ROE通常是檢視經營體質與經營成果的重要指標，很多人也用這個指標來評估護城河的寬窄，巴菲特認為ROE大於15%就相當不錯了，如果ROE持續成長，表示公司的經營績效越來越好，當然股價也會有所表現。
拆解ROE公式 看懂企業經營能力
假設一間店面100萬元（資產），如果只拿來賣晚餐，一天只能賺1次錢，其中每賣100元扣除所有費用後可以淨賺10元，稅後淨利率是10%，100萬元的營收可以賺10萬元；可是如果把店面租給3個人，早上賣早餐、中午賣午餐、晚上賣晚餐，1天可以賺3次錢，同樣每賣100元可以淨賺10元，300萬元的營收淨利變成30萬元，稅後淨利仍然是10%。
但是同樣的資產可以做3次生意，營收是300萬元，資產仍然是100萬，也就是每1元的資產可以創造3元的營收，這個就是「資產週轉率」，也就是投資1元資產可以產生多少營收，是用營業收入除以總資產。賺了30萬元（淨利），除以100萬元（資產），資產報酬率（ROA）就是30%。
每100元的營收可以賺10元，稅後淨利率為10%；每一元的資產可以創造3元的營收，這就是資產週轉率，等於資產報酬率30%（資產報酬率＝稅後淨利率×資產週轉率），這是薄利多銷的概念。
假設當初那間店面100萬元（資產）的資金，完全出於自己，這時股東權益報酬率為：淨利30萬元÷股東權益100萬（自有資金）＝30%。
如果當初買這間100萬的店面（資產），我自己只出30萬，另外70萬元是向銀行貸款，相當於財務槓桿，用30萬元股東權益，取得100萬元資產，資產除以股東權益就是等於3.33倍。
那麼我的股東權益（自有資金）是30萬，然後我的報酬也是30萬，所以我的股東權益報酬率即是100%（透過舉債的方式，可以提升ROE）。
從上述的例子，我們得知，股東報酬率計算公式可拆解如下：
股東權益報酬率＝淨利率×資產週轉率×權益乘數
上述例子ROE＝10%×3次×3.33＝100%。
這就是賺錢方程式，做一筆生意賺10%，做越多賺越多（ROA 30%）、借錢賺更多（ROE 100%）。
但是如果做一筆生意賠10%，就會越多賠越多（ROA -30%）、借越多就破產（ROE -100%）。所以舉債經營是雙面刃，當賺錢時可以讓你賺越多，可是賠錢時也會破產得更快，ROE 是賺錢方程式，也是賠錢方程式。
結語
俗話說：「魔鬼藏在細節裡」。以前我都只看ROE單一數字，但後來知道，光是靠借錢就可以提高ROE後，我就不再只看單一數字，而是學著拆解ROE來看。因為光靠借貸提高ROE的公司，往往都是賺時機財，是景氣好借錢大舉投資，但景氣一不好，錢借太多的ROE也會掉很快。所以讀者也最好學著把ROE拆解來看。
有關拆解的數據，我的成長力資料都有，下圖為截自台積電的成長力資料：
台積電105年度的ROE為25.6＝稅後純益率35.27×總資產週轉率0.53×權益乘數
雖然權益乘數我的資料沒有，但按照公式，可以自行算出，如下：
權益乘數＝25.6÷(35.27×0.53)=1.37
但是一般人對權益乘數沒什麼概念，不知道這個數字是好是壞，我們可以透過以下公式轉換，如下：
- 權益乘數＝總資產／股東權益＝1.37
- 假設總資產＝100%，股東權益即為1／1.37＝73%
- 又總資產＝總負債＋股東權益。
- 因此可算負債比為100%－73%＝27%
其實，讀者也不用這樣算，因為這個數據我成長力資料也有，如上圖的負債佔資產比率為26.31（誤差只是小數點的關係）。這個數字比較好懂，愈低表示錢借愈少，可見台積電借錢並不高。
這也是為什麼，我的資料不記權益乘數這數據，因為讀者只要知道「負債佔資產比率」即可。
※參考資料：看財報不抓狂
※更多的基本分析書目，請參考：汪汪書架的書–基本分析