海曼．明斯基所發展出的模型有助於解釋美國、英國和其他市場經濟體的銀行危機。明斯基所著重的是，信貸供給改變是順循環；當經濟處於榮景時，信貸供給就增加，成長率放緩時，就減少。在經濟擴張時，投資人就變得比較樂觀，他們會向上修正各種投資獲利可能的估計，且變得更加渴望借款。與此同時，放款方對個別投資的風險評估和本身的風險規避都有所下降，變得比較願意放貸，包括之前認定為風險太高的投資。
當經濟放緩時，投資人就不再樂觀。放款方也隨著貸款虧損增加而變得不願意放貸，尤其要是這些虧損直接導致它們的資本減少。明斯基認為，經濟擴張期間信貸供給的增加和隨後的供給下降，導致了金融安排的脆弱性，也增加了發生銀行危機的可能性。
尤其是那些為了從價格上漲中獲得短期利潤而購買房地產、股票或大宗商品的借款人。這些投資人預判，自己所買證券的價格上漲步調會大大超越融資買股所要支付的利息。不過當經濟放緩時，他們所購買的股票價格會下降，大多數的投資人終將成為苦惱的買家。
明斯基認為，導致危機的事件始於「置換」或創新，也就是，總體經濟體系的外源性衝擊。這種衝擊的性質會隨著投機熱潮而異。2000年冰島的外部衝擊是銀行的民營化，這迅速增加從外國銀行借款的金額，讓它們能夠增加放款給國內家庭和企業。
在明斯基的模型中，信貸供給擴張會助燃熱潮。其他企業和家庭看別人賺大錢，就會形成有樣學樣的狀況。「沒有比看到自己的朋友變有錢，更影響腦袋與判斷的事情了。」更類似的狀況是，銀行會因為不願把市占率拱手讓給其他放款方，而拚命提供貸款給投資人。這時，似乎賺錢再容易不過了。對資本利得的投機從正常、理性的行為導向了所謂的「瘋狂」或「泡沫」。
從歷史上看，激情常常是透過多個管道之一從一國傳播到另一國。套利是危機國際傳導的重要管道之一，某國商品價格發生變化時，透過套利投資人交易，其他國家的類似商品，也會出現相應的變化。跨境投資流入構成了一國與他國之間的第三條紐帶；外國資金大量流入搶購本國證券會導致證券價格的上漲。
當買家買意消退，而賣家轉為熱絡時，「金融困境」的不安期，就會接續而來；房地產和股票的買家所持有的資產價值正在減少，於是他們開始把房地產和股票賣出，這時價格會急挫。有些高槓桿的投資人或許會應聲破產，因為價格跌幅大到使證券和房地產的市值跌到低於他們的欠債金額。因此，很多投資人爭相賣出股票，最終演變為資本潰逃。
引發危機的具體信號可能是一家銀行或一家公司破產，最後導致恐慌。除非當政府透過停止交易或限制最大跌幅來抑制股價下跌，或最終放款人（通常是央行）現身喊話，說服投資人時，投資人可能就會恢復信心。
例如，冰島泡沫化大戲是在1998年時展開，市場導向的政府開始推動銀行民營化，最後在2002年完成。很多貿易商、企業家透過收購銀行股份進入金融行業。外國資金大量買進冰島的證券，克朗因此升值。
擁有30萬人的冰島，是本身就有貨幣的最小國家。在2002年到2007年跨境投資的流入，其房價翻了一倍，其實沒有什麼了不起，不過股價卻上漲了九倍。但2008年九月中旬，雷曼兄弟倒閉時，冰島的銀行無法在外國市場上借款，於是再也籌不到錢來支付外債利息，加上股價暴跌九成，陷入經濟衰退，有些借款方再也拿不到現金來還銀行錢，造成冰島銀行的虧損一飛沖天。最後，銀行倒閉，遭到冰島政府接管。
結語
接著我們看最近的財經新聞，如下：
中央社 2020.07.10
眼見疫情失速蔓延，經濟活動陷入低谷，為了力挽狂瀾，美國聯準會率先「放大絕」，祭出無上限量化寬鬆，歐洲央行、日本也跟進腳步，局勢就此反轉，股市無視於經濟基本面尚未回穩，戲劇性展開絕地大反攻，熱錢走到哪裡、漲到哪裡。
全球大開資金派對，新台幣也瘋狂，今年以來，升值5.25角，升幅狠甩人民幣、韓元，甚至比避險貨幣日圓還要強，「最強亞幣」當之無愧；這場新台幣升值大戲，就連市場人士也驚嘆不已。
這些跨境投資熱錢流入，再加上台商資金也回流台灣的助燃，使得最近台股變得非常的強。如下圖：
接下來，讀者可能要注意有哪些因素會使得跨境熱錢回流，新冠肺炎疫苗問世？今年11月川普落選？或更嚴重的台海發生戰事？若是這樣，持有一些股價已經脫離基本面很遠股票的投資人，就要非常小心。
PS. 特別感謝「樂金文化」寄這本書給我，這是我今年難得一見的好書，補足我在總體經濟情勢分析上的不足。
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