巴菲特說：「企業持有人現在至審判日之間所得的，頂多是企業所賺取的收入。當股價暫時跑贏或跑輸業務表現，部份股東無論是賣是買，或會從買賣對家手上賺得更多。但長遠來說，波克夏股東的整體收益，必定會與業務收益相等。」
多久投資者忽略了永恆的原則！然而，都紀錄得清清楚楚。只要我們不厭其煩地查看一下歷史，便會發現企業累積的長遠回報，即每年的股息加上盈利增長率，和美股累積回報兩者之間的關連。現在想一下這個必然性，你看到那只是簡單的常識。
自二十世紀以來的紀錄：股市的年度總回報平均約9.6%即是實際上與9.5%的投資回報相同——4.5%股息及5%盈利增長。至於每年0.1%的微小差距，是源於我所說的投機性回報。股市回報有時會跑贏業務基本因素，但之後股市回報就像被磁石牽引般，不久便會回歸基本；雖然很多時會先經過一段時間落後，但只是遲早的問題。
我們有時很愚蠢，只專注股市的短期表現，很多時忽略股市的悠長歷史。我們忽略了當股票回報遠遠偏離長期基準，很少是因為投資經濟學——即我們企業的盈利增長及派息出了問題。股票回報如此波動，很大部分是因為投資情緒所致。
我們可以運用本益比去衡量這些情緒，衡量投資者願意為每一美元的盈餘付出多少。隨著投資者信心增強或減弱，本益比會上升或下降。當貪婪當道，我們會見到非常高的本益比。當期望佔上風，本益比就變適中。到了恐懼支配，本益比便十分低。來來回回，一次又一次，投資者的情緒波動，暫時脫離投資經濟學中長遠穩步向上的趨勢。
即使股票價格經常都不能反映企業的實際價值，長遠而言仍是回歸現實，因此當投資者直覺地以為，過去必然能窺視未來，但過去任何股市回報，只要是包括了高投機性回報的成分，便會是個有嚴重缺憾的指引。要明白為何過往的回報不能預告未來，我們只要聽從偉大的英國經濟學家凱恩斯七十年前所寫的：「按過往經驗來歸納未來的理據……是危險的做法，除非可從過去的經驗辨別原因。」
凱恩斯幫我們作出分辨，他解釋：「股份的長遠預期結合了投資（預測資產的預期回報）及投機（預測市場心理）兩方面。用凱恩斯的想法，我將股市回報一為二：
- 投資回報（企業投資）包括了最初的派息和之後的盈利增長，共同構成了我們所謂的「內含值」。
- 投機性回報，即本益比變動對股價的影響。
自1990年以來投資回報，即企業的收益增長非常穩定，大至上是每年8%至13%，而平均是9.5%。而投機性回報相對於穩定的股息及盈利增長比較，是極難預料。奇怪的是，每個投機性回報明顯是負數的世紀，接著都會立即出現一個相若幅度的正數年代。
當我們結合兩個股份回報的來源，便會得到股市的總回報，但長遠來說在大部分不同年代，實際上幾乎沒有影響。股份的全年總回報平均有9.6%，幾乎全部來自企業，只有0.1%是屬於投機回報（因常常賺賠互抵）。
訊息很清晰，長線的話股票回報差不多全部都是來自企業的投資，投機性回報只是反映投資者的主觀想法，佔回報微不足道。經濟學控制著長遠的股票回報，短期的情緒主導很快消失。
身處這行逾55年之後，要如何預測投資者情緒的波動，仍令我摸不著頭腦。不過，由於投資涉及的只是基本算術，從而可以預測長遠的投資經濟學，並且命中率很高。原因很簡單，因為來自美國企業盈利及股息的投資回報，幾乎完全決定了股市的回報。換個角度看，雖然錯覺（股票的短暫價格）經常偏離現實（企業的內含值），但長線一定是走向現實。
最後我要給投資的建議是，忽略反映在金融市場上的短期雜音，並集中在我們企業長遠的經濟增長。莎士比亞可能已經道出了每小時、每日、有時甚至是每年或更加長的時間，無法解釋的股市波動：「就像個愚人說故事一樣，充滿了喧嘩及憤怒，但卻沒有預示。」要投資成功，就是要從股價的期望市場走出來，並與企業的真實市場同舟共濟。
結語
為什麼一般散戶總是在股市上賺不到錢，因為散戶花太多時間在「投機性回報」，他們曾經大賺也大賠，但長年總結下來，卻只有0.1%是屬於投機回報。
如同巴菲特所說的：「許多投資人寧願花時間聊聊『現在市場的狀況』，也不願去讀公司的年度報告。但是請相信我，對利率和股市那種東拼西湊的聊天內容，絕對比不上花三十分鐘看看公司最新的營運及財務報告來得有用。」
如同巴菲特所說的：「許多投資人寧願花時間聊聊『現在市場的狀況』，也不願去讀公司的年度報告。但是請相信我，對利率和股市那種東拼西湊的聊天內容，絕對比不上花三十分鐘看看公司最新的營運及財務報告來得有用。」
查理．蒙格說：「「理性地看，哪些因素真正控制了利益？有哪些潛意識因素，會使大腦自動形成看似有用但往往失靈的結論？前者用理性分析法，就是你在打橋牌時所用的方法，辨認真正的利益，找對真正的機會等等。後者是評估那些錯誤地造成潛意識結論的心理因素。」
所以我常建議讀者，應該多多放一些心思去關心一下基本面，而不是聊聊「現在市場的狀況」【請參考：重要基本面——持續更新一組最重要統計數據】。
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