納蘭達資本投資管理公司創始人、麥肯錫管理顧問公司資深項目經理，結合演化生物學的啟發與30年管理諮詢與投資經驗，從自然界的生動例子中，看清投資時最重要的事，建立適者生存、遠離風險的長期獲利法則。本篇只介紹「如何賺取股票複利的最大化？」。
在某種直覺層上，我們投資人了解， 如果有足夠時間，複利可以創造天文數字。但即使如此，我懷疑許多人是否能夠想像，這種複利的特性——它的影響似乎隱藏了一段時間——對投資人的績效造成了嚴重破壞，因為大多數人賣得太早了。
投資人可以持有一間卓越的企業5年，將本金漲3倍，然後出於兩個潛在原因拋售。首先，他們認為已經賺夠了，海裡有其他更好的魚；其次，他們厭倦了緩慢的進展。正如我所說的，複利有一個很大的謎團，並不是複利會創造很大的數字，而是需要很長一段時間。
我見過太多人在投資一間卓越的公司獲利50%到100%時，然後就賣掉了。我們投資人對自己的數學能力感到自豪。當各位對著我們說「複利」這個詞時，你們會看到我們會心一笑。不幸的是，大多數會微笑的人似乎不知道他們對複利的了解，因為這隱藏著兩個巨大的未知數：
- 複利在很長一段時間內不會產生顯著的數字。
- 如果公司能夠實現可預測的複利，投資就會變得容易。但可惜並非如此。現實世界是相當混亂的，通往長期成功的道路是危險。不可預測，而且充滿失望。
成為成功的投資人所需的不是才智，才智是一種有價值的東西，成功的投資人需要的是耐性，而耐性是無價的。各位有沒有看過《富比士》2022年全球最富有的25人榜單？伊隆．馬斯克排名第一（2190億美元），而這份名單裡的人，是從來沒有出售過的人。
偉大的投資人巴菲特，他以合理價格買進企業並永久持有的簡單建議，使他成為世界上最富有的人之一。那麼，為什麼他的建議被置若罔聞呢？乍看一下，這似乎有些奇怪。投資人似乎放棄了致富機會。但如果各位仔細想一想就會發現，巴菲特的建議很難理解，原因是一樣的——人類不懂複利。
例子：Havells公司
- 持有期（年）：8.5
- 交易天數：2,724
- 總報酬：1,270%
- 90%的獲利天數：35
- 占交易日數%：1.3
- 漲幅逾5%日數：44
- 占交易日數%：1.6
- 占總獲利的%：142
- 股價下跌的日數：1,293
- 占交易日數%：47
接著，我來分析一下Havells公司的情況，就可知道，要賺取股票複利的最大化的難處。如下：
- 在1,270%的總報酬中，有9成是在短短35天內創造的。這35天只占我們持有Havells總交易日數的1.3%。而這35天是分散在我們持有的各年中。如果我們在那一天中賣掉Havells該怎麼辦？例如，該股的前三名漲幅出現在2019年9月20日、2021年1月21日和2014年6月5日。如果某日突然的價格上漲令我們感到興奮，因而賣出股票的話，我們就會錯過其它大幅上漲的機會。
- Havells股價在短短44天內上漲了5%或更多，占我們持有期間交易日數的1.6%。如果我們把這些日子的獲利加起來，總計是1800%，也就是8年半總收益的142%。在大漲的那幾天若是不持有Havells股票，機會成本將非常高。
- 最後，請看看不好日子（也就是股價下跌的日子）的資料。我非常驚訝地發現，下跌的天數幾乎占了這間公司總交易日數的一半。但是正如各位所看到的，下跌的日子並不重要，因為我們在這段時間一直沒有賣掉這間公司。
各位看懂我的分析要說的是什麼嗎？如果我們在Havells或其他創造複利的個股大漲的任何一天出售，我們就會因為賺取現金而受到讚譽。不過，我們還是會在悠閒的時候懊悔賣出，因為長期下來股價還是會繼續上漲。
但是我怎麼知道Havells的股價會繼續上漲呢？我不知道，因為我無法預測股價。但我可以預測兩件事：首先，如果我們擁有一間高品質的企業，從長遠來看，股價很可能會（但不一定）正面反應。其次，股價很少會出現大變動，如果我在那幾天沒有持股，我就無法獲得潛在獲利。
如果我們做對了什麼事，那麼就是在賣出似乎是最合理的那幾天，但我們沒有這麼做。我們所做的是買下一間卓越的公司後，耐心等待，看著錢滾進來，這似乎大容易了，不是嗎？
這確實很容易，但也不容易。在我幾十年的投資生涯中，我聽過許多來自基金經理人朋友和投資人的反對意見，他們拒絕把錢交給我們，因為他們對我們長期持有的投資方式感到疑慮。當我透露我們的計畫成為長期投資人後，常聽到的反對意見是「這不合理」。
結語
為了讓大家更瞭解這篇文章的意思，我舉自己投資過的例子。
例如，在2019年的投資課堂，我介紹過零壹(3029)這支股票，當年我買進的價位為34.6元。可是在2019年年底零壹的收盤價為30.15元，所以帳面上我是虧損的。
到了2020年年底零壹的收盤價為39.05元，2021年年底零壹的收盤價為44元，2022年年底零壹的收盤價為40.15元，帳面上都只呈現小賺而已。一直到了2023年年底零壹的收盤價為65.4元，帳面上才出現較佳的報酬。
這時讀者心裡可能會喃喃自語的說：「這支股票的投資報酬又沒有多好，為什麼要抱著不放呢？」接著，我來看一下今年2024年零壹的股價走勢圖，如下：
如年線圖顯示，雖然零壹最近隨著股市大幅回檔，但今年它股價最高曾上漲到171元。
PS. 在今年2024年的投資研討會，我私下跟學員聊天時才會說，若我以前買過的股票一支都不賣的話，如今我會賺得更多。