長久以來，深度價值投資的表現，總是優於股價指數；既然如此，為什麼沒有更多長期投人擁戴這種方法呢？顯然葛拉漢風格的投資方法只適合一小群人，因為這套方法經常必須承受不尋常的孤獨。
心理不舒服的回報
對於深度價值的投資對象，我們往往會聽到投資人表示：「該股票看起來雖然價值嚴重低估，但我就是覺得不舒服。」如果進一步追究不願意做投資的理由，很多投資人可能就會強調情況有多不確定，可能出現利空消息，或就是覺得不對勁。
對於投資來說，舒服的代價往往很昂貴。從另一個角度來說，如果願意接受不舒服，往往就能讓投資人得以受惠，因為這些股票的成交價格，有可能會讓持有者覺得極端不舒服。如果不舒服的感覺跟企業基本面（譬如營運展望與內含價值）有全然的關係，接受這種不舒服的感覺就沒有意義了。
巴菲特的建議很好，但很難辦到：「每逢極端價值出現時，通常也是情緒組合扯動最強勁——但方向卻相反——的時候。」
葛拉漢風格投資的運用與誤用
葛拉漢風格的投資常被誤用，主要原因是多數投資人忘了必須對大數法則有信心——歷史資料顯示，深度價值股票的表現可以擊敗市場，而且我們持有分散性投資組合，長期績效勢必令人滿意。
但一般運用葛拉漢投資風格的投資人，可能僅持有一些便宜的投資組合，而那些畢竟只擁有一般庸才管理的平庸企業，每個投資都有可能變得一文不值，資產確實有可能會被浪擲。
但若是你投資的是高素質的績優股，企業的財務狀況健全而保守，經營團隊對於股東很友善，我們大可安心，因為股價不論跌得多低，這些企業都理當夠安心度過低潮，股價遲早恢復——即巴菲特採用的方法。
歸根究底，不論是巴菲特風格或葛拉漢風格，投資人都可在市場上賺錢。成功的關鍵考量，取決於個別投資人對於每種風格所需要之證券分析方法的偏好，以及貫徹所選用之方法所需要的紀律。
本章接下來準備提出的幾個問題，就是在探討這方面投資決策之主要驅動因素的過程中，需要考慮的葛拉漢風格投資對象可能蘊含的缺失。
價值將隨著時間經過而成長、持平還是萎縮？
當我們考慮某企業的內含價值時，通常會把所有成份的價值都納入分析考量。即使我們知道未來難以預測，但評估過程仍然不可能排除。
莫尼胥．帕波萊曾經對類似情況表示：「我比較重視盈餘穩定性而不是絕對便宜的企業，因為如此一來我們知道有某種東西會讓便宜的企業變得更便宜，而最後地心引力終將接管一切。」
清算價值是否真的遠超過市場價值？
我們經常讀到一些投資捧場文章，宣稱市場價值低於清算價值。我們發現，這些宣稱大多不太可信，因為它們通常都隱含假定清算是發生在很好的環境之下。例如，某海運公司想要清算其船隻，於是根據所有船隻在私有市場的拍賣價值，減去公司帳面淨債務，用以評估清算價值。
事實上，清算通常發生在產業處於不景氣的狀況，因此很難找到買家願意購買整個船隊。這類買家即使存在，相較於其他競爭者，他們也應該享有更大的議價能力。碰到這種情況，其他資產看起來可能也顯得不太可靠，應收帳款會突然變得難以回收，預付資產的價值也跟著減少。
釋放價值的催化劑是什麼？
某些價值投資人的看法是：企業的價值如果嚴重低估，則不需要任何催化劑。但讀者不妨考慮一種極端的狀況，假定執行長能夠完全控制公司，他決定不分派股利，不買回自家股票，有系統地掏空公司，把利益輸送給管理階層。在這種情況下，股票幾乎就沒有多少價值了。
通常存在下列情況，價值才會是自身的催化劑：
- 投資人正確評估企業的內含價值，不只考慮了紮實資產，也考慮持續營運的展望，還有管理階層的資本配置態度。
- 催化事件可以由外部人士——另一家公司或激進股東——發動。這種情況是否可能，不只取決於管理階層是否有投票控制權，也取決於其他因素，譬如某公司激進股東雖然取得這家表面看起來價值嚴重低估事業的經營權，卻發現管理階層已經成功摧毀主要資產，所以在經營權戰爭爆發之前，原本看似價值低估的事業，結果卻成為價值高估。
所以企業管理高層只要繼續掌握資產，資本再投資企業的報酬繼續保持偏低，股東支付的購買價格即使很便宜，賺取的報酬仍然有限。因此，催化事件就變成重要考量。
結語
所謂大數法則意思是，雖然連續出現3次擲出銅板反面的情況是可能發生，但如果擲的數次很多，擲出銅板正面的機率依然還是接近50%。所以葛拉漢買進價值便宜的企業，雖然可能買到真的很糟糕的企業，但他買的多且分散，所以其總體績效很好。但一般投資人沒有葛拉漢那般的財力，若買進只因為便宜，若運氣不好，其投資的績效可能會很慘。
所以我常建議讀者，若某支股票其股價雖然低於價直線資料所評估的價值，但成長力資料顯示其營收年增率呈現衰退，我大都不建議買進。因為你必要還要考量到如上述作者所述：「價值將隨著時間經過而成長、持平還是萎縮？」
之前我也介紹過我買價值股的方法，就是採用變異數分析。【有關變異數分析，請參考：變異數分析（從管理企業到管理人生的終極MBA）】
有關書籍的介紹，請參考：作者、出版社、內容簡介
更多的理財書目，請參考：汪汪書架的書–理財書籍