讓我們考慮以下的例子，1999年初，該公司的投入資本為200百萬（投入資本等於債務加上股東權益，但為了單純起見，假設該公司全無債務），用以支持預期發生的營收400百萬。我們預期盈餘為3,200萬，所以淨利潤率為8%，股東權益報酬率為16%。如下圖：
註：金額單位為百萬。
這家公司如果要按造10%速度成長，我們需要額外投資2,000萬，不過好消息則是額外增加的盈餘1,200萬，將依照我們假定的複利成長率每年10%繼續複利成長。未來某個時候（大約12年），這筆金額將會等於原初的3,200萬。
我們仍想瞭解，透過上述這樣的成長，是否能夠增添公司的價值。關於這項問題的答案，我們需要進行下列比較：在此成長條件之下，可供分配給投資人的現金流量，其現值是否會超過完全沒有成長的情況（換言之，營收、盈餘、所需資本等始終保持在1999年的水準）。
至於零成長的情況，其可供分配給投資人的現金流量現值就是EPV，所以我們稱其為(E)PV。我們知道，現金流量如果按照固定比率成長，其現值可以根據下列公式計算：
PV＝現金流量×1/(R－G)
其中R代表資金成本，G代表現金流量成長率。如果資金成本為20%，現金流量零成長，則：
EPV＝$32×1 / (20%－0%)＝$32/0.2＝$160
如果現金流量按照10%速度成長，則：
PV＝$12×1 / (20%－10%)＝$12/0.1＝$120
最初會出現差異的情況，是因為零成長企業的全部盈餘都可以分配給股東，而成長企業則需要進行額外投資。如果成長企業額外投資的資金成本為20%，成長則會造成企業價值減少，因為可供分配給股東的現金流量現值，其金額少於零成長企業分配給股東的現金流量現值。
可是，如果額外投資的資金成本為14%，情況就截然不同了。這個時候，零成長企業分配給股東的現金流量現值為：
EPV＝$32×1 / (14%－0%)＝$32/0.14＝$229
成長企業分配給股東的現金流量現值為：
PV＝$12×1 / (14%－10%)＝$12/0.04＝$300
折現率（資金成本）如果從20%下降到14%，成長就會創造財富，增添企業價值。最後，折現率如果是16%的情況，則零成長企業的價值為：
EPV＝$32×1 / (16%－0%)＝$32/0.16＝$200
成長企業的價值為：
PV＝$12×1 / (16%－10%)＝$12/0.06＝$200
這個時候，成長既不會創造財富，也不會減損財富。請記住，這個例子的資本報酬率也是16%。當資本報酬率剛好等於資金成本，成長會呈現中性影響，這種結果並不是巧合。我們不難理解箇中原由。成長需要額外的投資，這些投資雖然可以創造資本報酬，但投資需要資金，也就是取得相關資金所必須付出的成本。所以，不論其成長速度多快或多慢，只要資本報酬率等於資金成本，成長永遠都不會增添企業價值。
對於某些投資人而言，這個結論似乎頗令人覺得意外，因為他們強調成長的價值，相信那些快速成長的企業其股票應該會呈現溢價。成長造成的影響，甚至可能不如維持原樣，甚而還會導致企業價值減損。所以，唯有當資本報酬大於資金成本(ROC > R)，成長才能創造額外價值。
這會隸屬於哪種產業呢？答案看起來蠻熟悉的。產業如果不存在進入門檻或競爭優勢，遲早都會因競爭而迫使報酬率下降，直到資本報酬等於資金成本為止。自由市場經濟最常見的競爭形式，就屬於完全競爭，在完全平坦的競賽場上，多數企業的資本報酬都等於資金成本，成長無法創造價值。
或者企業誤判進入門檻的方向，從錯誤的角度切入，資金成本將超過資本報酬，其成長將摧毀價值。例如，對於英特爾來說，成長必須發生在CPU晶片的基本市場之內。無論是在其他市場進行分散投資，或者是遠離核心事業甚至是踏入其他微處理器市場，都可能破壞企業價值，而不是創造價值。
唯有那些享有持續性競爭優勢的企業，其特許經營權受到進入門檻保障，所賺取的資本報酬才得以持續超過資金成本。所以，成長價值評估的最基本原理為——唯有處於特許經營權範圍之內的成長，才能確實創造價值。
結語
所以，在投資台股方面，特別要注意紅色供應鏈的衝擊。因為紅色供應鏈常常有中國政府的補助，進行所謂的低價傾銷行為，而台商往往無法公平競爭，像是之前的太陽能、LED、面板產業…等都是這樣的情況。造成台廠獲利率下降，甚至產生虧損。最近的新聞如下：
鉅亨網記者：劉韋廷 台北2019/12/03 08:00
近期傳出，中國 ODM 廠華勤挾英特爾戰略投資與製造成本優勢，搶下台灣品牌雙 A 華碩、宏碁部分筆電訂單，台代工廠恐面臨掉單，遭點名的廠商皆不評論市場消息，多僅強調與客戶合作關係不變，將發展高附加價值產品。
而據了解，華勤主要拿到中低階筆電代工，但這也是警訊，顯示中國廠商加快腳步搶食進入門檻較低的低階產品訂單，台廠勢必要靠加值化、高階產品、甚至是多角化布局，才能逐步甩開成本考量的代工產業泥沼。
※參考資料：21世紀價值投資
※更多的基本分析書目，請參考：汪汪書架的書–基本分析