3大類分析，追蹤獲利指標變化

我們可從損益表來追蹤企業獲利變化，主要有營收、毛利率、營業利率與稅後淨利4項，因此要注意這幾重要的指標變化，調整操作方式與資產配置。須注意，這些財報數字，若是年報，是以當年度年報與前一年度年報比較；季報則為當季與前一年度同期比較，與上一季較無比較意義。

第1類》營業利益、稅後淨利穩定
意義：獲利穩定
操作：買進或持有
營業利益、稅後淨利維持穩定的公司，仔細看營收與毛利率的變化，可依以下3種狀況分析：

1. 營收穩定、毛利率穩定：代表營運穩定，若公司可以持續控管營業費用及沒有亂做業外投資，就會使得獲利保持穩定。
2. 營收衰退、毛利率上升：代表企業產品組合優化，在淘汰了營運獲利不佳的產品後，整體經營效率提升。
3. 營收成長、毛利率下滑：營收成長彌補了毛利率的下滑，以產品週期的概念，在獲利穩定下發生這種情況，多是非新品的應用需求增加所造成。若有營收成長停滯、毛利率持續下滑情形，就要留意後續變化。

第2類》營業利益、稅後淨利上升
意義：獲利成長
操作：買進或持有
這類公司，代表不管毛利率走勢為何，都有能力賺錢，也可以分3種狀況說明：

1. 毛利率上升、營收上升：營運獲利狀況大幅成長。
2. 毛利率不變、營收上升：營運狀況穩定成長。
3. 毛利率下降、營收上升：營收的成長，足以彌補毛利率下滑的負面影響，但當營收也同步下滑時，會有獲利衰退的加乘效果。

第3類》營業利益、稅後淨利下降
意義：獲利衰退
操作：觀望或賣出
不管毛利率升高或下降，企業的獲利衰退都是事實，此類公司我會保持觀望，等到營運轉為穩定或成長再考慮，若有持股則會部分賣出或全數出清。

1. 毛利率不變、營收下降：產品出貨狀況不佳，營運狀況受挑戰；可能有產品被市場淘汰的疑慮。
2. 毛利率下降、營收成長：營收成長無法彌平毛利率衰退影響。
3. 毛利率下降、營收下降：獲利下降、營運不佳。

調整操作方式與資產配置
我將獲利領息部位的操作，分類為營運週期處於「成長」、「穩定」或「衰退」，根據個人喜好，以整體布局操作的觀點調整比率。例如成長與穩定的公司分別占持股市值的60%與40%，或者各半，並可降低獲利衰退的公司比重。

以我的獲利領息部分來說，「成長」、「穩定」或「衰退」的企業比重分別占47%、47%、6%。

結語
此書作者採用的方式，也跟我很像，我的資產配置的方式，之前也提過，這裡不再詳述，請參考：衡量式參與（約翰．聶夫談投資）。

另外營收的判別，我是利用「營收年增率」，請參考：投資航道的首航—營收年增率。

以及還有一項更重要的數據，就是每季公布的EPS。

所以每年每季財報公布後，我都會進行調節，賣出獲利已呈現「衰退」的股票，轉進獲利大幅「成長」的股票。

※參考資料：我的零成本存股術
※更多的基本分析書目，請參考：汪汪書架的書–基本分析