學習評估企業價值之基本原理及目的

假設我們都同意，「儲蓄以供應不時之需」是很重要的事。你可以把錢放到床墊下、存進銀行，或是購買10年期的美國政府公債。那購買股票如何？在購買股票之前，你最好先學習如何評估一家企業的價值，這樣你才能確定你買進時的價位其報酬率高於10年期的美國政府公債。

如何評估企業的價值？
假設有一家口香糖連鎖店，去年總銷售了價值$1,000萬的口香糖。當然，這$1,000萬是銷售金額，不是獲利。經營商店顯然需要成本。去年口香糖連鎖店的總銷貨成本是$600萬。所以獲利是$400萬。可是，且慢，這還沒完呢。

口香糖連鎖店必須支付10個店面的房租、還有難搞的店員也都要支付薪水、還有水電費、其他還有垃圾處理、作帳與各種管理費用。假設這些費用總計剛好是$200萬。所以，口香糖連鎖店的獲利還必須扣掉$200萬。可是，還沒結束呢。

口香糖連鎖店必須繳稅給政府，假設稅率是40%。由於口香糖連鎖店的獲利是$200萬，稅金是獲利的40%，所以是$80萬，因此口香糖連鎖店的淨利剩下$120萬。

我們可以用一份相當簡潔的表格，把去年所得的相關資訊全部都清楚地表列了出來，此表格稱為「損益表」：

若口香糖連鎖店「在外流通股數」總共有100萬股，要價每股$12。舉例來說，如果你想買10,000股，就必須投資$120,000，並擁有口香糖連鎖店的1%股權（1萬股除以總股數100萬股）。1%股權並不代表你擁有口香糖連鎖店的某個部門或某家分店。你擁有的是口香糖連鎖店的10,000股或1%股權，代表你有權利取得口香糖連鎖店未來盈餘的1%。當然，你必須先盤算看看，花費$120,000取得口香糖連鎖店未來淨利的1%，是否是好主意。

口香糖連鎖店把整個事業劃分為100萬等分（股）。換言之，整個事業淨賺$120萬，因此每股份平分該金額的100萬分之一。$120萬除以100萬股，相當於每股$1.2，也就是每支付$12購買1股，就有權利取得$1.2的盈餘。

你可能認為要評估一家企業的確切價值有點難，其實我們只要退而求其次，比較這筆交易比10年期的美國政府公債好即可。這筆交易如何？這麼看吧，如果我們投資$12而第1年可以賺取$1.2，那麼第1年的投資報酬率就是：

$1.2÷$12＝10%

第1年有10%的報酬率！很不錯，不是嗎？，這起碼勝過10年期的美國政府公債。

估計未來幾年的常態盈餘
但事情通常沒有這麼簡單，我們在做成最後決定之前，還需要考慮一些其他事情：

1. 口香糖連鎖店明年的盈餘可能不是$1.2，若是如此，我們的投資報酬率就不是10%，可能更多，也可能更少。
2. 一旦估計了明年的盈餘，我們就必須判斷這項預測有多可靠。若不能確定那還是投資10年期的美國政府公債較保險。
3. 以上全都只是考慮明年的情況，那只不過是一年而已。但往後的其他年份呢？盈餘是否能夠每年持續成長呢？

嗯，各位想必已經開始雙手冒汗了，我感覺得出來，大多數人沒有時間，也沒有能力去分析個別股票，如果你也是不知道如何評估企業，不曉得如何估計未來幾年的常態盈餘，那麼個股投資就不關你的事。

以下我們來做個總結：

1. 購買某企業的股份，代表你購買了該企業的一部分。你有權利取得該事業未來的一部分盈餘。
2. 想要評估一家企業的價值，需要估計（或猜測）該企業將來能夠賺多少盈餘。
3. 特定一筆資金，投資於股票所創造的未來盈餘，必須超過投資10年期的美國政府公債的無風險報酬。（記住，最好假股是，即使政府公債利率低於6%，這個最低年度報酬率還是6%。）

結語

許多價值型投資人常犯的錯，就是知道「如何評估企業的價值」，但忘了「估計未來幾年的常態盈餘」。所以常常會發生買進便宜股，但最終還是賠錢。

巴菲特說：「站在球會到的地方，而不是它現在所在的位置。」所以你必須看得更遠。這也是巴菲特不買高科股的原因，因為高科股太難「估計未來幾年的常態盈餘」，巴菲特只買公司業務簡單、易懂的「消費壟斷事業龐」【 請參考：擁有護城河的公司，才會成為投資對象（少了巴菲特，波克夏行不行？）】。

其實這個例子也很好舉，例如，你可能認為宏達電的「未來幾年的常態盈餘」很難預估（因為手機產業，實在太競爭），那中華電呢？你只要知道中華電去年每股盈餘是賺多少，明年的預估盈餘大概和去年的盈餘不會相差超過5%。

所以投資人最好，除了評估企業的價值之外，最好也追蹤和評判企業未來是否持續成長。這也是為什麼，我除了有價值線資料，也需要成長力資料的原因。【請參考：重要基本面——持續更新一組最重要統計數據】

※參考資料：超越大盤的獲利公式：葛林布萊特的神奇法則

※更多的基本分析書目，請參考：汪汪書架的書–基本分析