金融界 2018-07-31 07:12:33 來源：東方紅資管（轉自：巴菲特在佛羅里達大學商學院的演講摘選）
我喜歡我能看懂的生意。先從能不能看懂開始，我用這一條篩選，90% 的公司都被過濾掉了。我不懂的東西很多，好在我懂的東西足夠用了。世界如此之大，幾乎所有公司都是公眾持股的。所有的美國公司，隨便挑。首先，有些東西明知道自己不懂，不懂的，不能做。
有些東西是你能看懂的。可口可樂，是我們都能看懂的，誰都能看懂。可口可樂這個產品從1886年起基本沒變過。可口可樂的生意很簡單，但是不容易。我不喜歡很容易的生意，生意很容易，會招來競爭對手。我喜歡有護城河的生意。我希望擁有一座價值連城的城堡，守護城堡的公爵德才兼備。我希望這座城堡周圍有寬廣的護城河。護城河的表現形式有很多。我們的汽車保險公司GEICO的護城河是低成本。
汽車保險是必須買的，每輛車都要買一份。我們沒辦法讓一個人買20份車險，但是他必須買一份。人們買車險看的是什麼？看服務和價格。在大多數人眼裡，各家保險公司的服務大同小異，所以人們買車險最後主要看價格。因此我們必須是成本最低的，這是我們的護城河。只要我們的成本比競爭對手又低了一些，我們的護城河裡就多了一兩條鯊魚。如果你擁有一座漂亮的城堡，不管什麼時候，總會有人來進攻，要把城堡從你手裡搶走。我希望要的城堡是我能看懂的，而且城堡周圍要有護城河。
30 年前，伊士曼柯達的護城河和可口可樂的護城河一樣寬。那時候，你想給自己六個月大的孩子照一張相，希望20 年後，50 年後，相片還能一樣清晰。你不是專業的攝影師，不知道照片到底能不能保留到20 年或50 年之後，只能選擇最值得信賴的膠卷公司。你要拍的照片對你有很重要的紀念意義，不能馬虎。柯達公司承諾今天拍的照片在20 年到50 年後仍然栩栩如生。
30 年前，柯達深受人們的信任，柯達擁有護城河。柯達擁有的是心理份額，市場份額算什麼，我說的是心理份額。柯達的黃色小盒子在整個美國、在全世界所有人的心裡都有一席之地，人們都知道柯達是最好的。這是用多少錢都買不來的。後來，柯達的護城河還在，但是卻被削弱了。
這不是喬治．費舍爾的錯，喬治做得很好，但柯達的護城河變窄了。柯達眼看著富士攻了過來，富士不斷地蠶食柯達的護城河。柯達眼看著富士成為奧運會的讚助商。過去在人們心目中，只有柯達才能配得上拍攝奧運會，富士把柯達的光環搶走了。富士搶了柯達的聲譽，也搶走了柯達在人們心目中的份額。富士逐漸開始和柯達平起平坐。
可口可樂沒這樣的遭遇。現在可口可樂的護城河比30 年前更寬了。可口可樂的護城河，你看不到它每天在加寬。但是每次可口可樂在某個國家投資開一家新工廠，新工廠不賺錢，要20 年後才能賺錢，它的護城河都會變寬一點。萬事萬物都無時無刻不在發生微小的改變，不是朝一個方向，就是另一個方向。十年後，我們就能看到明顯的區別。
我經常對波克夏子公司的管理者說，加寬護城河。往護城河里扔鱷魚、鯊魚，把競爭對手擋在外面。這要靠服務、靠產品質量、靠成本，有時候要靠專利或營業地點。我要找的就是這樣的生意。
在哪能找到這樣的生意呢？我從那些簡單的產品裡尋找好生意。像甲骨文、蓮花、微軟這些公司，我搞不懂它們的護城河十年之後會怎樣。蓋茨是我遇到過的最優秀的商業奇才，微軟也擁有巨大的領先優勢，但我真不知道微軟十年後會怎樣，無法確切地知道微軟的競爭對手十年後會怎樣。
我知道口香糖生意十年後會怎樣。互聯網再怎麼發展，都不會改變我們嚼口香糖的習慣，好像沒什麼能改變我們嚼口香糖的習慣。肯定會有更多新品種的口香糖出現，但白箭和黃箭會消失嗎？不會。你給我10億美元，讓我去做口香糖生意，去挫挫箭牌的威風，我做不到。我就是這麼思考生意的。我自己設想，要是我有10億美元，能傷著這家公司嗎？給我100億美元，讓我在全球和可口可樂競爭，我能傷著可口可樂嗎？我做不到。這樣的生意是好生意。
你要說給我一些錢，問我能不能傷著其他行業的一些公司，我知道怎麼做。
我尋找的是簡單的生意，很容易理解，當前的經濟狀況良好，管理層德才兼備，這樣的生意，我能大概看出來它們十年後會怎樣。有的生意，我看不出來十年後會怎樣，我不買。一支股票，假設從明天起紐約股票交易所關門五年，我就不願意持有了，這樣的股票，我不買。
我買一家農場，五年裡沒人給我的農場報價，只要農場的生意好，我就開心。我買一個房子，五年裡沒人給我的房子報價，只要房子的回報率達到了我的預期，我就開心。人們買完股票後，第二天一早就盯著股價，看股價決定自己的投資做得好不好。糊塗到家了。買股票就是買公司，這是葛拉漢教給我的最基本的道理。
買的不是股票，是公司的一部分所有權。只要公司生意好，而且你買的價格不是高得離譜，你的收益也差不了。投資股票就這麼簡單。要買你能看懂的公司，就像買農場，你肯定買自己覺得合適的。沒什麼複雜的。
這個思想不是我發明的，都是葛拉漢提出來的。我特別走運。19 歲的時候，我有幸讀到了《智慧型股票投資人》。我六七歲的時候就對股票感興趣，11 歲時第一次買股票。我一直都在自己摸索，看走勢圖、看成交量，做各種技術分析的計算，什麼路子都試過。後來，我讀到了《智慧型股票投資人》，書裡說，買股票，買的不是代碼，不是上躥下跳的報價，買股票就是買公司。我轉變到這種思維方式以後，一切都理順了。
道理很簡單。所以說，我們買我們能看懂的公司。在座的各位，沒有看不懂可口可樂公司的，但是某些新興的互聯網公司呢，我敢說，在座的各位，沒一個能看懂的。今年在波克夏的股東大會上，我說要是我在商學院教課，期末考試時，我會出這樣的題目，告訴學生一家互聯網公司的信息，讓他們給這家公司估值。哪個學生給出了估值，我就給他不及格。
我不知道怎麼給這樣的公司估值，從人們每天的行為看，他們覺得自己能做到，買互聯網公司更刺激。有的人把買股票當成看賽馬，那無所謂了，但是如果你是在投資的話，投資是把資金投進去，確定將來能以合適的收益率收回資金。
無論什麼時候，都要知道自己在做什麼，這樣才能做好投資。必須把生意看懂了，有的生意是我們能看懂的，但不是所有生意我們都能看懂。
