對整體新發行的證券做出廣泛的評論或許不恰當，因為它們涵蓋了各種的等級與條件。當然，任何相關的法則都有例外。我們的建議是，所有投資者都應該對新發行的證券保持警惕之心——這意味在買進之前，投資者必須以謹慎的態度來審查，並從嚴厲的角度來評估。
上述建議基於兩項理由：
- 新發行的證券都潛藏著特殊的保銷活動，投資者因此必須特別防範促銷的渲染。
- 大多數的新證券都是在「有利的市況」下發行的——這表示對銷售者有利而對購買者不利。
當我們由上往下觀察，從高級債券、次級債券到普通股的承銷，上述考量的效果便逐漸加重分量。這些新證券具有一項共通特徵，亦即它們沒有充分顯示公司過去若干年的營運表現。如果我們假定近期的盈餘將可持續而不會出現嚴重萎縮，則這些證券大抵上是相當安全的。買進這類證券的投資銀行家基本上都接受這項假定；證券推鎖員不僅能輕易地說服自己，也能說服客戶。雖然如此，這仍是不健全的投資方式，而且得付出昂貴的代價。
大量私人企業轉型成為上市公司經常是多頭市場的特色。1945年到1946年的情況便是如此，1960年又發生這種現象。上市熱潮持續加速，直到1962年5月份崩盤才告一斷落。在經過幾年的「齋戒期」，在1967年到1969年間，整場悲–喜劇又一步接一步地上演。
新發行的普通股
普通股的融資有兩種不同的形式。對於已經上市的企業而言，發行新股是根據原股東的持股比率來分派。認購價格低於當時的市場，認股的「權利」有其價值。新股銷售往往由一家或多家的投資銀行承銷，但通常都希望能透過認股權的執行而完成發行。因此，上市公司增資股時，承銷機構通常不需要採取積極的促銷行為。
第二種方式私下銷售原本為私人企業的普通股。公司通常會讓出大部份的股權，讓大股東在有利的市況下將股票變現，並且分散其融資方式（如果企業需要資金，通常會透過發行優先股來籌措資本）。這項行為會依照定義完善的型態來進行，但根據證券市場的本質來研判，這會造成一般大眾的虧損與失望。其中危險不僅源於採取該融資方式之公司業務的特性，也源於使得該融資成為可能的市場狀況。
在多頭行情的某個階段，整體股票市場呈現巨幅而快速的獲利，消弱了人們的批判性，如同它提昇了人們的好奇本能一樣，市場開始產生普通股首度公開承銷的現象。它們的價格不離普，早期的認購者也可以獲得相當利潤。隨著行情轉趨熾烈，這類的融資活動亦趨頻繁；公司的品質也不斷下降；承銷所要求的價格幾近荒唐。有一個相當可靠的跡象，可以預期多頭市場的結束，那便是一些名不見經傳的小公司，其普通股的新上市價格高於已上市很長時間之中型企業的價位。
由於投資大眾漫不經心，以及企業界在唯利是圖的原則下儘可能地變賣股票，這只會導致股價崩跌的結果。在一般情況下，新上市股票的價格會跌到承銷價的25%以下。在多頭行情中，這類承銷價格遠高於其真實的價值；但是在空頭行情，股價則遠低於真實價值。
智慧型投資者的基本素養便是有能力在多頭市場中，抵擋新承銷股的促銷誘惑。或許有一、兩支新上市股票在品質和價值上禁得起嚴格考驗，但介入這類交易可能不是理想的策略，推銷人員確實可以提出例證，說明這類股票的可觀漲幅——包括某些股票在上市的第一天便出現巨額的漲幅。但是，所有這一切都染了投機色彩。這是輕鬆錢。依此方式所賺的每一塊錢，如果你只要賠上兩塊錢，算相當幸運的了。
有些這類的股票可能成為絕佳的買進對象——但是在幾年之後一旦乏無人問津，投資者只要以其真實價值的幾成便可買到手了。
結語
