就實質而言，股東本身並沒有因此得到任何好處。假設公司在第一年時獲利10,000，依據章程應該給予100%的發放相當於每股有1元的現金股利，則每位股東依此可獲得1,000的現金股利。此時公司有現金的需求，改將1元的現金股利改成1元的股票股利，依據股利的發放公式（新股份＝原股份×(1＋股票股利/10)）發放股票股利後股東手上的持股變成(1000×(1＋1/10))＝1,100股。
透過上述的例子來說明，股票股利實際的作用類似給股東一張未來的支票。在這個過程，股東會有持股增加的錯覺，但從股權百分比的角度來看，企業發出股票股利時，表面上股東個人的持股總數增加，但每人所對應的總股權比例一就是10%，股票股利的發放並不會是只給特定股東而是所有股東等比例的增加，在此情況之下，每位股東的權利並沒有增加或減少。僅僅是帳上數字的變化。
但若隔年公司的盈餘確實等幅度的增加，可發放的現金股利仍為1元。股東可領取的現金股利則增加至1,100元。在實際的交易市場中，除權（發放股票股利）會依比例計算市價的減幅。例如：
除權前：
股價：100元
持股數：1,000股
市價：1,000×100＝100,000元
除權後（發放1元股票股利& 0元的現金股利）
除權後新股價計算公式：（原股價－現金股利）／（1＋（股利／股票面額））
除權後股價：(100－0)／(1＋(1／10))＝90.91元
新持股數：1000×(1＋(1／10))＝1,100
除權後市價：1,100×90.91＝100,000元
從計算中可以了解到，發放股票股利的前後，僅持有市價本身沒有改變，其相對應的股權比例也一樣沒有改變。唯一的改變僅僅是帳面上的股數增加，故投資人領到股票時不用太高興，因為在實質上的投資部位並沒有任何的增加與減少。
但投資人對於股票股利本身仍充滿期待，主要在於企業發放股票股利時表示未來的經營有持續擴張的機會，這表示手上的持股的價值在未來有機會持續的上升，故願意放棄一時的現金股利收益來換取未來更大的利得機會。
結語
我個人覺得若產業為藍海，該企業為成長股時，該公司發放股票股利比較好；若產業已飽和，該企業已非成長股時，若發放股票股利，因為股本增加，反而稀釋了盈餘，這時改發放現金股利則比較適當。
※參考資料：股市大贏家！明牌藏在財報裡
※更多的基本分析書目，請參考：汪汪書架的書–基本分析