我們先來看看個別債券的一般報價形式：
債券報價的慣例，開頭前三個就是：發行者、票面利率和贖回日期。票面利率就是按照面額的百分率每年要支付給你的利息。這個例子的面額就是100元，那麼你每年就會收到5元的利息。接下來是贖回日期，以本例而言，發行者A公司同意在2025年12月31日按面額償還本金。
在此必須搞清楚的是，假如這張債券的面額是1,000元，那麼到期後贖回的本金就是這1,000元不管你當初花多少錢購買的。請記住，因為債券是可以買賣的，所以它的價格會變動。
此例中，債券價格標示「96.5元」，這是什麼意思？表示目前的價格是面額的96.5%。要是面額為1,000元，那麼這張債券的價格即為965元；要是面額是1萬元，價格即是9,650元。價格低於100時，你付出的錢少於面額，到了贖回時，你拿到的本金即高於當初付出的價格。這對你的報酬率當然是很好。
那什麼是「現時殖利率」？假設你剛好以96.5元的價格買進此債券，而這個例子中，債券的票面利率為5%，即表示面額100元的債券利息每年為5元，不過你96.5元就買到了。這時候現時殖利率即是：
現時殖利率＝票面利息5元÷債券價格96.5元×100%＝5.18%
要評估債券可能帶來的收入，現時殖利率然是派得上用場，但它有一個嚴重限制。它忽略了假如你買進時的價格不等於面額，債券贖回時就可能造成的資本利得（或虧損）。
例如，我們假設這張債券是在一年後就要贖回，而且假設它的面額為100元。剛剛現時殖利率所忽略的是，你當初是以96.5元買進這張債券，一年後卻拿回100元本金，而現時殖利率沒算到的是你最後又多賺了3.5元。所以還有一種殖利率計算方式，叫贖回殖利率，即以債券現在的價格為基礎，綜合計算每年利息和年度資本利得（或虧損）的百分率。
以我們的例子來說，贖回殖利率計算如下：
贖回殖利率＝（每年利息5元＋年度資本利得3.5元）÷債券價格96.5元×100%＝8.8%
所以這張債券是持有到贖回，你還可以賺到資本利得，整體的年度報酬率會是8.8%。（但書中表格中的贖回殖利率卻是5.5%，不知是否打錯了）
不過投資人要小心提防利率風險。我們用一個簡單的例子來說明利率風險。現在假設有1,000元面額的債券，票面利率5%，預定一年後贖回，贖回殖利率也是5%（注意，這表示沒有資本利得）。現在假設市面上的利率水準上升為10%，在這種情況下，雖也不願意花1,000元買進票面利率只有5%的債券。因為大家希望賺到的是每年10%的利率，所以這張債券會下跌。
而這張債券的價格大概要跌到954.54元才會有人買，因為以此價格買進的投資人在一年後贖回時，不但賺到50元的票面利息，也會賺到45.46元的資本利得。這兩個報酬相加等於95.46元，約略等於買進價格954.54元的10%，即贖回殖利率為10%。
以上說明的，就是利率上升造成債券價格下跌的情況。如果相反的情況發生，利率下跌則債券價格上漲。
因此債券價格對於利率動向非常敏感。到於敏感幅度會有多大，則受到兩個因素所決定：距離贖回日期多久和票面利率高低。距離贖回日期越久的債券，其價格對利率波動就越敏感，同時票面利率越低者也會越敏感。
這種價格與利率水準逆向而行的情況也提供了投機的機會。各位要是認為利率會往下走，就可以選擇買進贖回日期較長或票面利率較低或兩者兼俱的債券。這種操作方式不但可以獲得票面利息，也可以在贖回日到期之前逢高出脫，賺得價差。但要請大家記住，這基本上是在賭博。
我要強調的是，利率風險只有在提前賣出債券時才會發生，各位如果買了債券之後安安心心地持有到贖回日期，那麼其間的利率變化跟你都沒有什麼關係。
另一個重大風險是違約，也就是債券發行者可能付不出利息或無法償還債務的風險，所以投資前請先做好評估（像是信用評等）。例如「垃圾債券」，這些列屬投機等級的債券通常有較高的年度報酬率，但違約風險也較大。「垃圾債券」這不是說它們毫無價值，只是在強調它們的風險很大。
所以如果你買了債券，準備持有到贖回日，那麼你所能確定的就是贖回殖利率。如果你能知道自己在未來某個時候會需要用錢，那麼你可以選擇到期日盡量靠近用錢的時段的債券。
還有一種可創造長期穩定收入的策略，就是所謂的「債券階梯」。假設各位現在有2萬元可投資。採用債券階梯的方法，就是用這筆錢來買進多種不同期限的債券。所以各位可以花2,000元買進一年後到期的債券，2,000元買兩年後到期債，三年後到期的債券也買2,000元，依此類推總共可以建立十年期的債券階梯。
等到一年後，第一期債券到期，你又可有資金可建立下一個十年期的債券投資，而往後的每一年都會有一筆投資到期，你會有資金繼續維持這種十年期債券階梯的投資運作。另一個好處是因為不是所有投資都在同一時間到期，比較可處理碰到利率上升或下降的問題。
結語
許多債券的投資人第一眼看是的票面利率，但忽略了葛拉漢曾經說過：「不該犧牲安全而換取較高的債券票息」。【請參考：固定價值投資的篩選】
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