若想要估計一間企業的價值或是一家檸檬飲料攤的目前價值（現值），我們需要估計這個企業或攤子在其限所能創造的現金流量，並且將這些未來現金流量折算為現值，過程需要考慮金錢的時間價值，以及現金流量估計量的不確定性。
關於折現率的選擇，分析師通常都會採用美國財政部發行的固定收益證券殖利率，大多選擇10年期債券，因為存續期間大約對應企業現金流量的存續期間（一般也都是評估企業未來10年的現金流量折現值）。
至於未來現金流的不確定性，處理上就相當棘手。現金流量愈難以預測，所計算之現值的參考價值當然愈低；所以，這種情況下，我們會採用較高的折現率。可是，折現率最終究竟如何設定，則需要仰賴相關企業的特定領域知識，以及未來現金流量的不確定程度。
布魯斯．格林沃德教授指示其價值投資課堂的學生們：「就採用10%。這已經夠精確了，而且可以讓運算變得更簡單。」我們同意，關於企業價值估計，把資金成本估計值設定為10%，應該是相當安全的作法。分析者永遠可以根據判斷企業所面對的不確定性，向上或向下做調整。【請參考另一篇文章：如何決定折現率？】
預測未來事件很困難，未來事件究竟如何發展，其中有許多可能會影響未來現金流量的外部因素，分析師無法明確掌握，這也是運用現金流量折現模型評估企業價值的最大挑戰之一。所以多數專業投資組合經理人並不認同現金流量折現模型，不會運用於他們的投資分析，常見的反應是：「可是，我不這麼做——這不符合股票市場的實際運作方式。」
事實上，投資組合經理人不論採用哪種價值評估方法，他們實際上都隱含採用現金流量折現模型的計算，只是自己不知道而已。舉例來說，基金經理人如果說：「蘋果電腦價格便宜，因為股價是2018年盈餘的6倍（換言之，本益比6倍）」，他實際上是進行現金流量折現分析。他如果說：「GM股價是2017年EBITDA的7倍，很便宜」，他也是進行現金流量折現分析。
所以，投資組合經理人無論採用本益比、EBITDA倍數、盈餘殖利率、資本化比率等評估證券價值，實際上就是採用現金流量折現模型。經理人雖然宣稱自己沒有採用現金流量折現模型，實際上卻是，因為所有這些比率都是運用企業市場價值的某種代表數據，除以現金流量的某種代表數據，這等同於計算一系列永續現金流量的現值（也就是簡潔版現金流量折現模型）。
投資分析最常用的兩種比率——本益比與EBITDA倍數——只不過是修改版本的永續債券現值，也就是固定現金流量除以所需折現率。永續債券現值的計算公式如下：
永續債券現值＝現金流量(CF)／折現率(i)＝企業市場價值
本益比只要稍做整理，就可以表示永續債券：
本益比＝股票價格(P)／每股盈餘(E)
盈餘殖利率＝每股盈餘(E)／股票價格(P)＝折現率(i)
關於這個說明案例，我們假設每股盈餘為$8.66，股價為$117.16：
盈餘殖利率＝E／P＝$8.66／$117.16＝7.4%
永續債券現值＝CF／i＝$8.66／7.4%＝$117.16
P／E＝股票價格／每股盈餘＝企業市場價值／現金流量
EBITDA倍數只不過是修改版本的本益比，所以是運用另一種方式表達的企業價值除以企業現金流量：
EBITDA倍數＝企業價值／EBITDA＝企業價值／現金流量
前述價值評估程序都假定現金流量——每股盈餘與EBITDA——永遠持績發生，這和永續債券的價值評估假設相同因此也就是現金流量折現模型。
若投資組合經理人是根據破產清算價值、一般清算價值，或重置成本估計企業價值，他等於是假定資產將來會透過清算程序轉換現金，或由第三方併購該企業。這種情況下，併購者認定該公司所能夠創造的現金流量，應該足以彌補購買價格。由於這方面價值估計是假設某人願意購買該企業，所以價值評估——歸根究底——還是採用現金流量折現模型。
不論投資組合經理人宣稱其偏愛的價值評估法為何——企業價值／EBITDA比率、本益比、股價／銷貨金額比率、資本化比率、私有市場價值、分類加總估計法，或清算價值——本質上都是直接或間接採用現金流量折現分析，不論他們自己是否承認。
結語
巴菲特評估企業的價值也是採用現金流量折現模型【請參考：巴菲特的企業價值評估法】。我也在投資課程講座上有提到，巴菲特為什麼傾向不買科技股的原因之一，就是科技股未來的現金流量，很難準確的評估。
※參考資料：哥倫比亞商學院必修投資課
※更多的基本分析書目，請參考：汪汪書架的書–基本分析
