票持有人才能夠出場。假如投資人賣到高價，另一個人必然買在高價，一旦我們把股票所有權人視為一個整體，就沒有奇蹟可言了——錢不會從天上掉下來——也就是說，除了公司本身創造的利潤，投資人無法從他們持有股票的公司獲得額外財富。
這是真的。這還不算股票持有人必須負擔的「摩擦成本」，所以他們賺的錢一定比公司少，這是我的論點：現在摩擦成本之高，將使股東的獲利遠低於歷史水準。
讓「凱子」破產的「幫手」
我們暫且想像美國所有公司都由一個家族擁有，而且永遠都是如此。姑且叫這家人「凱子」吧，他們付清股利稅後，得利於公司的整體盈餘，世世代代越來越富有。目前這筆盈餘每年大約是七十億元，凱子家族自然會花掉其中一部分，可是節省下來的部分穩定成長，以複利方式越滾越多。凱子家族人人以相同的速度增加財富，一切看起來多麼美好。
這時候，來了一些甜言密語的「幫手」，他們接近這家人，說服每個成員購買親戚的若干持股、並賣掉若干持股給其他親戚，藉此贏過別人。當然這些幫手要收取費用，收費後就欣然替客戶辦妥所有交易。
凱子家族依然擁有美國公司的全部股票，交易只是重新安排誰擁有哪一部分罷了。因此家族每年收獲的財富減少，收入等於全美國企業盈餘減去支付的佣金。家族成員交易的次數越多，他們分到的餅就越小，而落入幫手口袋的那一份越大；幫手對這項事實心知肚明：買賣活動是他們的好朋友，因此千方百計想出各種方式來刺激交易。
過了一陣子，大部分家族成員恍然大悟，這種新的「擊敗自家兄弟」遊戲沒讓他們討到便宜。這時有來了另一群幫手，他們逐一向凱子家族成員解釋，憑一己之力永遠也贏不過其他成員，他們提出解藥：「聘請一位經理人——對，就是我們——用專業技術做好這件事。」這些經理人幫手用先前的仲介幫手執行交易活動，經理人甚至可能增加活動，好讓仲介幫手賺得更多。整體來說，現在一塊比過去更大的餅，被兩類幫手瓜分走了。
家族的失望情緒更甚，如今每個成員都聘用專業人士，整個家族的財務卻江河日下。有何對策？當然是延請更多幫手。
這次來的幫手是財務規畫師和法人顧問，他們強烈建議凱子家族慎選經理人幫手，眼花撩亂的家族果然歡迎他們的協助，現在家族成員已經知道自己過去不是選錯了股票，就是選錯股票操盤手。讀者可能要問：既然如此，難道他們這次不會挑錯顧問嗎？可惜凱子家族沒想到這個問題，而顧問幫手自然不會自找麻煩提醒他們。
這下子凱子家族要養三類昂貴的幫手，他們發現報酬越來越差了，大家都心灰意冷，就在絕望之際，第四類幫手出現了，我們姑且稱之為「狂熱型幫手」。這些熱情的幫手對凱子家族解釋，他們的報酬率之所以令人失望，是因為目前的幫手—仲介、經理人、顧問——都欠缺充分的動力，只是隨波逐流罷了。新幫手問：「對這樣一群殭屍，你們能有什麼指望呢？」
新來的幫手提出令人屏息的簡單對策：為了真正打敗自己的親戚，每個家族成員必須（在已經很高的固定費率之外）偶爾負擔龐大的獎勵金。
家族裡比較有眼力的成員看出來，有些狂熱型幫手其實是換上新制服的經理人幫手，只不過制服上印著「避險基金」或「私募股權」之類令人怦然之動的名字。不過新幫手向凱子家族保證，換穿這套制服太重要了，它賦予穿戴者神奇的力量，類似文質彬彬的小職員肯特一換上服裝，立刻變成無敵超人。在這套說詞的游說下，凱子家族決定掏腰包。
幫手在吸血，散戶沒注意
這就是我們今天的處境：原本應該由股票持有人全數享有的利潤，有一大部分進了別人的口袋。賺了，多數利潤歸幫手；賠了，損失都歸凱子家族，多一點這樣的利潤安排，這個家族就能改名為「破產家族」了。
牛頓來不及發現的第四定律
事實上，今天凱子家族支付的各式各樣摩擦成本，或許已占美國企業總盈餘的20%；換句話說，付費給幫手，使得美國股票投資人真正落袋的利潤，僅有原先全然沒有幫手時的80%。
很久以前牛頓教給我們三大運動定律，真是天才之作，可惜他的才能並未延伸到投資，因為「南海泡沫」賠了一大筆錢，後來他解釋說：「我能計算星辰的運行，但對人類的瘋狂行徑一籌莫展。」
假如牛頓不是因為投資賠錢而陷入困境，他也許已經動手研究並發現了第四運動定律：整體而言，投資人的報酬會隨著運動（交易）次數增加而遞減。
回到開頭二十世紀道瓊工業指數從65.73點漲到11,497.12點，換算下來，每年的複合報酬率是5.3%（另外投資人當然也收到股利）。
巴菲特親筆
結語
約翰．伯格是先鋒共同基金集團的創辦人，當年也是看不慣金融業的種種，而發明了世界上第一檔指數型基金。請參考：金融業（enough.夠了）。
有關書籍的介紹，請參考：作者、出版社、內容簡介—上、作者、出版社、內容簡介—下
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