2012年2月3日 星期五

率先見到旭日初升(坦伯頓投資法則)

被封為二十世紀投資之父的坦伯頓爵士,一九五四年創立全球首家坦伯頓基金公司,是一個價值型投資人,奉行的座右鉻:「趁別人垂頭喪氣賣出時買進,趁別人貪得無厭大買時賣出,這需要極堅強的意志,卻約有極大的報酬。」,本篇只介紹率先見到旭日初升。

坦伯頓爵士的主要目標,是買進價格遠低於價值的股票。如果這指的是買成長潛力有限的股票,倒也還好;如果指的是買未來十年應該會以兩位數成長的股票,那會更好。一家公司能夠成長是很棒的事情;如果你能找到成長公司的便宜股,報酬可以吃上好幾年。但若卻發現其他投資人也預期該公司將成長而推高價格,那麼不妨掉頭而去。

尋找這種便宜的成長股,常用的一種工具:比價購物。一般稱之為本益成長比(PEG),PEG比就是拿股票的本益成長除以長期的估計盈餘成長率。就上述的例子,我們來計算伊藤洋華堂和喜互惠的PEG,計算過程如下:

伊藤洋華堂
本益比 = 10
估計成長率 = 30%
本益成長比 = 本益比(10) ÷ 估計成長率 (30) = 0.3

喜互惠
本益比 = 8
估計成長率 = 15%
本益成長比 = 本益比(8) ÷ 估計成長率 (15) = 0.5

由於伊藤洋華堂算出來的本益成長比,低於喜互惠的本益成長比,所以雖然兩家的本益比關係不同,伊藤洋華堂本益比較高,我們卻認為伊藤洋華堂是更好的便宜股。這裡要談的觀念是:由於伊藤洋華堂未來可能的盈餘成長率要高很多,所以我們實際上是花比較少的錢買到伊藤洋華堂。不過,很重要的一點是,身為便宜股獵人,你必須密切注意這些成長的假設是否合理。

這種比價購物的做法,是處理投資最困難的一個問題:何時賣出股票,非常有用的工具。就是:「當你發現遠比這支股票要好,可以用來替換它的股票」。比價的做法很有建設性,因為當你把注意力單獨放在一支股票和那家公司,賣出股票的決定做起來便容易的多。當一支股票的價值接近你所評估的價值,便應該另尋可以取代它的股票。

嚴格遵守這個方法,不斷搜尋比目前持有的股票更好的便宜股,可以給你必要的程序和心理防備,避免被捲入將價格愈推愈高的亢奮情綪之中。


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