塔雷伯靠著《黑天鵝效應》聲名大噪，然而，他不僅是學者，還是優秀的交易員，把黑天鵝不可預知的特性，運用在投資上，帶來豐碩的獲利。作者史考特．派特森以塔雷伯為主角，深入探究和揭露他們如何憑藉極端事件，賺進巨大的財富。本篇只介紹「塔雷伯的槓鈴策略」。
史匹茲納格爾在第二本書《黑天鵝策略》中提到的論點是，投資者可以同時降低風險以及提高報酬。事實上，只要操作得宜，更低的風險可以、也應該帶來的直接結果是更高的報酬。這與現代投資組合理論的關鍵原則相互矛盾：為了增加賺大錢的機會，你需要承擔損失慘重的風險。
史匹茲納格爾說：「大家把降低風險視為一種麻煩的責任，有礙財富創造，因為一般情況是如此。然而，我們的計算正好相反，緩解風險可以，也應該被視為，隨著時間的推移，可提升投資組合價值的事情——也就是說，透過正確的風險緩解方式。」
他說，更棒的是，有效的風險緩解策略可以讓你承擔更多的風險。例如，其他的投資策略只把75%或更低比例的資金投入股票。相較之下，若那些崩盤時可獲爆炸性獲利的賭注來避免巨額虧損，你就可以把幾乎所有的籌碼都投入股市。
例如，把投資組合97%的資金投入股票，3%投入可能獲得爆炸性報酬的賣權。好的防守策略可以讓你的進攻策略更具攻擊性，你可以做更多孤注一擲的長傳；猛力揮出更多的全壘打；投出更多的三分球；開得更快，全速前進。
史匹茲納格爾說，雖然3%投入可能獲得爆炸性報酬的賣權，本身定期會出現小額虧損，但這種策略與大量的股票投資部位結合起來，就會一直產生獲利。而長期績效每年平均會比標普五百高3%以上。
巴菲特或許說得最好，也最簡單。投資有兩大原則，第一是不要賠錢，第二是不要忘記第一原則。如果一個投資組合平均表現良好，但因運氣不好而遭受一系列的重要損失，那可能永遠無法回本。所以一個投資組合沒有獲得很好的保險，隨著時間的推移，它爆掉及賠光一切的風險只會上升，不會下降。
降低風險以提高報酬的概念，對任何讀過現代投資組合理論的人來說，是違反直覺的。現代投資組合理論可說是商學院的必修內容。塔雷伯說，這也是為什麼？避險基金經理人很討厭我的書。基本上，他們是在主張，多角化投資、市場擇時、購買黃金與債券，利用槓桿來提高報酬。
史匹茲納格爾覺得，巴菲特及恩師班傑明．葛拉漢的價值投資者，專門尋找價值遭到嚴重低估的冷門股。那些股票因各種原因而乏人問津，因此價格低於其真實價值，有大幅上漲的機會。它們通常也比熱門股的風險低，因為它們的價格已經重創。這也表示，他們不必表現非常亮眼，就能提供扎實的報酬。
巴菲特曾在給合夥人的信中說道：「這是我們投資理念的基石。永遠不要指望高價賣出，只要以誘人的價格買進，連普通的賣價也能帶來不錯的報酬。」史匹茲納格爾認為：「價值投資法與我的投資策略密切相關。我投資別人認為不值錢的東西，大多時候確實如此。」
當然，這並不容易。價值投資法根據定義是一種逆向投資，它的運作方式是逆勢而動，許多投資者覺得那很難做到。更重要的是，有時候股票之所以價格低迷是有原因的，而這就是所謂的「價值陷阱」。
塔雷伯則是推薦他所謂的「槓鈴策略」。那個概念是這樣的：在槓鈴的一邊，把你約80%的財富投資在超級安全的資產上，比如短期公債。另一邊，把剩下的財富投入一堆高風險的東西，比如創新科技公司、生技公司或新興的潔淨能源股，這些股票的價格有可能暴漲。
塔雷伯把高風險投資提供的曝險稱為「正向」黑天鵝。雖然多數賭注不會有報酬，但有報酬的那些賭注，比如投資亞馬遜、蘋果、特斯拉，可能彌補損失後還剩很多。塔雷伯的觀點是，一般散戶的投資組合應該專注於保本，避免受到黑天鵝事件的衝擊，而不是押注股市將長期持續的上漲。
總而言之，對所有的投資者來說，關鍵在於他們正在承擔什麼風險，以及他們錯過了什麼。沒有什麼神奇公式，每個投資者都有自己處理風險的獨特能力。三十歲的會計與七十歲的退休鋼鐵工人的風險狀況完全不同。
投資者應該避免的是，根據股市將上漲或下跌的預感，甚至消息靈通的預測，而把現金投入或撤出市場——那肯定會導致賠錢。史匹茲納格爾和塔雷伯不一樣，他們不需要預測就能成功。
結語
我會分享這篇文章，主要是一般投資人在選股上很少會考量到風險。就像也有許多學員納悶為什麼？汪汪老師大都介紹一些冷門股。
其實，原因很簡單，冷門股一般來說本益比都不高，若將來不如預期，你損失並不大。但好處是，若將來冷門股轉變成熱門股時，你會大賺一筆。
例如，今年我在投資課堂上，介紹的冷門股百德(4563)，當時股價才60幾塊（我買在52.4元），如今轉熱門了，就像今天開盤沒多久，股價就飆漲到108.5元。
這也是我個人選股的「槓鈴策略」：多多尋找醜小鴨（冷門），將來可能會變成天鵝（熱門）的股票。
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