1994年，蒙格受邀到南加大商學院學生投資研討會演講。他談到了幾個主題，其中他用了只有他能講的方式，解䆁了他對機率與最佳化的看法。蒙格說：
「為了簡化有關股市中會發生的事，我喜歡的模型是在賽馬場上用到的彩金平分系統。如果你靜下心來想一想，賽馬其實就是一個市場。每個人到賽馬場下注，然後機率也會根據賭注而改變。股票市場也是如此。」
他接著說：「任何傻瓜都可以看到，如果馬兒載的是很精瘦，而且贏率很高、坐姿正確的騎士，比起另一匹馬的紀錄很差又比別人重的騎士，贏的機會一定更高。但如果看一下機率，劣馬的賠率是一百比一、良駒的賠率是三比一，那麼大家便搞不清楚統計上的最佳賭注。所以調整下注的價格也很難打敗這套系統。」
蒙格提到的賽馬，在投資人身上也完全適用。投資人經常受到成功機率小的事吸引，例如彩金賠率高得不可思議的時候。有時候，投資人連賠率想都沒想，就直接下注了。對我來說，玩賽馬或投資股市，最聰明的方法就是等，直到成功機率吸引人的好馬就位，我才會下注。
寫了好幾本有關賽馬比賽書籍的安德魯．貝爾，花了很多觀察玩賽馬的人，也看過太多人因為衝動而輸錢。就像其他地方一樣，在賽馬場上，賭場心態也就是想採取行動的渴望，例如把錢放下、擲骰子、拉霸，就是要做點什麼才行的心態，會強迫玩家笨笨地下注，完全沒花時間想清楚自己在做什麼。
現在我們從賽馬場離開，把所有理論整合放到現實股市中，思考的過程仍然相同。
- 計算機率：只要根據自己的判斷力，你馬上就可以看到，你的責任是必須分析自己的假設，你要靜下心來，把這些假設想得很透徹。
- 等待最佳時機：當你保留安全邊際時，勝算就會偏向你這邊。當你看中的那家公司交易價格低於內在價值時，那就是你採取行動的訊號。
- 有了新資訊就要調整：你要知道，要等到勝算在你這邊，同時間還要一絲不苟地注意公司的所有動向。這家公司的經營者是不是開始亂搞了？是否開始改變過去的財務決策？是否發生了什麼改變公司目前營運優勢的事？如果有這類事情發生，機率可能要調整。
- 決定要投資多少：在所有可以用來投資股市的資金中，應該投資多少比例買某一筆特定的股票？一開始可以先用凱利模型，然後往下調整。
凱利模型通常也被稱為「最佳成長策略」，它的基本概念是如果你知道成功的機率，就要拿出能得到最大報酬成長率的資金比例下注。這可以用一個公式表達：
2p－1＝x
意思是：2乘以贏的機率(p)，再減掉1，就等於所有資金中應該下注的比例(x)。
舉例來說，如果打敗莊家的機率是55%，那就投入10%的資金（2×0.55－1＝1.1－1＝0.1）。如果知道贏的機率是100%，這個模型會告訴你：全部下注吧！
回想一下巴菲特在1988年買進可口可樂的時候，他把波克夏三分之一的投資組合資金買了這家公司。因為可口可樂是一家很出色的公司，財務表現優於一般平均值，卻賣在一個比內在價值低很多的價位上。
蒙格說：「當這世界讓出機會時，聰明的投資人會下大注。當他們手握勝算時他們下大注，但在其他的時間裡，他們不會這樣做，就是這麼簡單。」
結語
關於機率的運用，其實日常生活中都可以看到，例如：某球隊9局下半，有得點圈，這時如果你是總教練，你要換代打，你會換誰？
這題很簡單，你只要看還未上場的代打者，誰對敵對投手的對戰打擊率高者。
但在投資上，有一個問題是，沒有明確的數據可讓你計算機率？
而我自己是採用，相對機率的概念，什麼是相對機率的概念，我之前文章有提過【請參考：變異數分析（從管理企業到管理人生的終極MBA）】
我在那篇文章中舉了一個例子，如下：
假如價值線資料中，A股票和B股票的Y醒目提示都亮燈，表示兩支股票的股價都低於現金殖利率法的偏低價。 但是若B股票的營收年增率都維持成長，而A股票的營收年增率呈現衰退，那兩者一比較之下，B股票會比較好。
同樣的，若拿C股票和B股票比較，因為C股票又多了G的醒目提示，表示C股票的股價不但低於現金殖利率法的偏低價，且可能會有很高的預估的合理成長價格。先不談C股票預估的合理成長價準不準，投資C股票在機率上明顯優於B股票比較。
接著還沒完，假如D股票和C股票的條件一樣，股價不但低於現金殖利率法的偏低價，且一樣可能會有很高的預估合理成長價格。但D股票又多了一項利多，就是最近關鍵點記錄發出了買進訊號，也就是D股票預估今年EPS會大幅成長，得到了技術指標的確認。那投資D股票勝出的機率又明顯優於C股票。
所以，此時若你有一筆資金想要投資，從相對機率來看，你就會自然的把資金押注在D股票。
如同葛拉漢教導巴菲特時說：「如果根據穩健的思考與判斷，得出合理的結論，千萬不要因為別人不認同就放棄。你要做對是因為數據與推理正確。」
我發現許多散戶在投資上，其實是反過來的，由於一般散戶手上沒有數據讓他評估相對機率，所以他們投資往往是根據別人說，而不是因為數據與推理正確。
有關書籍的介紹，請參考：作者、出版社、內容簡介
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