反向操作投資策略（汪汪理財專欄）

「你有必要知道股市大跌是十分寶貴的機會，別浪費時間操心你的獲利萎縮或者虧損加大；相反的，你應該起而攻擊。投資的目標是提高你的長期報酬率，不是爭先恐後搶著賣出，謹記你的目標。」——約翰．坦伯頓

每個消費者都知道，若要撿便宜，會等百貨公司的週年慶。其實在股票市場也有所謂的週年慶，只是不常來，來的時間也不固定。本篇文章將要教大家如何判定它何時到來，並如何擬定投資策略。

在開始進入主題之前，我們先思考一個問題。例如：一個每股盈餘每年按25%成長的企業，報酬率要更加提升，有兩種方式：

1. 盈餘成長率超過25%。
2. 股價出現更低的價格。

顯然，第1項要發生的困難度較高，但第2項卻相對簡單，如下圖：以40元和20元買進的盈餘報酬率（指盈餘除以股價）就會相差一半。

買進的價格越低，期望報酬越高。如果你希望持股報酬率為100%，那麼在75元買進，達成目標的機會必定超過在90元或100元買進。

我們再來看看第二個例子：大雄和小明在2008年分別以80萬元買進台灣50(0050)。大雄買在年初，買進的價格是65.85元（股數12,148）；小明買在年底，買進的價格是28.53元（股數28,040），如下圖：

我們以2017年台灣50(0050)年底的收盤價格為82.15元，來計算一下大雄和小明的長期報酬為何（包含這些年領取的股利）？很明顯的，小明當年度買的價格較便宜，10年後的投資成果則比大雄多了157萬元。

由此可知，最重要的是投資人的長期報酬率，而關鍵是由投資人支付的價格來決定。如果投資人買進的價格低得足以產生巨大的增值潛力，那麼短期價格下挫就不會有什麼影響，而成功的投資人會提起籃子來買進更多股票。

所以接下來，我就要介紹一種投資策略，我稱為「反向操作投資策略」。其步驟如下：

1. 把握股票市場的週年慶。
2. 趁折價買進好公司。

那什麼是所謂的股票市場的週年慶？指的就是發生了「危機事件」，就像上述例子，小明買在2008年年底的金融大海嘯。在《坦伯頓投資法則》書中有提到：「引發恐慌性賣壓的起因有許多，可能是政治事件（威脅、暗殺），經濟事件（石油禁運、亞洲金融危機），或者戰爭（韓戰、波斯灣戰爭、九一一恐怖攻擊）…等。」

下表列出了50餘年來，造成股市賣盤殺出的許多事件：

約翰．坦伯頓說：「我們可以觀察到，危機事件似乎源源不絕，不時引爆股市的普遍性賣壓。不過可你也可能注意到，這些事件不是每天發生。事實上，你只能期待一個年代遇上幾次。」

這裡氛圍最大的不同就是，百貨公司的週年慶人聲鼎沸，而股票市場的週年慶則冷冷清清。所以我們必需「反其道而行」，如同巴菲特說：「我買股票的原則很簡單，別人貪婪時你要恐懼，但別人恐懼時你要貪婪。」

「危機」也透露了中國字古老的智慧，分別代表了「危險」和「機會」，每次「危機事件」造成的股市大跌，代表著好股票的價格也變便宜了，帶來了財富重新分配的機會。

第2點是一定要買進好公司，而基本面不好的則不要碰。彼得．林區說：「不論一天跌508點或108點，好公司最後總還是會成功，而平庸的公司會失敗，投資人的獲利則會因為投資不同企業而有所差異。」若你真的不知道，當危機發生時，如何辨別好公司？那也沒關係，你到時可以學學小明只買進台灣50(0050)，就行了。

如同我在2008年金融大海嘯時，當時的我非旦沒「停損」賣出任何一張股票，反而卻一直買進。2009年年底不但虧損的都回復了，最後反而倒賺三成。而我當時熬過2008年的金融海嘯，也是因為我挑對了公司。

但是反向操作的概念，其實是知易行難，尤其是當大家都在逃難時。我建議每當發生危機事件導致股市大跌時，儘量不要看財經新聞和電視媒體（這也是投資人會紛紛賣股的原因）。因為新聞必須讓你感到恐懼或興奮才能刺激銷量，對新聞媒體來說，販賣恐懼是門好生意。

約翰．坦伯頓也建議投資人，平常就要保有一張「許願單」：把經營良好、遠景亮麗、資產負債表乾淨的公司放進「許願單」裡，並按照計畫以預定的價格買進股票，便能避開其他每個人都在賣，獨獨你在買，必須承受的心理壓力。

其實，我個人還是比較喜歡股價大跌。因為對長期的股票資產配置者來說，買股票是為了得到目前和未來的盈餘與股息，就像我們買乳牛為了得到牛奶一樣。所以股價大跌代表你可以用較便宜的價錢牽一頭乳牛回家。

最後，我以約翰．坦伯頓的話來做個總結：

「你有必要知道股市大跌是十分寶貴的機會。別浪費時間操心你的獲利萎縮或者虧損加大。不要和市場上的其他人一樣只知防衛；相反的，你應該起而攻擊，尋找紛紛中箭落馬的便宜股。投資的目標是提高你的長期報酬率，不是爭先恐後搶著賣出，謹記你的目標。」

※《本文轉載至Sunny愛Money理財專欄》
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此篇文章是我特別為新網站「Sunny愛Money」所寫的理財專欄。我覺得「Sunny愛Money」網站規劃的不錯，讀者可以點進去逛逛。