本書將揭開巴菲特的選股原則，一步步帶你了解巴菲特如何解讀資訊、挑選企業、鑑定經營者，兼顧「價值型投資」和「成長型投資」，並落實「核心投資」。任何人都可以磨練出精準的投資眼光，找出具備未來成長可能性的公司！本篇只介紹「發掘業主盈餘高的公司」。
巴菲特在進行投資的時候，會先參考「業主盈餘」這個數字。那什麼是業主盈餘？為了讓各位理解，先讓我們從現金流量講起。
現金流量是用來表示企業的金錢流向。簡單來說，透過損益表中的「營收－成本」，我們可以得知「事業能產生多少利益」；而透過現金流量表中的「現金收入－現金支出」，我們可以得知「手頭上還有多少現金」。
為什麼現金流量如此重要？各位應該聽過有關「黑字破產」的新聞，就是儘管公司損益表上顯示出高額獲利，實際上卻陷入現金短缺的窘境。
從現金流量表就能識破上述狀況。幅面有獲利與實際握有現金，完全是兩碼事，就像家庭主婦記錄收支的帳本一樣，對企業營運而言，審視「實際流入的現金（收入）－花費流出的現金（支出）」之間的流動情況非常重要。
現金流量表可以分為三大類：
- 營業活動現金流量：它表示本業的現金狀況，最為重要。數據為正數，才代表本業確實有現金流入。
- 投資活動的現金流量：它指的是企業從事投資活動創造出來的現金流量。如果有購入工廠或設備的情況，這個數字通常會呈現負數。反之，如果將這些設備出清，則會呈現正數。由於企業為了將來的成長而投資設備，所以投資活動的現金流量是負數，不見得會有什麼問題。
- 融資活動的現金流量：它是指企業透過融資或發行股份等財務活動所創造的現金流量。例如，當企業向銀行融資獲得借款，這個數字就會呈現正數。
不過，巴菲特指出問題的關鍵在於，營業活動的現金流量沒有將設備投資考慮在內。對於隨時都需要設備投資以維持營運的企業而言，營業活動的現金流量屏除了設備投資，很可能造成利益被高估。所以，如果只憑營運現金流量判斷，企業價值也會有被高估的疑慮。
因此，巴菲特創造了「業主營餘」這個數字，以取代現金流量來檢視企業的獲利能力。業主盈餘指的是，營業活動的現金流量扣除每年的設備投資金額與營運資金之後所得的數字。這個數值在未來是否能夠持續保持正數，是巴菲特的投資基準之一。
那麼，究竟哪些公司的業主盈餘比較優異呢？像是必須花費大筆設備投資金額的航空業和汽車業，業主盈餘有偏低的現象。而像可口可樂因為不需要巨額的設備投資，所以業主盈餘會維持在相當高的水準。
然而，實際上要自己計算業主盈餘可能會相當麻煩，那我們該怎麼辦？
其實，將營業活動的現金流量扣除投資活動的現金流量，可以得出相當接近業主盈餘的數字，也就是「自由現金流量」。雖然說的是「扣除」，不過由於投資活動的現金流量有時候可能是負數，在這種情形下，自由現金流量就是營業活動與投資活動的現金流量相加的加總。
自由現金流量指的是，企業在進行各項活動時「可以自由運用的現金」，經常用來表示企業價值。雖然和業主盈餘不盡相同，兩者的數據卻相當接近。
結語
巴菲特為什麼要尋找「業主盈餘」高的公司？
因為這類的公司不需要花費巨額的資本投資設備，它又被稱為「輕資產」的企業。而且，當「輕資產」的企業將來要擴張時，相對的也只需要投入較少的資金。所以，這是巴菲特特別喜歡投資類型的公司。
以前，我也很想計算公司的「業主盈餘」來尋找「輕資產」的企業，但我找不到確實計算的方法。雖然此文章說可透過計算「自由現金流量」來代替，但是「自由現金流量」實際上會一直起伏不定，不容易觀察出來。
後來，我找到另一種方式，來快速找到「輕資產」的企業，就是利用「總資產週轉率」和「稅後純益率」，這兩項的財務數據。
而有興趣的讀者，可參考我理財專欄：【頂級的投資（汪汪理財專欄）】當中的說明。
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