所謂的「利率循環法」，主要的考量是以景氣、利率與業績這三者間表現出來的關係，作為類股選擇的依據，也就是說利用景氣和利率的變化，推斷出股市所處的階段，再根據不同的階段，去選擇那時候的主流產業類型。
根據利率循環法，可以把股市行情的特質區分為下列四個階段分別是：
- 剛開始降息的「金融行情」。
- 因為降息刺激後，景氣開始好轉的「業績行情」。
- 景氣開始過熱，祭出升息政策的「反金融行情」。
- 進入循環末端，景氣反轉向下的「反業績行情」。
以下我們這這四種行情，分別做詳細的介紹：
金融行情，股本小、籌碼少的公司衝最快
第一個階段稱為「金融行情」，這是出現在業績、景氣都很差的階段，這時候政府通常會透過貨幣政策，也就是用降息的手段，來刺激景氣的復甦。換言之，這個階段的特徵就是景氣仍在谷底，但是政府開始用降息刺激景氣。
這時候對於利率敏感的股票、資產股（與業績題材無關）、股價超跌股（股價低於清算價值或重置成本），或和股市相關類股（如證券股或持有大量股票之類股）通常受惠最大，成為這個階段選股的重心。
業績行情，抓出盈餘成長最高的標的
第二個階段稱為「業績行情」，當降息的手段逐漸發揮效用，景氣也慢慢開始復甦，此時政府還是會持續降息，以確保景氣能從谷底上升，特徵就是景氣開始上升，政府仍採降息策略。
這時候股價推升的動力，必須以企業每股盈餘的實質改善，作為股價上漲的依據，因此選擇投資標的的重心，轉向景氣敏感的股票，就是從上市（櫃）公司的財報中找出月度、季度、年度盈餘改善（成長）幅度最大者。
反金融行情
第三個階段稱為「反金融行情」，就是當景氣過熱時，政府為了避免出現通貨膨脹，開始採取升息的措施藉以將景氣降溫，這個階段的特徵就是景氣持續上升，政府開始升息。
但是當利率漲幅擴大，造成公司每股盈餘成長幅度，趕不上預估本益比下降的幅度時，股價將逐漸漲升乏力，甚至開始反轉下跌。此時，唯有獲利成長率高的公司（每股盈餘成長幅度＞預估本益比下降幅度），才能持續支撐股價。
反業績行情
第四個階段稱為「反業績行情」，是指景氣因為升息影響而受到壓抑，個別公司業績也受到影響，獲利出現成長停滯或者衰退。但是當利率漲幅擴大，造成公司每股盈餘成長幅度，趕不上預估本益比下降的幅度時，股價將逐漸漲升乏力，甚至開始反轉下跌。此時，唯有獲利成長率高的公司（每股盈餘成長幅度＞預估本益比下降幅度），才能持續支撐股價。
反業績行情
景氣盛極轉衰，但是公布的經濟統計數字，仍維持繁榮的假象，而且景氣復甦期長期累積的購買力，促使物價居高不下，房地產更是漲幅驚人。在這個階段裡，只有具備資產價值（含不動產及轉投資公司），還有因為通貨膨脹，使資產價值大幅提高的資產股，還具備上漲條件。
用利率循環法的方式，分析不同階段的行情，並根據每一階段行情的特性選出標的，雖然不能很精確的指出，應該投資哪些產業或公司，卻是挑選產業類別，還有決定持股期間長短的重要原則。
結語
目前所屬的階段，若按照此書作者所說的，應該是「反金融行情」。因為目前幾乎只會聽到新聞媒體關心美國聯準會何時再升息。
這也是為什麼，今年有許多讀者推薦的「高本益比」和「高價」的股票，我都不放入資料的原因，因為無論之後利率持續升高，或「反業績行情」的到來。「高本益比」和「高價」的股票反而是最危險的。
至於如何預測「反業績行情」，我建議讀者可參考成長力資料。因為成長力資料雖然只有一百多檔個股，但涵蓋了：半導體業、電腦及週邊設備業、電子零組件業、其他電子業、光電業、資訊服務業、通信網路業、電子通路業、電機機械、鋼鐵工業、水泥工業、塑膠工業、化學工業、橡膠工業、油電燃氣業、食品工業、紡織纖維、貿易百貨、生技醫療業、汽車工業、其它。
你可以把它當成預測選舉時「民調」的小樣本。所以，當你發現成長力資料的個股，幾乎所有的基本面都開始呈現衰退的情況時，可能就是「反業績行情」即將要來臨了。
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