本書完整地呈現巴菲特一生最重要的20個投資案例，解密股神的獲利行為和策略。透過合夥人信函、公司文件、年度報告、第三方參考資料與其他原始資料，解析巴菲特的操盤細節和投資行動。本篇只介紹「利潤增長的持續性」。
以巴菲特為榜樣的多數投資者，都把自己定義為做「高品質」企業投資的類型——這裡高品質代表具有經久不衰品牌的公司（像可口可樂或美國運通）或那種資金收益率高的「複利生成器」類的企業。雖然這兩種標準都是巴菲特考慮的部分，但我想強調和我確信的是：這裡更加重要的是經營業績（特別是收入和利潤）的可持續性。
為了更好地理解這個問題，讓我來做一些相關的解釋。多數價值投資者都再尋找具有「護城河」（可持續的競爭優勢）的企業。對許多人來說，這意味著花時間去積極尋找網路效應、轉移成本、規模效益和其他類似的優勢表徵。相關的定量內涵應該是當期詳盡的利潤和收益率分析。這裡首選的指標應該是考慮了維持性資本支出後的現金利潤。
價值投資者關注的另一個定量指標是已動用資本收益率。雖然所有這些要素都有一定的相關性並值得仔細推敲，但從巴菲特投投資案例分析所閃爍出來的智慧精華是：應該能夠對標的公司的未來前景做出可靠的預測。
巴菲特十分看重過往持續的財務表現和良好的資料，並利用這些來理解一家企業持續的增長（收入或利潤）的定性原因以及這種業績表現能夠持續的基礎。例如，他對美國運通的定性認知是：更多的國際旅行意味著對美國運通旅行支票的更大需求。對北柏靈頓公司而言，他的定性見解是：鐵路貨運將繼續從卡車貨運中攫取市場份額，而且由於鐵路運輸燃油效率更高的內在屬性，這種現象還會持續下去。
就我的經驗來說，想準確無誤地找到競爭優勢，是一件不容易的事情。有時，你可以清晰地分辨和理解某項實際的競爭優勢，但你必須有持續的歷史財務表現或某種資料來印證這種優勢。否則，一味尋找競爭優勢會誤導你去尋找並沒有實際意義的護城河。
例如，就曾經廣為爭論的例子黑莓(Black Berry)來說，它曾經有自己的護城河：訂閱模式和它自有的伺服器。雖然有些確有其事，但從財務表現來看，這基本上不管用，因為這家企業的收入在2011~2014年間萎縮了80%以上，而且，其利潤變成了負值！所以，以數字和客觀資料為依託，尋找相關的扎實證據，是判定企業是否具有真正結構優勢的一個更可靠的方式。
當談到複利生成器和當期利潤時，我的看法就更加直接明瞭：確定當期利潤很重要，它讓投資者知曉企業的價值幾何；瞭解企業的資金收益率也一樣重要——如果企業資金收益率不能明顯高於資金成本，那麼，它就無法從事具有複利效益的經營。
然而，一家企業的真正價值是其未來利潤的某種合計值。一位投資者計算的當期利潤值是否為精確的80美元或82美元或79美元，都無傷大雅；企業未來5年的利潤是700美元或15美元或3,000美元，則攸關決策！類似地，雖然較高的資金收益率是創造複利的一個前提條件，但如果一家公司的未來前景不明朗，那麼，僅有較高的資金收益率顯然不夠。
因此，我十分確信的一點是：你與其花80%的調查研究時間去精確計算企業去年的當期利潤幾何或精確地計算資金收益率，還不如花更多時間去尋找利潤增長穩定性很好的企業，並找到那些支持為何會如此的高品質資料。千萬不要掉入精確而錯誤的陷阱！
結語
這也是巴菲特會很少投資科技股的主要原因。雖然有許多科技股都有不錯的當期利潤和收益率，但未來是否能繼續維持「利潤增長的可持續性」，是巴菲特無法確知的。
有關書籍的介紹，請參考：作者、出版社、內容簡介
更多的理財書目，請參考：汪汪書架的書–理財書籍
