由簡約纏論 發表於投資 2018-12-26
傳奇價值投資者塞思．卡拉曼(Seth Klarman)一向比較害羞，很少在媒體露面。不過他之前接受了著名訪談記者查理．羅斯(Charlie Rose)的採訪，卡拉曼說：「價值投資具有『遺傳基因』，『我有價值投資的基因』。當市場開始下跌時，很多人驚慌失措反應過度。「我可以坦然應對，而很多人處於和人類本性的鬥爭折磨中。」價值投資者 需要「慢下來」。
「如果你能記住股票不是單純的一張隨風而動的紙片，而是代表了企業未來收益的一部分，你就能明白投資的意義。」他說：「投資者需要『慢下來』」。「如果現在能以非常大的折價購買到代表公司未來收益的股票，我是否會擔心過段時間它會以更低的價格交易？你很難確定市場明天會給你怎樣的價格，你現在可以做的是買入一部分，然後留下一些資金等待未來繼續買入。」他說，分析是比較容易的部分，耐心也很重要。
投資是經濟學和心理學的交集。「投資需要學習經濟學和心理學。」這是卡拉曼經常告誡商學院學生的內容。「經濟學中關於公司業務估值的問題，不是非常難。而與心理學所關聯的，比如你要買多少？現在的市場價格是否可以買入？你是否需要等待一個更低的價格？如果市場看起來像世界末日，你又該如何？這些問題相對來講更難一些。」他說。
傑出的價值投資者都知道貪婪會擊潰投資者本身。「價值投資者必須要有耐心，有紀律，但我真的覺得你更需要的是，不可太貪。」究其原因，他解釋說，那些因為貪婪而使用大槓桿操縱的人往往最終會受到市場打擊。「幾乎所有的金融危機，都是因為槓桿過高。」
價值投資者必須認識到，槓桿既能放大收益也同時會放大潛在損失。「由於低估槓桿的威力，我曾經犯過錯誤，不過我很幸運，沒有將投資搞砸。但是其他人不一定有這麼幸運，所以不要使用太多槓桿。」
卡拉曼說：「投資者需要平衡傲慢和謙遜，當你買入的時候，這是一個傲慢的行為。這意味著，你認為市場會迴轉，即使有人不停地將股票賣給我。我買入是因為我知道的比別人多，所以我堅持自己買入的行為，這是一種傲慢。」他說：「在這種情況下，投資者還要謙遜的對自己說『我可能是錯的』。」
卡拉曼從不關注股市的迴轉，將注意力全部集中於股票的價值，在他的辦公桌上沒有彭博終端等資料庫，「我辦公室只有一大堆關於公司經營的文件資料，有一台電腦和一部電話。」作為中長期的投資者，「我們關心的回落的唯一原因是，這樣我們就可以買到更便宜的東西。」
卡拉曼會在市場下跌的時候選擇購買。他說：「我們從波動中獲益」，當其他投資者急於賣出的時候，往往是他的基金買入的時候。然而，卡拉曼也強調，這是基於他對公司價值的判斷，如果預期公司未來前景不好，他會待在場外。
對於價值投資者，買比賣容易。
卡拉曼說：「買入相對更容易，但賣出很難的。」這是因為你很難知道何時撤離是最佳的。卡拉曼指出，價值投資者不應和壞人拴在一起。這裡他是指看似非常便宜的股票。「很多股票價格便宜是有原因的，」卡拉曼說：「每個人都不願意持有那些管理層憑藉自身地位掠奪股東財富的公司。」
卡拉曼說：「有些公司常年被低估，那可能是因為它們的管理層差勁。公司良好的管理會增加公司的價值，當公司股票價值低估時，他們也可以回購股票。而管理不善會傷害到股票。這些都是我早期的但深刻的教訓。」