2013年3月20日 星期三

自由現金流量

一家公司長期的競爭力在於「賺取現金之能力」,投資人不應該只單單看淨利與EPS。如果沒有賺取現金流量的能力,就算帳面上的稅後淨利再怎麼亮眼,其實都是枉然。

而一家公司「賺取現金之能力」,端視其「長期自由現金流量」。長期自由現金流量若呈現淨流出的話,不論稅後淨利是高是低,該公司勢必得填補資金缺口,而補足自由現金流量缺口的方法不外乎:
  1. 動用公司現金
  2. 舉債
  3. 現金增資

什麼是自由現金流量?

自由現金流量=營運活動現金流量+投資活動現金流量

自由現金流量不是財務報表中必須揭露的項目,現金流量表上其實也沒有這項數字,所以投資人得自行計算之。

現金流量表內容可區分為三大部分,分別為「營業活動的現金流量」、「投資活動的現金流量」及「融資活動的現金流量」。說明如下:

假設你開了一家麵攤,客人吃多少東西就付多少錢給你,扣掉你的現金開支如進貨、薪水、水電瓦斯或付給美食節目的公關宣傳費之後,你所剩餘的現金就叫作「營運現金」,當然營運現金也可能是負的。

開麵攤總是要買鍋碗瓢盆、桌椅擺設、裝潢招牌等,這些支出雖然與營業沒有直接關係,卻是開麵攤的必要投資,所以這些支出叫作「投資現金流量」,這項現金也有可能是正數,比方桌椅太多了,賣幾張給隔壁賣信用卡的銀行理專攤販。

也許你的老婆會抱怨,明明麵攤每個月都有賺錢,為什麼你都沒有拿半毛錢回家,甚至還去向岳父借錢,錢到底賺到哪裡去了?

「營業現金」和「投資現金」這兩項現金流量,加起來就是「自由現金流量」,也就是開麵攤難免會因為想要擴張營業,而去添加些鍋碗瓢盆或開分店的器具、裝潢,然而問題是,你的麵攤生意所賺到的現金,是否能夠支應這些擴張所需?如果你無法從本業(賣麵)賺到擴張生意的開銷,自然你的老婆就會抱怨為什麼沒有賺到錢了。而如果賺的錢還不夠支付投資器具,必須回家向老婆要嫁妝或拜託老媽拿出老本,這就是所謂的「理財活動」的現金支出。

「理財活動現金」自然就是調節「營業現金流量」和「投資現金流量」財務調度行為,但是,這三大項目的金額可不像資產負債表一樣得借貸平衡不可,各種現金流量的盈溢與缺口之間不會相等,所以自由現金流量也不會等於理財活動現金的流量。

然而投人不必替單一年度的小額自由現金流出感到擔憂,自由現金流量看的是長期間的累積。

※參考資料:財務自由的世界
※更多的基本分析書目,請參考:汪汪書架的書–基本分析