2011年8月24日 星期三

教戰守則(投資人的生存戰役)

此書為傑洛德.羅布於1935年出版,雖然年代久遠,卻是投資書籍中的經典。投資人的最終成果將取決於他們的能力、持有的本金、耗費的時間、願意承擔的風險,以及市場環境。此篇為我節錄書中一些的重點,我稱為教戰守則。

1. 知識、經驗與天資
如何獲利的解答,是來自實際經驗的知識;缺乏知識是賠錢的原因。知識即資訊,以及用市場角度將之加以詮釋的能力。可是,要在股市賺錢你還需要很好的天資。萬一天生就不是這塊料,再多的研究與實習也不能讓一個人成功管理資本。

2. 基本的投資態度
「投資」基本上是要設法向他人收取暫時使用的資本的租金。「投機」的意思則是運用資本,其方式不僅要保持還要增加購買力,藉由股息、資本利得或兩者來實現獲利。

3. 有所謂「理想」的投資嗎?
完全理想的「投資」並不存在,所以我們必須「投機」,所謂投機,主要是希望能夠預測潮流,然後從基本的角度,希望在通貨緊縮之際,籍由購買與持有固定利率及本金來保存購買力(包括現金),在通貨膨脹則購買與持有各種形式的股票。

4. 生手的陷阱
生手需暫時要刪除許多賺錢的方法,等到你有經驗後,再專精於其它領域。所以生手第一條規則是集中活絡的上市股票(最好是龍頭股),最要的是,避開推廣人員、「水餃股」、有著耀眼或浪漫名稱的新股,當然還有「鍋爐室」人員以及「傻瓜名單」郵件的免費服務。

5. 如何投資以求資本增值
每一筆買進必須完全以它所能帶來的收益及增值作為考量。除非買進時預期股票將大漲,否則就不必奢望結果。與其只是為了「持續投資」或追收「收益」而買進,還不如閒置現金。當然,我們必須小心評估下跌的可能性,如果機率對你有利,就要敲進大量的部位。

6. 投機 vs. 投資
我個人完全相信,想要求取小額報酬的安全收益必然會招致虧損,所以我一直建議投機而不要投資,因為此種策略較能避免虧損,也比較容易獲利。個人認為,一項旨使資本增加一倍的「睿智」計畫,至少可以成功保住資本,或許能大賺一筆也不一定。低於這個目標的任何計晝必然都會失敗。

7. 穩健的投資帳戶
每年支領股票的6%。例如100,000元的股票,支領的金額應為6,000元。若一年後股票增值到150,000,屆時支領的金額便增加到9,000元;萬一股票跌到50,000元,支領的金額便只有3,000元。支領的金額要從帳戶裡扣除、減少本金,或者是賣掉一部分的資本資產。以這種態度來操盤,便可消除人為的障礙和自我期騙。

8. 為什麼投資不能隨性
我認為投資部位不可以隨意了結。例如你當初買進的理由是預期兩個月內要加發股息,除非你相信預期中的加發股息無法實現,或者大幅改變的投機環境將改變你對加發股息的評價。投資剛開始的規模要小,你應該以小額投資設法賺大錢。另一方面,擁有幾檔股票的大量股數,勝於持有很多檔的少量部位,過度分散無法保護一個缺乏知識的人。

9. 股票投資的一些禁忌
除非選定的個股有很大的機會,否則絕對不要投資。純粹只為了「收益」而投資,只「為了持續運用資本」而投資,以及只「為了通膨避險」而投資,這些根本連談都不必談。投資人只在最佳時點買進最佳股票。風險從兩方面降低——第一,精心挑選;第二,持有大量預備金。

10. 公司財報觀察重點
我要找的公司是,不論有沒有盈餘,都還有足夠現金收益可以滿足像是償還債務、補充營運資本、維持或擴充產能和效能(如果有賺錢的話),以及配發股息。

11. 金融資訊的好與壞
很少有人可以分辨有價值的消息來源以及不實的消息來源。即使消息本身是正確的,大家通常也不瞭解它對市場的影響力。

12. 該買什麼以及何時買進
重要的是挑選以往多頭氛圍之下交投活絡,未來預期也將活絡的股票。不過,在買進時它們一定要評等不高、不被看好、股價下滑,前景看淡。所以,股價所反映的獲利才是決定性因素,未必是你想買進時的實際獲利水準,若價位早已反映未來數年的成長,這筆投資就沒有什麼好指望的。

 13. 正確時機的重要性
運用良好的判斷與邏輯以及掌握正確的資訊,是所有成功投資的基礎。但若價格下跌顯示當初買錯之際,此時出脫長期部位是妥當的策略。我總是勸人把未投資的儲備資金放在手邊,以掌握意料之外的機會,買進別人意外賣出原已持有的股票。

