一般投資人都喜歡從年報中分析出較好的公司，或利用程式設定條件，篩選財務比率較優質的標的。但買進股票之後，常會發現報酬率並不如預期，這是為什麼呢？本篇除了將說明原因之外，還會教你如何提升投資報酬。
巴菲特自傳《雪球》書中有提到，葛拉漢上課時會運用各種巧妙、有效的教學技巧，訓練學生獨立思考，這也是他個人典型的思考模式。例如，他會提出成對的問題，學生會以為自己知道問題的答案，但後來才發現自己沒答對。
現在我們也來上一堂葛拉漢老師的財報課，看看跟你們之前上過的課有什麼不同。葛拉漢在課堂上舉出了兩份財報，並要求學生給出評論。模擬如下圖：
這題看來並不難，第一家公司的財報情況非常糟糕，第二家則很好。所以若要投資的話，應該要買財報較好的第二家公司的股票。但最後葛拉漢給出的答案讓學生大感驚訝，葛拉漢說：「其實這兩份財報都是同一家公司，是處在不同時期的狀況。」
葛拉漢這個考題帶給我們的啟示是：財報只是特定時刻的一張快照，當你買進「好」的第二份財報公司的股票，但之後變成「不好」的第一份財報時，你會賠大錢；同樣的道理，當你買進「不好」的第一份財報公司的股票，但之後變成「好」的第二份財報時，你會賺大錢。
我再舉另一個例子，說明當中的意函。有兩家公司，一家稱為90分公司（代表財報90分），另一家稱為60分公司（代表財報60分），如下圖（其數據為EPS和股利）：
假設這兩家公司的配息率都一樣(80%)，因為90分公司財報較為優秀，所以2001年以本益比20倍的價格買進(10×20＝200)，2010年以本益比20倍的價格賣出(10×20＝200)。因為60分公司財報較為不好，所以2001年以本益比10倍的價格買進(1×10＝10)，2010年以本益比10倍的價格賣出(5.16×10＝51.6)。我們來計算一下這兩家公司10年內的投資報酬率如何（包含領到的股利）？
- 90分公司：((200+80)-200)÷200＝40%
- 60分公司：((51.6+20.77)-10)÷10＝624%
這個計算出來的結果，出呼大家的意料之外。其實2001年你買進財報差的60分公司的股票，10年後的投資報酬率，反而大勝買進財報優秀的90分公司的股票。這個例子告訴我們，當下財報好壞不是重點，重點在於未來的成長趨勢。這也是我個人並不建議透過程式設定條件來篩選股票的原因，如下圖：
因為無論那個年度，篩選的結果都會是90分公司比較好，你必須等到若干年後，60分公司的財報評估進步到90分，你才會篩選得到，但為時已晚60分公司的股價也變貴了。
那麼我們該怎麼做呢？接下來我就要介紹「選股的訣竅」。我們參考《巴菲特的繼承者們》這本書中所提到一個故事：當威利家具公司的經營者比爾．柴爾德想把家族事業賣給巴菲特時，問他希望我怎麼做，巴菲特說：「寄給我最近3年的財務報表，還有公司的簡單歷史，我會回電話給你。」
巴菲特甚至說：「我有時會看過去好幾10年的數字，這樣一來，什麼是趨勢、什麼是短期現象就很清楚。」但是假設以一家公司需要閱讀過去10年的財報，那麼10家公司豈不是就要閱讀100份財報嗎？我想沒人能做到巴菲特這樣的程度（包括我自己）。沒關係，我的方法較為簡單，只要持續記錄一組重要統計數據，如下圖（其數據為台積電公司）：
我們只要觀察個股過去10年，能提升公司價值的重要數據即可：
- EPS（每股盈餘）：是否持續成長。
- 營收：這是成長的源頭，由它所帶動的盈餘成長，才是可靠的。
- 營業活動現金流量：它代表公司創造現金的來源，呈現穩定的增長，才是貨真價實。
- 每股淨值：這是判斷管理團隊提升企業價值的關鍵。為了防止盈餘成長是來自會計手法，所以一併觀察淨值是否也一樣成長。
若這些數據都呈現成長的趨勢，其實就不用管其它財報的細微末節，因為只要它持續的成長，將來財報的情況都會逐漸改善。剩下的只要評估價格合理，就可以買進。
彼得．林區有句名言：「你無法從後視鏡中眺望前方。」所以當你買進該股票後，還要持續追蹤每月營收和每季的EPS是否持續成長，若持續成長則不要賣出。如下圖：
如同2013年我以101元的價位買進台積電之後，就一直持有到現在。最後，我以《超級績效》此書的作者傑克．史瓦格所說的話來做個總結：
「千萬不要只因為『名氣』而愛上那些價格大跌的股票。如果我們所挑選的候選股，不僅具備傑出的盈餘表現，還展現出強勁的銷貨數字，找到超級強勢股的機會就會大增。」
※《本文轉載至Sunny愛Money理財專欄》
https://www.etf168.com.tw/etf168/Article/Article?articleID=817&utm_source=wawa
此篇文章是我特別為新網站「Sunny愛Money」所寫的理財專欄。我覺得「Sunny愛Money」網站規劃的不錯，讀者可以點進去逛逛。
