保羅．馬歇爾將他35年來投資與管理大型基金的經驗，彙整出10.5個獨特觀點。他首先指出，學術理論與市場實踐的脫節景況，從中說明投資者可能遇到的盲點、困境與優勢，並提出建言。本篇只介紹「投資的第二層思考—風險管理」。
以前在學校期間，常常會遇到兩種不同型態的老師，一種是一直待在學術圈裡，另一種則是從業界被回聘的老師。待在象牙塔裡的老師往往只會教授教科書範圍裡的知識，而業界回聘的老師常常會跳出框架，告訴學生現實上會發生的事情。
例如，我在大學時曾經修過一門投資股票的課程，那位老師以前是在投顧界的，當時就提醒在場的學生，技術分析對小型股沒用，因為你所知道的那些線型，主力都做得出來，散戶時常會掉入主力設下的陷阱中。
而作者保羅．馬歇爾的10.5堂投資思維課，就是傳授教科書框架外的提醒，他似乎也讀了很多書，其思維才如此清晰，讓我看書的當下一直點頭稱道（同道中人）。接下來，我要介紹目前投資人很少會做的一件事，就是「風險管理」，如下：
關於可預測性本質的問題，長期以來一直是學界和機率領域的爭議，在凱恩斯和奈特看來，基本觀點就是意識到許多事情完全不可知的。唐納德．倫斯斐最近在軍事界推廣這個不可知的概念，「已知的未知事物」和「未知的未知事物」。這個概念也鞏固了納西姆．塔雷伯所提到的「黑天鵝」見解。
接納極端不確定的觀點，對於你建構投資組合的方式，特別是對於你管理資金流動性和操作槓桿的方式，都會產生重大影響。避險基金必須在景氣好的時候建構起來，以便在每單位風險獲取最大報酬，但同時也要考量隨時可能發生的未知風險。
應變未知的未知事物的最佳避險作法，就是謹慎操作資金流動性和槓桿。它是金融市場的兩大死神，無論是透過流過性不一致、追繳保證金或回收槓桿資金，資金的流動性和槓桿都會導致強制拋售（斷頭），從而使危機變成徹底潰敗，也讓糟糕的投資經理人下台。
資金槓桿
適當運用的話，資金槓桿是非常好的工具。若投資者非常醉心於投資定位而導致負債過多的候，問題就會開始出現。在投資界，過去30年許多嚴重的金融意外，都是從這種傲慢的態度開始。
就槓桿而言，你總是需要為自己留下足夠的謹慎保證金，以便度過危機。謹慎保證金的定義是這樣的一種情況：你能夠善用其他參與者的困境，而不是讓他們利用你的困境。
資金流動性
流動性問題更多是個別基金或基金經理人的問題，而不是整個市場的問題，特別是在某檔基金所持有的部位規模太大，若不強制拋售就無法退出的情況。最常見的是，股票流動性問題可能會因基金的槓桿率過高、或部位流動性和基金流動性之間不相稱而惡化。
2008年許多避險基金陷入困境，原因在於基金的流動性條款與標的部位的流動性不相稱。因為他們沒有謹慎保留流動性資金，以因應未知的未知情況，而這樣的代價絕對不該要求客戶來承擔。
「審慎流動性」的正確範圍沒有一定的數學法則。伊恩喜歡說：「永遠不要被股票操控。」換句話說，永遠不要失去退場的靈活性，包含考量到危機環境。
如同美國陸軍上校大衛．哈克沃斯在他的回憶錄寫道：「世界上有老兵，也有膽大無畏的兵，但沒有年長無畏的兵。」
結語
以下新聞很少投資人注意，因為大多數人還沉浸在隨便滑個手機就買到漲停板的股票。
補不到、賣不掉 違約交割金額罕見飆高 工商時報 陳昱光 2021.05.07
台股5月以來呈現高檔震盪，指數連日上沖下洗皆超過300點，類股強弱勢快速轉換，加上股民大舉在市場殺進殺出，在資金集中化效應下，個股波動劇烈，使得「補不到」或「賣不掉」的情況更為嚴重，違約交割金額連日走高，6日買進、賣出相抵金額突破1,300萬元，創今年次高紀錄。
法人分析，違約交割金額大增原因應是在多檔個股一路貫殺跌停鎖死，使得當沖客或是搶短買盤的持股部位未能順利回補，以及有些投資人接觸股市不久，可能對交割制度及時程不夠了解有關。
關於「風險管理」，我的投資課堂也有提到，例如，光從投資報酬率來看，很難分辨A經理人和B經理人那個好，因為投資報酬率目前都是30%。但當中的區別是A經理人著重趨勢，B經理人著重安全。
巴菲特曾說過：「當大浪退去時，我們才知道誰在裸泳。」例如下圖，當市場發生黑天鵝事件時，A經理人遭受重擊，帳面虧損30%，而B經理人卻還能有3%的報酬率。
我在投資課堂上，總是教學員如何當個經理人B，在分析成長股時，總是教如何挑選未來內在價值會墊高的股票，請參考：成長價值投資法（汪汪理財專欄）。這樣每當市場發生黑天鵝時，你才能像個經理人B一樣，從容不迫的逢低買進。
有關書籍的介紹，請參考：作者、出版社、內容簡介
更多的理財書目，請參考：汪汪書架的書–理財書籍