14. 統計分析、市場趨勢與大眾心理
首先我們要判斷趨勢,其次再尋找最有利的股票。若為通縮,我根本懶得去分析大部分的股票。個股研究務必要實際,而且一定要和股市扯上關係。我個人有興趣的分析是判斷所有市場因素加總起來之後,會導致人們預期上升或下跌。

15. 股價波動及其他市場活動
現行市場價格,不論被視為「偏高」或「偏低」,才是個股的決定因素。雖然我覺得市場活動在評估股的各項因素應該最受重視,但我們必須明白我們很有可能因為分析市場活動不夠專精,或者忽略了統計與經濟影響、技術線型、尚未公開周知的公司發展等輔助因素,而得到錯誤的結論。

16. 進一步的技術性觀察
事情發生時,要多加考慮時間的因素,而不只是事情本身;要比較一檔個股與其他股票的活動,而不要只追蹤個別活動;要注意新聞對股價的影響,而不要太在意新聞本身;要同時觀察供給與需求,而不是一次只注意到市場的一邊而已。

17. 市場技術性立場——分析與意義
決定要買一支股票的考慮原因之一是要能夠快速買進,而且不致影響價格太大。如果只有在漲停板掛出少量股票,是這點就會成為決定性因素,讓原本的買家改變心意去買進其他股票。許多沒經驗的企業主管先前通過計畫,試圖支撐自家股票,實際上卻是不智地提供了大量脫手的管道,而這原本是不該發生的。相反地,想要推廣及拓展自家股票市場,以及希望看到股價上升的內部人士,時常無法明白為何他們必須出售一些持股來推升股價。他們對於刺激股價上漲的想法就是買進,但在這個情況下是錯誤的。

18. 換股的好處
短期持股可讓人以務實的方式買到合適的股票,因為它是以市場波動和現價做基礎,而不是基於錯誤的預期。如果做得好,短期交易絕對是最安全的投機方式。短期交易以現在投資角度,它是指六個月到一年半。

19. 「急驚風」遇上「慢郎中」
如果你想快速獲利,你一定要專注在有所行動的個股。安全性不應來自挑選一支慢郎中或是低價股,或者更糟,是一票這類股。安全性應該集中在一支突出的急驚風,漲勢躍進的。操作急驚風的股票不允許出錯,一旦這支個股表現不如預期或出現反轉時就迅速出場。

20. 判斷「好的」買進或「好的」賣出
高價而且還在上漲的股票是好的買進標的,「便宜」而還在下跌的股票引不起我買進的興趣。當這支股票或那支股票開始變糟時,我就轉換到其他表現良好的,單是這個方法就會讓在股市頂點崩盤前,讓我們完全出場。

21. 好的投資人或投資問的特質
雖然答案是根本找不到這種人,但我認為心思細密的投資人可以訓練自己投機,或者請人指導而大大改善自己的操作績效,讓自己勝過一般人。他的過人之處或許只在於他「少輸」,但即使如此還是值得努力。

22. 停損才能獲利
接受虧損是確保資金安全的一最重要投資工具。這是大多數人最無法理解的,也是最不願去執行的。當你賣掉股票之後,你的想法會更加客觀,或許你不會把它買回來,或者你發現可以買到別支股票。

23. 你不能預測,但你能賺錢
根據自己的實際經驗,成功投資的道路並不在於學習如何比一般人更擅長選股或掌握時機,而是學習如何運用自己最棒的想法,並且把最糟的想法降到最少。如果自己好像看錯了,一要儘快脫手。假如你好像看對了,你就要擴大部位。當你這麼做的時候,你也會明白你買進的個股不會全部有相同的表現。此時,你要開始丟棄你認為失去吸引力的個股,集中在表現最好的個股。若理得宜,你最後或許只持有一檔股票。

24.獲利策略
.僱用經紀商下單,協助取得資訊和決策。
.只買主要的、上市的、活躍的、每天在大型報紙報價的股票。
.考慮價格波動,而不只是配息率。
.不要過度分散化。
.不要一直百分之百投資。
.停損。

25. 隨時流動的帳戶
隨時流動的帳戶通常保持完全不投資,亦即持有現金。隨時流動的帳戶要取得收益的方式,就是在買家認為大盤和趨勢已經確立時才進場,所以一旦買進就要馬上有帳面獲利。主要的因素是你必須知道而且確信你所做的事之合理性。這種方法也是金字塔操作,意思是有獲利就追高,在虧損之前便撤退。


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