目前通貨膨脹被視為一種負面效應，不只會造成企業盈餘價值減少，也使得股票的吸引力相對低於其他交易工具，巴菲特說：
簡單的運算就足以說明通貨膨脹的破壞力遠超過任何稅法規定。通膨稅耗損資本的能力是非常驚人的。舉例來說，讓我們考慮某位寡婦的儲蓄存款，年利率為5%。首先，假設在沒有通貨膨脹的期間，每年的利息收入益繳納100%的所得稅。其次，假設通貨膨脹率為5%，但利息收益不需要繳納任何所得稅。請注意，這兩種情況的結果完全相同。這位寡婦沒有任何實質收益。
巴菲特把通貨膨脹視為一種沒有辦法根除的經濟惡疾。只要政府繼續擁有印製鈔票的權力，或政客採取一些財政手段，無意或有意之間造成物價上漲，投資人就必須承擔通貨膨脹的風險。
原則上，當通貨膨脹威脅轉強，債券殖利率就會上揚，股票市場所願意接受的本益比也就向下調整。反之，如果物價漲勢緩和，債券殖利率會下滑，股價水準也就上升。長期而言，對於相同的經濟資訊，股票與債券價格的反應大體上相同。可是，股票與債券之間的真正關係，在於它們所支付的票息，也是證券持有人預期收取的年度報酬。
舉例來說，某公司發行面值$1,000的債券，票息利率6.5%，這意味著該公司承諾每年支付$65 ($1,000(6.5%)) 的利息給債券持有人，直至債券到期為止。債券票息金額不會變動，所以債券價值取決於三個因素：
- 債券剩餘契約期間內的預期通貨膨脹率。
- 相同到期期間的政府公債殖利率。
- 債券持有人認為該債券相對於對等公債的風險溢價。
如果投資人的預期通貨膨脹率為4%，那麼債券到期殖利率就必須超過4%，否則投資人不會考慮買進。
普通股也有對等於債券票息的東西：發行以公司每年創造的盈餘。根據巴菲特的看法，就如同債券殖利率一樣，股票也存在所謂盈餘殖利率，兩者可以相互比較。如同債券投資人一樣，你所挑選的股票，其盈餘殖利率至少必須等於預期通貨膨脹率。除此之外，你當然還希望股票盈餘殖利率必須超過公債提供的無風險殖利率。如此一來，才能確保你持有股票的收益可以充分彌補通貨膨脹的損失，而且也可以彌補你持有股票所必須承擔的較高風險。債券支付的票息為固定，但公司盈餘水準每年都不同，而且波動程度可能很大。
股票相當於是票息較不確定的債券
巴菲特認為，我們可以把股票視為債券的代替品，但其票息收益具有較高的動態性；換言之，今年的股票「票息」可能多於或少於去年水準。債券每年支付的票息都固定，但我們頂多只能猜測股票每年的盈餘。巴菲特認為，如果你想買進股票，必須確定該股票的盈餘票息具備下列條件：
- 水準超過通貨膨脹。
- 水準超過公債殖利率，後者已經反映通貨膨脹率。
- 具有成長趨勢。
第三點可能最重要，原始投資報酬率應該具備持續改善的能力，也就是股票盈餘必須持續成長。每當盈餘增加，原始投資的報酬（原始盈餘殖利率）也會提高。
你必須判斷股票提供的潛在報酬率究竟是高於或低於債券。當股票盈餘殖利率高於債券殖利率，這時最值得考慮股票投資。反之，如果債券殖利率高於股票盈餘殖利率，債券投資就特別值得考慮。1999年底，當時30年期公債殖利率大約是6.3%，S&P 500 指數的平均本益比為30倍，盈餘殖利率相當於3.3%（因公司盈餘成長下滑且股價明顯都偏高），債券提供的報酬恐怕還是明顯勝過股票，這也是巴菲特不願意在1999年加碼股票投資的主要原因。除非利率水準下降，而且企業盈餘明顯好轉，否則股票殖利率很難超越債券殖利率。
結語
以最近的新聞《精實新聞 2013-07-26 記者 陳瑞哲 報導》 標準普爾500指數今年迄今不過8個月時間累升18.52%，超越去年全年漲幅13.41%，本益比來到16.3倍，接近2010年5月以來最高水位。據彭博社統計，目前237家已公布財報企業中，盈餘優於市場預期的比例高達74%，營收高於預期的達57%。
我們來算算看目前的盈餘殖利率，S&P 500 指數的本益比16.3倍，盈餘殖利率相當於6.13%，而(2013-07-25)美國公債殖利率30年期殖利率為3.65%，明顯盈餘殖利率高於美國公債殖利率。再加上未來經濟持續看好下，公司盈餘明顯會成長。
（美國公債殖利參考：http://www.stockq.org/bond/treasury.php）。
雖然美國股市創新高，有人開始擔心是否風險過高。巴菲特在接受CNBC的專訪時表示：「目前股票的價位是合理的，雖然幾年前它們曾經非常便宜， 但與其它資產選擇相較，股票仍相對便宜。長期政府公債是當下最愚蠢的投資選擇，因為美聯儲持續以每月850億美元的規模回購國債，而當美元利率最終上升的時候，長期國債的持有者可能會遭受巨大的損失。」
巴菲特在2013年5月7日，接受記者訪問表示：「美國經濟目前正在恢復中，而美國股市長期來看還會再創新高。」
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