以價值為核心的傳統穩健投資風格已經脫離陰霾，如今捲土重來。——這句話並不是對今年以來A股的評論，而是華爾街日報1991年一篇名為《有型選股策略東山再起》的評論中的話。
那一年，以合理估值為基礎的價值投資風潮重新興起。而就在前一年，有型有款的價值股還一度被媒體稱為瀕臨沒落，特別是典型價值投資風格的溫莎基金，被《福布斯》拿來作為嘲諷對象。
溫莎基金的掌門人，就是今天故事的主角——約翰．聶夫。
約翰．聶夫被稱為價值投資者、逆向投資者，他把自己比喻為一個專注於在地下廉價商場尋找好東西的人。
他的投資哲學，以低市盈率為核心。低市盈率股票的估值，必須低於市場估值的40%-60%。提前買入那些不受關注的冷門股，收穫從低估狀態恢復到正常估值狀態的收益，這個策略有雙重保險：股票向上，有大幅增值的空間；股票向下，有低估值作為安全墊，有效防範風險。
相比巴菲特，約翰．聶夫有兩點不同：
- 是比巴菲特更「頑固」。巴菲特近年開始承認錯過了科技股，並且開始投資蘋果等科技股，而約翰．聶夫在執掌溫莎基金直到退休的31年中，僅投資過一隻科技股——IBM。大部分時候，他都是持有石油、鋁、金融等看起來缺少想像力的股票。
- 是比巴菲特更「實在」。巴菲特倡導價值投資，但並沒有告訴投資者何為價值投資標準。約翰．聶夫則無私地告訴所有人他的價值判斷標準——總收益率=淨利潤增長率分紅收益率，用總收益率／市盈率衡量價值，總收益率越高，市盈率越低，則股票的價值越大。【請參考：總報酬率比率】
除了一個指標，約翰．聶夫還有七條法則：
- 低市盈率；
- 淨利潤增長率超過7%；
- 收益有保障；
- 總回報率相對於支付的市盈率，兩者之間的關係絕佳；
- 除非從低市盈率得到補償，否則不買週期性股票；
- 成長行業中的穩健公司；
- 基本面好。
憑著一個指標七條法則，約翰．聶夫在執掌溫莎基金的31年中，22次跑贏標普500指數，最初投資的1 美元變成56美元。
不管牛熊，始終堅持一種經久耐用的策略，約翰．聶夫為自己贏得了嚴格價值投資者的美譽。
但如果你把約翰．聶夫的低市盈率投資，等同於大盤藍籌股投資，那就大錯特錯了。
在美股漂亮50最狂熱的時代，約翰．聶夫保持一貫的謹慎。他認為，市場流行的買入並擁有策略的前提，是上市公司的收益永遠上漲，股票供應一直緊缺，但對於偶像級成長股，市場總是給予過分溺愛。當上市公司盈利高峰期過後，這種過分溺愛會醞釀出巨大的風險。
約翰．聶夫謹慎又大膽，在他的投資體系中，似乎沒有我們經常聽到的對某個行業「標配」的說法。約翰．聶夫認為，過於強調行業配置平衡，會讓基金表現變得索然無味。對於困難行業中篩選出的優質公司，約翰聶夫敢於重倉買入。
比如經常佔據溫莎基金1/3倉位的周期股，約翰．聶夫通常在周期性上市公司利潤回升的6-9個月前買入，並在公司收入提高，市場人氣高漲中逐步賣出。當價格出現下滑而基本面完好無損時，再次買回。
PS. 我非常喜歡約翰．聶夫，看到他的書有一種相見恨晚的感覺，連我的股票配置的方式，也都參考他的【請參考：衡量式參與（約翰．聶夫談投資）】。