股東權益定義為公司的總資產減去總負債，你可以用同樣的方法計算你對你的屋子有多少權益。假設你用20萬美元買下一幢屋子出租，其中5萬是你自己的錢，剩餘15萬是銀行貸款，因此你對房屋的權益，是你投資那5萬。房屋出租生意的資產負債表應該如下：
若你將房子出租出去時，租金收入扣除費用、房貸、稅金等，剩餘的即為淨利。如果房子每年租金為15,000美元，扣除費用10,000美元後，每年淨利為5,000美元，損益表如下：
權益報酬率是將獲利（5,000美元）除以股東權益（50,000美元），在這裡為10%（5,000÷50,000＝10%）。
同樣的，如果你擁有一家公司，在此稱為A公司，該公司的資產1,000萬美元，負債400萬美元，於是股東權益為600萬美元。假設公司稅後盈餘為198萬，於是股東權益報酬率33%，也就是600萬美元的股東權益，有33%的報酬率（198÷600＝33%）。
想像你擁有另一家公司，姑且將它稱為B公司。假設B公司也有1,000萬美元資產、400萬美元負債，於是股東權益也如A公司一樣為600萬美元。假設B公司僅獲利48萬，因此權益報酬率為8%（48÷600＝8%）。
假設A、B兩公司的管理階層都很稱職，A公司的管理階層擅於創造33%的權益報酬率，B公司的管理階層則擅於創造8%的權益報酬率。你願意對哪家公司加碼？
巴菲特認為投資公司報酬率終究要勝過公債的報酬率才行，各種投資報酬率的競爭，正是股市和利率呈反向連動的主要原因之一。報酬率10%的股票，遠比報酬率5%的公債更具吸引力，但若利率上升，以致公債的報酬率變成12%，這時股票的10%報酬率便頓失魅力。
所以答案很明顯，巴菲特偏好權益報酬率高的公司。巴菲特認為，A公司遠比B公司吸引人。A公司的經濟面能為股東權益創造33%的報酬率，如果管理者將盈餘保留下來，則保留盈餘也將賺取33%的報酬率。股東權益會逐年增加，而巴菲特感興趣的，就是權益成長及其帶動的獲利增加。
下圖是A公司股東權益的基礎以33%的年複利報酬率增加的情形（記住：巴菲特會抓住最高的複利率報酬率不放）。
到了第11年初，A公司的權益基礎將成為1億零391萬多元。如果公債殖利率乃為8%，得買下約4億2,900萬元的政府公債，才創造得出同樣的獲利水準。
以A公司一年獲利198萬元來說，必須買進價值2,400多萬元的公債，才能獲得同額利息。如果你在第1年初，以2,475萬元投資在A公司，到第11年初再依權益價值將該公司售出，實際持有該項投資10年，則年複利報酬率將會是15.4%，遠勝過銀行存款利息。
如果你在第1年初以600萬買下B公司，再於第11年初依該公司的權益基礎1,295萬售出，實際持有投資10年，你的年複利報酬率將為8%。
現在假設你只有6,187,500元，則全部的錢買B公司，會勝過持有A公司25%的股權嗎？巴菲特認為即使只買下A公司25%的股權，都要比完全擁有B公司來的好。現在你可能會明白，如果預期10年內都有33%的年複利報酬率，則以2,475萬或本益比12.5倍來買A公司，將會是相當罕見的好生意，其實A公司的價值可能不只這些，這時巴菲特就要問：A公司究意值多少錢？讓我們算一下。
假設你不是用12.5倍本益比買下A公司，而是以5,940萬，也就是A公司30倍本益比買下它，再假設你在第11年初，以當年預估獲利34,291,115元的12.5倍售出A公司，也就是418,638,937元，則年複利報酬率將為21.8%。
如果你以A公司1年的40倍本益比買下它（7,920萬），再於第10年以12倍本益比售出，年複利報酬率會是18.3%，對多數投資管理者來說，18.3%的年複利報酬率只會在夢中出現。
1993年，必治妥施貴寶公司的股東權益報酬率約維持在35%左右。如果在1993年對必治妥投資10萬美元，並持有8年到2001年，則原本投資將成長到53萬8千美元的股票市值，約相當於23%的稅前年複利報酬率，加上原本會收到的股利（約3萬7千美元），於是稅前年複利報酬率會上升到24%。巴菲特早就了解必治妥的持久競爭優勢及高股東權益報酬率，於是便買進95萬7千2百股。接下來就是投資傳奇與億萬富翁的故事了。
「一貫性」最重要。巴菲特不會因為一家公司的股東權益報酬率偶爾上升就急著進場，他會偏好的公司，一貫保有高股東權益報酬率。務必了解「一致性」等於「持久性」，巴菲特認為競爭優勢持久，才有勝算可言。如下圖，以你目前正在研究的投資標的為例：
巴菲特對第一家公司較感興趣。第一家公司的高股東權益報酬率的一貫性，說明它因為強大的競爭優勢而獲益，符合巴菲特最重視的持久性。第二家公司的股東權益報酬率低且不規則，充分顯示它是以競價為主的產業，也是巴菲特無意買進的標的。當因產業暫時蕭條或偶發事件導致目光短淺的股市反應過度時，第一家公司可能就是買點。
結語
如台股中競爭力很強的台積電（下圖截自101年度價值線資料），其過去10年股東權益報酬率，大約維持在20%以上。每當股市若發生崩盤，台積電總是在低檔時，相當安全的呈接投資標的。
※參考資料：和巴菲特同步買進
※更多的基本分析書目，請參考：汪汪書架的書–基本分析