不管適不適當，「價值投資」這個名詞廣被使用。一般來說，它指的是買進擁有某些特質的股票，像是低股價帳面價值比、低本益比、或是高股利收益率等等。不幸的是，就算某檔股票具有以上所有特點，投資人也無法由這些特質來判斷自己的投資是否值得，或能否真的產生價值。同樣地，相反的特質——高股價帳面比、高本益比、或是低股利收益率，也並不違反「價值」投資的做法。
成長永遠是價值計算的一部分，它是一項重要性可大可小的變數，可能帶來正面或負面的影響。企業的成長，就其本質而言，並不能真正用來解釋價值。成長的確經常會對價值產正面的影響，有時候其影響力之大會超乎一般人的想像，但這樣的效果並不可靠。
只有當企業的額外投資能夠獲取誘人的回報時，換句話說，每多投資一塊錢來資助企業成長，必須能夠讓長期的市場價值至少增加一塊錢，企業的成長才會對投資人有利。對一個投資報酬率偏低的產業，投注額外資金以達成的作法，反而會傷害股東。
如果你以某個相當低廉的價格買進某家公司的股票，即使該公司的長期經濟遠景相當不算好，它通常還是會出現一些出人意表的表現，而你也會有機會可以先獲利了結。
各位很可能認為這樣的做法是理所當然，但你原先可能以為自己撈到一個很便宜的價格，到頭來可能一點好處也得不到。一家經營困難的企業，往往解決一個問題之後，馬上又出現另一個問題——廚房裡永遠不會只有一隻蟑螂。如果你以800萬美元的價格買下這種企業，最後以1,000萬美元的價格轉售出去，報酬率看似可觀，若是要等十年後才能脫手的話，這項投資案就很不盡理想。時間是績優事業的朋友，但卻是普通事業的敵人。
我也是付出了代價才學到這個教訓，事實上，我是經歷好幾次的經驗，才參透這個道理。
我曾經見過許多汲汲於收購他人公司的企業經理人，這些經理人顯然是受到青蛙王子童話的影響，由於公主成功地把青蛙變成王子，他們因此大受鼓勵。為了取得親吻那些企業「蟾蜍」的權利，這些經理人付出了極大的代價，期待能出現神奇的幻變。到頭來，即使一位經理人再怎麼樂觀，他終究得面對現實，環顧四周都是毫無反應的蟾蜍。最後經理人學到教訓，但付學費的卻是股東。
當我以前擔任企業經理人的職務時，也曾經和幾個蟾蜍交往過。這些蟾蜍的價格倒是很便宜，我吻了這些蟾蜍，得到的回應卻只是蟾蜍的叫聲。
從此之後，我修改了我的策略，並開始以合理的價格收購績優企業，而不是以便宜的價格收購普通的企業。查理．蒙格很早就了解這個道理，我則學得比較慢。現在，當我們要收購企業或投資股票時，所尋找的都是一流管理人才所經營的一流企業。
自從我們於1977年年報中提出下列看法以來，我們投資股票的策略一直沒有改變：
- 我們有所了解。
- 具有樂觀的長期展望。
- 由誠實且稱職的經理人所經營。
- 能夠以非常吸引人的價格出售給我們。
我們所採取的態度是：「站在球會到的地方，而不是它現在所在的位置。」我們的目標是要找尋價格合理的績優企業，而不是廉價的普通企業。
結語
華爾街的投資專家們一直把「成長股」和「價值股」分門別類，但不知巴菲特早已跳脫此一觀念，一直在尋找所謂的「成長價值」。有關「成長價值」請參考：成長價值，文章中的說明。
有關書籍的介紹，請參考：作者、出版社、內容簡介
更多的理財書目，請參考：汪汪書架的書–理財書籍