發掘成長股的價值像是一道雙重保險；短期有來自修正價值異常的利得，長期有盈餘成長的複利效應。
我自詡為成長投資人，但事實上我用的是「砂中淘金」的技巧，也就是從看上的成長股行列中發掘出價值，只不過我的衡量方式不同於傳統的價值投資人。我找出價值的方法是評比成長性堪比股票的本益比(PER)，並瞄準本益比相較其他股票或市場平均值「矮上一截」的標的。若其他條件不變，本益比相對公司成長率越低，越值得我關注。
用這個方法也比較保險的道理在於，如果市場未過度預期，那麼就不太可能失望。
貨真價實的成長股要件
「成長」一詞是形容有能耐連年讓每股盈餘漲幅高於平均值的企業股票。雖然互相併購是常見於擴張企業的行為，但「組織從內部成長」的能力，才是成長企業被相中的特徵。每股盈餘成長與股價成長，二者像一對雙包胎，關係天生異常緊密。
可想而知，成長股偶爾也會傳出每股盈餘不佳的利空，畢竟只要是企業，或多或少都跟景氣循環連動；即使表現優異的成長股，也難逃大環境的波及，不過差別是下場比典型的景氣循環股好很多。
經濟因素下，最無遠弗屆的單一影響是利率，包括「價位」和「趨勢」。景氣高度連動的股票，通常樂見正常來說會提振景氣的降息。但相反地，許多景氣循環股的獲利能力，卻可能會被升息嚴重推累。然而景氣的短期震盪，對成長股來說麻煩較小。
可口可樂1919年的流通價格是每股40美元，自此以後，還發生1929、1974、1987年的市場崩盤、數場戰爭及景氣衰退等。然而即使幾度滄桑，可口可樂依舊頭也不回地成長。時至1996年，當初的40元，隨著錢滾錢，如今價值400萬元。
選對類股讓你上天堂
由上可知，景氣連動最牢固的產業，如營建、建材、建商、紙業、包裝、印務、工程等很少出現成長企業；景氣出問題，汽車經銷商、鋼鐵廠也會「挫咧等」，而且通常是升息最先殃及的對象。有的在蕭條期間面臨鉅額虧損，且不一定能撐到下次回春。
相較之下，我最愛從製藥、醫療保健、媒體、支援服務、其他金融業、釀造廠、酒店餐廳、一般零售等類股中，尋找成長股的蹤影。
每股盈餘成長
回到衡量和檢驗可行性，成長股的精髓是年復一年交出更高的每股盈餘。搜尋的第一步，是逐一篩選個股的財務數據，特別是本身看好的類股，把可能清單縮小到剩下有明確的每股盈餘成長記錄，而且後市看好的標的。
至此，可繼續第二步，也就是判斷剩下清單的股價划不划算。競爭優勢或經營者先不管，把管理層級至今的績效，以及市場對後續二年績效的看法攤開來看，再比對自己原本的看法，並修正出入之處，如此有助於評判這支股票值不值得持有。
預測值設15%是在平均水準之上，當作不可讓步的底線相當合理，這數字並無不妥，而且依照此預測值，五年後每股盈餘就能翻倍。
每股盈餘急速增長的公司往往具有相同的特徵：能自我複製活動這種公司的理想投資時機，是模式證實可行開始展店的時候。因為基本功只需要「磨」一次，一旦證實模式可行，就可擴展到全國，過程中獲利隨著每間新店面開張而上揚，中央經常費用通常降至整體成本僅僅幾個百分比，採購大增也提供供應商的議價空間，簡言之，情況對股東非常有利。
投資人應專注從新領域，或在與眾不同且大有可為的舊領域中找出標的。重點是明白大利多時，有一種方式，你往往有充裕的時間上船，就是透過低的本益成長比。【請參考：本益成長比】
能成功自我複製活動的公司，本益比往往不低，記得別支付太高的（前瞻）本益比倍數【有關前瞻本益比，請參考：低本益比的力量】，我自己是設為20倍；過幾年本益比註定會回歸均數，中間的跌幅則必須靠持有期間攤提。
總結一下，腦袋對理想的成長股票件若要有紮實的看法，我自己覺得好用的特徵有：
- 強勁的成長數據。
- 樂觀的前景和預測數字。
- 本益比相對低於預測成長率。
結語
如果你想拉高你的投資報酬率，我個人覺得，投資組合中持有一些成長股，是一個較佳的方式。
約翰．聶夫說：「我要坦承，這個類別的股票，風險程度高於投資組合中其他類別的股票，但我總是願意在報酬率更高的情形下，承受明智的風險，在投資組合中納入比重相當高的這些股票。」【請參考：衡量式參與（約翰．聶夫談投資）】
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