長銷20年「交易心理的經典之作」！英國待在期權市場最久、獲利最豐的一流交易員約翰・派伯將告訴我們，大部分人虧損的原因在於「他們憑感覺在交易」，要克服這個問題，就必須要有一套經過反覆驗證且適合自身性格的交易模型。本篇只介紹「選擇權操作策略」。
首先，讓我們來分析一下選擇權是如何透過市場來確定價格的，不管是賣權還是買權。假設讀者已經具備了基本的選擇權知識，知道賣權往往在下跌市場中獲利，而買權在上漲市場中獲利。而影響選擇權價格的主要因素有：
- 相對於選擇權履約價的市場價位。
- 市場波動性。
- 目前的市場方向（趨勢）。
- 選擇權到期之前的剩餘時間長短（距離到期日的時間）。
理解構成選擇權價格的兩個因素，是理解選擇權價格和策略的關鍵。
第一個因素是內含價值，它是選擇權處於實值時的正數值（價內），也就是對買權而言，市場現價超過履約價，或對賣權而言，市場現價低於履約價的數值。
第二個因素是最難理解和最重要的因素，即時間價值。它就是選擇價格和其內含價值的差值，代表了選擇權在剩餘的時間裡由市場賦予的價值。對那些處於虛值狀態的選擇權（價外），它們完全沒有內含價值，其選擇權價格完全體現的的時間價值。
如果你打算從選擇權市場中賺錢，那麼對時間價值變化情況的理解和研究是必不可少的。例如，有些人買了一份選擇權，市場也按照他們預期的方向移動，但選擇權的價值卻沒有增加，因為內含價值的增加部分被時間價值的減少部分所抵消了。
應該做選擇權買方還是賣方
現在有一個問題，究竟是做選擇權買方還做選擇權賣方更好一些。這時我們可以參考下列的圖表：
選擇權賣方與買方的處境相反，選擇權賣方賣出選擇權並且收到權利金，因而直接坐等時間價值逐漸減少。如果買方虧損，那麼賣方將獲利。同樣的道理，如上圖，賣方獲利的機率是5／7。但是請注意，選擇權賣方必須經受一個重大問題考驗，那就是報酬只限於所收到的全部選擇權權利金，而與此同時，虧損的風險卻是無限的。
根據買方和賣方之間的風險，報酬概況可以得出以下結論：
- 買方通常會虧損，但偶爾會獲利很多。
- 賣方通常會獲利，但偶爾會虧損很多。
- 那些遭遇大的價格變動但選錯交易方向的選擇權賣方，將會成為大輸家。
- 大贏家將是那些把握了大的價格變動的選擇權買方。
選擇權操作策略
一般而言，做選擇權買方難以賺錢。提醒一下，除非具有專業素養和全職從事交易的基礎，否則不應該進行賣出無保護選擇權的操作。沒有其他辦法可以控制不受限制的風險，並且我也不會推薦這樣的策略。憑藉買進不同履約價的同類選擇權而賣出有保護選擇權，則不存在這樣的問題。
然而，當選擇權處於深度價外狀態時，其時間價值也較高的事實，可能導致這樣的策略不太合算。對於選擇權買方而言，最基本的考量是，盡量在持有選擇權期間最小化時間價值的貶值量。例如，避免在時間價值下降最快的時期買進，通常是在距離到期日約6個星期至2個星期的這段時間。
結語
我個人覺得，此書關於選擇權操作部分，很有看點。只是因為我本身沒操作過選擇權，所以關於選擇權方面，我無法分享。但若讀者對選擇權操作有興趣的，可參考此書內容的實際案例說明。
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