股東權益報酬率(ROE) 社邦分析，可以將ROE分成三個指標：淨利率、總資產週轉率、權益乘數。公式如下：
ROE社邦分析＝淨利率×總資產週轉率×權益乘數
- 淨利率＝稅後淨利／營收：代表是獲利能力。淨利率轉負，股東權益報酬率(ROE) 就變成負的了。
- 總資產週轉率＝營收／總資產：代表管理能力。代表管理運用資產創造營收的能力。
- 權益乘數＝總資產／股東權益：代表財務槓桿，和負債比的意義相同。
公式看起來，好像很複雜，其實只要倒著推導其公式，就一目了然：
（稅後淨利／營收）×（營收／總資產）×（總資產／股東權益）
＝稅後淨利／股東權益
＝股東權益報酬率(ROE)
（稅後淨利／營收）×（營收／總資產）×（總資產／股東權益）
＝稅後淨利／股東權益
＝股東權益報酬率(ROE)
接下來我們運用ROE社邦分析法來拆解全家（5903），和川湖（2059）這兩間公司有何不同。
全家2014年ROE為28.48，ROE社邦分析如下：
- 淨利率：2.42。表示每100元營收，獲利是2.42元，利潤率很低。
- 總資產週轉率：2.43次。表示總資產如果是100元，營收就是243元，衝營收的次數很高。
- 權益乘數：4.68倍。表示負債比78.63%，表示，100元的總資產內有78.63元的負債（借來的），財務槓桿很高。
上述權益乘數為4.68倍，何為負債比為78.63%？計算如下：
- 權益乘數＝總資產／股東權益＝4.68
- 假設總資產＝100%，股東權益即為1／4.68＝21.37%
- 又總資產＝總負債＋股東權益。
- 因此可算負債比為100%－21.37%＝78.63%
由此可知，全家的營運模式是低獲利率，高週轉率，高財務槓桿的類型，這種類型是屬於「高週轉率型」。雖然全家的財務槓桿很高，但是大多數是營運產生的應付款，金融負債比只有15%，嚴格說來負債壓力不高。
川湖2014年ROE為28.05，ROE社邦分析如下：
- 淨利率：42.24。表示每100元營收，獲利是42.24元，利潤率很高。
- 總資產週轉率：0.51次。表示總資產如果是100元，營收就是51元。
- 權益乘數：1.2倍。表示負債比16.7%，表示，100元的總資產內有16.7元的負債（借來的），財務槓桿很低。
由此可知，川湖的營運模式是高獲利率，低週轉率，低財務槓桿的類型，這種類型是屬於「高獲利能力型」。
ROE「高週轉率型」和ROE「高獲利能力型」哪個比較好？其實投資人還要考慮質化分析中的「護城河」。「高週轉率型」的護城河通是常規模優勢和通路優勢，「高獲利能力型」通常是技術領先優勢和用戶轉移成本優勢，只要護城河夠強硬，兩個類型都可以投資。
結語
書中作者有提到他比較偏好ROE「高獲利能力型」的公司。
雖然全家是例外（看似是高財務槓桿的類型，其實卻不是）。之前文章介紹過，讀者還是要注意，真正「高財務槓桿的類型」的公司，因為只靠借錢就能拉高股東權益報酬率(ROE)【請參考：股東權益報酬率的陷阱】。
※參考資料：雷浩斯教你6步驟存好股
※更多的基本分析書目，請參考：汪汪書架的書–基本分析