由此可知一家企業首次公開發行股票(IPO)，大約是趁兩種情況：大量私人企業轉型成為上市公司經常是多頭市場的特色。1945年到1946年的情況便是如此，1960年又發生這種現象。上市熱潮持續加速，直到1962年5月份崩盤才告一斷落。在經過幾年的「齋戒期」，在1967年到1969年間，整場悲–喜劇又一步接一步地上演。
新發行的普通股
普通股的融資有兩種不同的形式。對於已經上市的企業而言，發行新股是根據原股東的持股比率來分派。認購價格低於當時的市場，認股的「權利」有其價值。新股銷售往往由一家或多家的投資銀行承銷，但通常都希望能透過認股權的執行而完成發行。因此，上市公司增資股時，承銷機構通常不需要採取積極的促銷行為。
第二種方式私下銷售原本為私人企業的普通股。公司通常會讓出大部份的股權，讓大股東在有利的市況下將股票變現，並且分散其融資方式（如果企業需要資金，通常會透過發行優先股來籌措資本）。這項行為會依照定義完善的型態來進行，但根據證券市場的本質來研判，這會造成一般大眾的虧損與失望。其中危險不僅源於採取該融資方式之公司業務的特性，也源於使得該融資成為可能的市場狀況。
在多頭行情的某個階段，整體股票市場呈現巨幅而快速的獲利，消弱了人們的批判性，如同它提昇了人們的好奇本能一樣，市場開始產生普通股首度公開承銷的現象。它們的價格不離普，早期的認購者也可以獲得相當利潤。隨著行情轉趨熾烈，這類的融資活動亦趨頻繁；公司的品質也不斷下降；承銷所要求的價格幾近荒唐。有一個相當可靠的跡象，可以預期多頭市場的結束，那便是一些名不見經傳的小公司，其普通股的新上市價格高於已上市很長時間之中型企業的價位。
由於投資大眾漫不經心，以及企業界在唯利是圖的原則下儘可能地變賣股票，這只會導致股價崩跌的結果。在一般情況下，新上市股票的價格會跌到承銷價的25%以下。在多頭行情中，這類承銷價格遠高於其真實的價值；但是在空頭行情，股價則遠低於真實價值。
智慧型投資者的基本素養便是有能力在多頭市場中，抵擋新承銷股的促銷誘惑。或許有一、兩支新上市股票在品質和價值上禁得起嚴格考驗，但介入這類交易可能不是理想的策略，推銷人員確實可以提出例證，說明這類股票的可觀漲幅——包括某些股票在上市的第一天便出現巨額的漲幅。但是，所有這一切都染了投機色彩。這是輕鬆錢。依此方式所賺的每一塊錢，如果你只要賠上兩塊錢，算相當幸運的了。
有些這類的股票可能成為絕佳的買進對象——但是在幾年之後一旦乏無人問津，投資者只要以其真實價值的幾成便可買到手了。
結語
- 股市正熱。
- 公司業績正好。
因為以上兩種情況都有助於證券推鎖，所以投資IPO的讀者因注意，最好買進後有賺即賣出，最好不要持有超過一年，因為只要股市熱潮衰退或公司業績稍微下滑，都會衝擊股價，更何況這類承銷價格本身往往已遠高於其真實的價值。
鉅亨網鄭杰 綜合報導 2013-12-10 11:50:23
2014 年的全球股市或許有望是「創紀錄之年」，根據專業機構調查，2014 年第一季預計將有 250-300 家企業選擇 IPO，這是 2008 年金融海嘯以來首見的盛況。《CNBC》報導，專業服務機構 EY 預測 2014 年在經濟基本面改善、全球流動性增強的支持下，新上市企業數量將創高，成為破紀錄之年。
我的直覺2014年或許是多頭年，但也隠約透露出不太妙的訊息。歐洲證券之父科斯托蘭尼曾經說過：「證券市場和二手車市場相似。每當大汽車公司推出新車種時（新上市有價證券），汽車銷售便異常活躍，甚至在價格上對客戶妥協，或免費提供特殊裝備，這時二手車的價格就會下跌（上市股票）。」
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