《歸根究柢，投資人的工作就是用聰明的方式承受風險，以追求利潤。一流的投資人和其他人的差別，就在有沒有把這件事做好。》
絕對報酬高，遠比優異的經風險調整後績效容易讓人看到且令人欣喜。這是獲得高報酬的投資人，照片會刊登在報紙上的原因。由於很難衡量風險和經風險調整後的績效（即使事後也難以衡量），而且由於管理風險的重要性普遍為人所輕忽，投資人就算在這方面表現出色，也很少得到別人的認可。市場竄奔榮途時更是如此。
但是依我之見，出色的投資人是指賺取同等的報酬時，承受的風險比較低的人。他們可能承受低風險，創造溫和的報酬，或承受溫和的風險，創造高報酬。冒著高風險得到高報酬沒有什麼了不起，除非連著許多年都辦得到，而如果真的是這樣，所謂的「高風險」其實不是很高，要不然就是管理得非常好。
例如（下圖）：光從投資報酬率來看，很難分辨A經理人和B經理人那個績效好，因為投資報酬率目前都是30%。當中的區別是A經理人著重趨勢，B經理人著重安全。
風險控制做得好，極少得到獎賞，在市場欣欣向榮時，更是不曾獲得獎賞。箇中理由在於風險是隱藏的、無形的。風險也就是發生虧損的可能性，是觀察不到的。能夠觀察到的是虧損，而虧損只有在風險與負面事件撞在一起時才會發生。就如同優良的建設公司能夠避免建築缺陷，而不好的建設公司留下建築缺陷。只有在發生地震時，我們才知道建築是否有缺陷。
這裡有件事很重要：就算虧損沒有發生，風險還是可能存在。因此沒有虧損不見得表示投資組合架構很安全。所以說，市場欣欣向榮時，就算採取風險控制措施，卻會因為沒有受到考驗而看不到。如此一來，就得不到獎賞。只有經驗老到和老練圓熟的觀察者能在市場綜現榮景時觀察某個投資組合，預言它是低風險投資組合或高風險投資組合。
總而言之：風險控制在好時光是無形的但仍然有其必要，因為好時光很容易變成壞時光。
巴菲特：「當大浪退去時，我們才知道誰在裸泳。」
當市場發生黑天鵝事件（大浪退去時），A經理人遭受重擊，帳面虧損30%，雖然A經理人也知道逢低應該加碼，但他不得不做出賣出的動作以應付大量客戶的贖回潮。而B經理人卻能從容不迫的進行加碼的動作，因為B經理人的客戶非旦沒有贖回，反而還對只有3%的報酬率感到非常滿意（因為別人的基金都虧損將近30%）。
如果未來如預期般展開，投資成功並不難。根據經濟將怎麼走，以及特定的產業和公司表現將優於其他產業和公司的假設，想要獲利並沒有神秘之處。如果未來如所料，相中目標大力投資，可以獲得很高的利潤。
但你或許會想如果未來沒有那麼聽話，你的處境又會如何？簡單的說，當未來不如你的預期，什麼樣的結果你可以忍受？答案就是「安全邊際」。
我們用另一種方式來說明「安全邊際」。假設你找到某樣東西認為它的價值是一百元。如果用九十元買到它，你會有很好的獲利機會。就算你假設證明太過樂觀，發生損失的機會也相當小。但如果你是用七十元買進，不是九十元發生虧損的機會更低。少花二十元，提供額外犯錯空間，就算買得不對，情況也還好，低價是保有「安全邊際」的終極來源。
我個人喜歡資金管理人保持謹慎之心。我相信，在許多情況中避免損失和績效其糟無比的年頭，比一再表現出色還要容易，因此，風險控制比較有可能建立起堅實的基礎，進而創造長期的優異表現。戒慎恐懼投資、要求優良的價值，以及預留安全邊際，並且了解你不知道和不能控制什麼事情，是我所知一流投資人的正字標記。
結語
巴菲特就是典型的B經理人，B經理人要尋找的投資標的困難度要高於A經理人，由其市場接近泡沫時，B經理人會苦無找不到好的投資標的，績效會落後A經理人。
如同2000年是波克夏輸最慘的一年。因為巴菲特堅持不投資由網路熱潮帶動的高科技股，致使波克夏績效慘輸大盤20%，而被嘲弄為過了氣；但隔年網路泡沫破滅，情勢逆轉，波克夏倒贏15.6%。2008年金融風暴，波克夏的帳面價值下跌9.6%，但仍大贏狂跌37%的S&P 500指數。
若你想學B經理人的投資方式，因為投資標的困難度較高，加上有時需等待時機的因素，會發生大量資金閒置，所以有時候我還是會像A經理人一樣買一些強勢股，但這時資金控管很重要，只能動用你一部分資金。
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